私募圈淡水泉时刻灵验 源乐晟重阳拾贝踏空开年行情

　　神奇！私募圈“淡水泉时刻”再度灵验！多数私募踏空开年行情，当下转入进攻状态，认定A股底部判断

　　券商中国

　　许孝如

　　开年仅2个月，不少私募已经完成了20%+的收益，一扫2018年阴霾，迎来近年来最完美开局。但是踏空也是不少私募的烦恼。

　　“截至3月1日，今年我们的所有产品净值平均上涨30%左右，最多的上涨48%。”南方一家中型私募盘后发来捷报。格上理财最新的净值数据也显示，截至2月22日，已有14只产品翻倍，其中璟行资产旗下的一只产品收益已达4倍。

　　从私募1月份末仓位来看，股票策略型私募基金的平均仓位为 60.85%。具体来看，仅22.48%的私募处于满仓状态；72.09%的私募在5成仓或者5成仓以上，27.91%的私募处于半仓以下，2.33%的私募处于空仓观望状态。整体而言，私募的仓位处于适中状态。

　　有私募研究人士表示，就目前整体仓位来看，私募仓位水平基本处于进攻状态。私募排排网数据显示，目前股票策略型私募的平均仓位为71.99%，相比上个月同期的60.85%，环比上升了接近11%的仓位，相比于去年9月份的最低52.61%上升了将近20%的仓位，整体平均仓位迅速放大到过去一年的最高水平。

　　值得注意的是，今年年初，不少私募都坚定A股底部位置的判断，但实际上真正看多做多的却不多。截至2月15日，综合WIND、朝阳永续和中信证券研究部的数据显示，今年以来，股票型私募的平均收益为5.19%，远远落后于沪深300指数的涨幅（10.90%），显然不少私募仍以较低仓位运行，踏空了本轮行情。

　　私募圈素有“淡水泉时刻”的说法，即当淡水泉旗下产品净值大幅回撤时，就往往是资金加仓买入的好时机，这次再次验证。

　　私募迎完美开局

　　“截至3月1日，今年我们的所有产品净值平均上涨30%左右，最多的上涨48%。”南方一家中型私募3月1日盘后发来捷报。

　　上述私募负责人告诉记者，这是他们旗下成立时间最长的五只产品的净值情况，从图中可以看到，上述五只产品今年以来收益均超过40%，其中，产品的周涨幅更是超过18%，显示了本轮市场的火爆。

　　目前，不少私募还没有上报本周的最新的净值，不过从上述向记者传来捷报的私募业绩表现来看，这一周应该是大多数私募提升净值的好机会。

　　据记者了解，此前旗帜鲜明看多的榕树投资，近期产品业绩也出现明显攀升，旗下产品平均收益已经超过20%。

　　格上理财最新的净值数据显示，截至2月22日，已有14只产品翻倍，其中璟行资产旗下的一只产品收益已达4倍。

　　淡水泉时刻再度灵验

　　2018年，A股超预期的下跌，使得市场上百亿股票私募几乎全线亏损，其中赵军执掌的淡水泉的净值回撤几乎达到30%，可谓惨烈。

　　然而私募圈，素有“淡水泉时刻”的说法，即当淡水泉旗下产品净值大幅回撤时，就往往是资金加仓买入的好时机，这次再次验证。

　　格上理财最新的净值数据显示，截至2月22日，今年以来淡水泉共有20只产品的收益超过15%，在百亿私募中摇摇领先，成为规模较大私募里净值整体表现最为亮眼的私募。要知道这还没有算上涨幅最大的本周，即2月25日-3月1日，上证综指大涨6.77%。

　　2007年，赵军离开嘉实基金，创立淡水泉投资，始终坚守价值投资和逆向投资。

　　对于逆向投资，赵军曾表示，市场中没有绝对好或者绝对坏的行业和公司，选择什么时候去买这个行业或者这个公司取决于两个因素：一个是市场的情绪，一个是基本面。逆向投资其实是价值投资的分支，因为逆向投资最终要赚钱还是要靠公司的基本面驱动，但和传统价值投资的区别在于对市场情绪的重视。

　　行业人士称，“淡水泉时刻”的形成，是与其投资策略和投资风格密不可分的，提前布局一些价值被低估的股票，意味着必然要进行左侧交易。

　　近两个月净值的快速攀升也表明，淡水泉在去年净值大幅下行的压力下，不但没有减仓、甚至选择了逆势加仓。

　　多家百亿私募净值攀升

　　除了淡水泉以外，知名百亿私募星石投资，今年的净值也出现了大幅攀升。

　　截至2月22日，星石有2只产品的收益达到20%，多达25只产品收益超过10%。自去年底开始，星石投资就坚定底部的判断，高喊复兴牛市，看好科技类别的核心成长股。从目前净值表现来看，星石应该是看多做多，在本轮上涨前夕就早早完成了加仓。

　　星石投资首席执行官杨玲表示，复盘A股市场二十几年的走势，每次确定性最强的大行情，都是来自于与新的经济动能将相关的产业。在杨玲看来，未来重点关注四条主线，配置以科技为核心的成长股。

　　值得注意的是，去年业绩同样不佳的上海知名百亿私募朱雀投资，今年也完成逆袭，截至2月22日，朱雀旗下有多达20只产品的收益超过15%。

　　此外，景林、和聚、福建滚雪球、凯丰等知名私募旗下多只产品也均有不错表现。例如，景林旗下有数只产品的收益超过20%，深圳凯丰投资最具代表性的一只股票产品，截至2月22日，收益也超过15%。

　　糟心莫过于踏空

　　有人欢喜，自然也有人忧！这轮快速反弹中，最糟心的莫过于踏空。而踏空者或者以较低仓位参与的私募数量，显然也不在少数。

　　截至2月15日，综合WIND、朝阳永续和中信证券研究部的数据显示，今年以来，股票型私募的平均收益为5.19%，远远落后于沪深300指数的涨幅（10.90%），跑不赢指数是一方面，但不少私募显然仍是以较低仓位运行，踏空了本轮行情。

　　私募排排网1月底数据也显示，从私募的仓位来看，股票策略型私募基金的平均仓位为 60.85%。具体来看，仅22.48%的私募处于满仓状态；72.09%的私募在5成仓或者5成仓以上，27.91%的私募处于半仓以下，2.33%的私募处于空仓观望状态。整体而言，私募的仓位处于适中状态。

　　偏保守的不乏一些百亿私募。从净值来看，截至2月22日，知名百亿私募源乐晟的旗下产品今年平均收益在5%左右，几乎没有产品超过10%。从净值来看，重阳投资也较为保守，旗下产品大多低于10%，多只产品在2%-4%之间，远没有跑赢指数的涨幅。胡建平掌舵的拾贝投资平均收益7%左右，但最好的产品的业绩仅为12.01%，也没跑赢大盘。

　　再来看高毅，整体来看表现好于上述几家百亿同行们，其中王世宏、卓立伟、邓晓峰等旗下部分产品超过10%。

　　除了私募外，不少公募基金也踏空了本轮行情。

　　民生证券表示，2017年第三季度末至2018年年末，普通股票型基金的仓位从86.3%略降至84.4%；偏股混合型基金仓位从84.1%降至75.8%，近一个季度降幅显著。灵活配置型基金仓位从2018年上半年末的58%降至年末的44.2%。

　　从下图可以明显看出，2月初，即春节后，股票型基金的仓位降至近年来最低的位置。

　　刚刚过去的2月份，私募进行了一轮大幅加仓买入，整体的仓位增幅超过一成。

　　私募排排网数据显示，目前股票策略型私募的平均仓位为71.99%，相比上个月同期的60.85%，环比上升了接近11%的仓位，而相比于去年9月份的最低52.61%上升了将近20%的仓位，整体平均仓位迅速放大到过去一年的最高水平。

　　有私募研究人士表示，就目前整体仓位来看，私募仓位水平基本处于进攻状态。

　　拾贝投资在月度观点中表示，今年初以来的上涨扭转了惯性的悲观，同时政策的相机决策也确实改变了中期的预期，虽然反应到经济数据上还有些时滞，但是最差的时候已经过去。

　　更长的时间来看，中国资本市场大概率已经开启了一个新的故事：中国经济增速下降，但是质量上升，上市公司的ROE由于竞争烈度的下降而上升的情况在很多行业会出现，尤其是龙头公司；居民大类资产配置在地产和金融资产之间的大逆转正式开始，在资本市场更加市场化的情况下，承接能力也将有根本性的变化。

　　“短期的颠簸不掩中期的趋势，我们准备立足长远、选好股，积极参与到这个大的变化中去。”拾贝投资表示。

　　不过，也有私募在大涨后保持谨慎。

　　朱雀投资称，A股市场换手率已临近15%的牛熊分界线。从短期角度，他们认为主导市场上涨的利好已经相当程度反应在近期市场中，且接近明朗兑现时刻，因此投资者下一个阶段可以考虑逐步转向兑现前期收益较大的板块。

　　在估值相对低位、流动性较为宽松、已经呈现一定赚钱效应、政策对市场上涨暂时还有容忍度等条件下，资金层面的动向成为后续市场能否继续上行的关键变量。后市来看，当换手率下降之时，即有可能是反弹终结之日。

责任编辑：张恒星 SF142