股改助推券商迈步跨越式发展

http://finance.sina.com.cn 2006年06月28日 16:56 证券日报

　　康潜

　　毋庸讳言，目前股改行进中(尤其是权证产品等方面)的创新让券商们尝到了甜头，而随着IPO(仅即将在国内A股上市的中国银行一单融资规模就达200亿元)的开闸以及其提速趋势，投行业务重新成为券商的重点业务将成为不争的现实。

　　另外，有鉴于正在酝酿中的交易制度创新等(诸如回转交易、融资融券、放宽涨跌板限制、做市商制度等)传闻，以及对后股改时代(全流通后)资本市场最具魅力风景并购的风靡憧憬等等，由此，为券商有望在今年一洗以往阴霾颓势，实现跨越式发展，提供了广阔的展望空间。

　　市场机遇频增

　　创设机制正式实施(不能仅依凭其实践过程中的磕绊和跌宕而妄下断评)是我国股市市场化建设的重要里程碑，该制度本身就是吸收国外成熟股市经验的一项市场化安排。

　　创设制度通过让合资格的专业机构根据市场的交易状况适时调节权证的供应量，使明显偏离的权证价格向合理区域回归，以维护权证市场的秩序。然而创设机制并非简单的单向供给，当权证供不应求的情况下，权证创设券商通过“再发行”增加供给，并要求按照正股走势计算合理价格在市场发售，使得交易中的权证能够提供合理报价；而当权证由于接盘不足明显超跌的情况下，权证发行商低位主动买回权证，以维持权证价格于合理买卖范围，起到保障投资者的作用。因此这是以市场手段解决市场问题，相比简单化的行政手段管理市场是重大进步。

　　相关统计显示：今年以来，权证无论在品种和数量上都有突破，为券商提供了稳定的低风险收益机会。来自沪深交易所的统计资料显示，2005年9月至2006年5月29日，两市累计权证成交金额既达7434.76亿元，而仅此一项就有几近约14.90亿元左右的佣金收入落袋券商。

　　观最终结果可以得知，权证创设既为券商带来了盈利，同时也为其未来发行结构化产品奠定了相应的基础，俨然已安享做市商盈利模式的惬意。

　　股权分置改革对券商来说不啻为一个重大的新机遇，换言之，是券商利润新来源的源头，尤其是其传统的投行业务。因为证监会规定上市公司解决股权分置问题必须聘请保荐机构而A股市场有几近1370家上市公司需要进行股权分置改革由此可能为券商带来30-40亿元(以每家公司平均200-300万元的收费水平匡算)的收入。

　　不仅如此，股权分置改革还为券商的投资银行部门提供大量的新业务机会。例如作为上市公司大股东的各地国资委将对资产重组的财务顾问咨询需求空前上涨投行业务在为地方政府提供财务顾问服务的同时，并将业务从设计股权分置改革方案顺延转向至企业并购方案的设计。而MBO、员工持股等财务顾问业务也大量地不断涌现为上市公司设计企业年金方案并作为投资管理人的业务机会也在渐渐增加。

　　并购潮汹涌

　　随着股权分置改革的推移，一种积极的现象浮出水面：上市公司的大股东一改以往对自己企业股价市值漠然视之的态度，而是变成目前非常关心股价的波动，甚至一部分上市企业的大股东制定出相关措施，如对上市公司高管进行市值(而这在境外成熟市场的国家中乃为司空见惯之常式)考核——这在以往的A股市场是匪夷所思的。

　　究其引发这种改变的根源在于以下的思维逻辑使然：随着股改的全面完成，全流通带来的上市公司股权的良性并购和恶性并购案例必将日益陡增，高股价将为大股东通过换股方式并购其他公司股权，带来成本上的优势；而显著低于公司合理估值的股票，或将成为其他公司收购兼并的对象。凡此种基于并购的诸多考量，正是推动大股东对上市公司高管进行市值考核的重要原由。

　　“并购肯定是我们券商今后相当一个时期工作方向的重点，这在国外也是一样的，是券商的基本职能之一。”这是笔者于中国矿业大学管理学院偶遇在这里读博士的康静，其就券商发展问题披头的第一句话。

　　并购是资本市场最具魅力的风景。全流通后，制度障碍的扫除将极大激发我国并购活动的勃兴，资本市场并购的春天悄然来临。一些在全流通市场方能得以屡屡上演的殊异并购故事，将成为2006年及以后市场的一道新风景线。

　　一位券商分析师就并购战略对笔者简而言之地总结道：全流通后，产业性的战略并购将更多出现。收购者更关注的不是上市公司的壳，而是其本来的业务、渠道。战略收购更加注重产业优势资源的长期整合效果，通过长期控制或者参与一个企业，实现其在生产价值链上不断增值。这种产业战略并购才是真正可能实现价值创造的并购行为。

　　事实上，我们可以这样预期，在股权分置改革的最后阶段市场的全流通局面将有望掀起公司并购潮券商的投行业务将进入崭新阶段。A股实施全流通将为公司并购扫清一道重大障碍金融管制的日益放松将催生金融创新和成熟市场并购技术的运用有利于全面活跃并购市场。在国际范围内许多国内公司的并购价值将日益突出再进一步考虑到人民币升值因素中国资产的价值重估将把一些公司的潜在价值提升到一个新的高度从而为大量并购项目的产生提供了众多机会。

　　攘外先安内

　　从以上各方面可以看出券商的投资银行业务依凭股权分置改革强势将大有可为，总之通过股权分置改革券商与上市公司之间将更新以往的合作模式建立起新型的合作与服务关系券商更加注重与上市公司大股东之间建立紧密合作的关系后者也需要并将乐于从券商那里获得一系列高质量的金融服务。

　　因为诚如水皮先生所言，中国股市的变革不仅仅体现在全流通这个表面改革之上，更重要的是市场的内核正在发生重大的变化，而且是实实在在发生了变化。

　　股改无争地引发我国资本市场全局性、根本性的制度变革其终将彻底改变中国股市的市场结构和游戏规则广大券商也将由此面临重新洗牌惟有真正有实力的券商方能真正获得历史性的机遇，进一步发展壮大自己。

　　攘外必先安内，就市场参与者的重要主体券商自身而言，如何先安固于内进而强攘向外呢？

　　笔者的一位(就职于一家大券商)学者朋友一言以蔽之，从定位、经营模式和机制方面进行强制性的彻改，矫往过正地回归券商为市场提供

证券、金融的服务和产品的本来面目。

　　接着他提出了以下诸点：

　　首先，必须大力完善自身的治理结构，理顺股东特别是大股东与公司、董事会、经营层等的关系，建立健全以风险管理为核心的内控制度和业务模式。

　　其次，必须找准定位，有所为、有所不为，做优做精，不求规模，但求特色。

　　第三，券商经纪业务的思维方式必须发生革命性变化，由争夺现有客户转向整合各类客户，包括上市公司非流通股股东。要树立大营销的观念做好全面营销与证券相关的金融产品和服务。

　　第四，继续大力发展相对低风险的大投资银行业务和其他低风险业务；适度压缩甚至全部放弃高风险的自营规模，杜绝保底、保收益的资产管理业务，控制投资风险，发展相对低风险的规范的新型

理财业务。

　　第五，加强产品研发，积极探索金融产品创新，以形成新的核心

竞争力。

　　第六，控制成本费用，优化成本结构这也是提高券商经营效率和竞争力的重要手段。

新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

【发表评论】

爱问(iAsk.com)

【评论】【谈股论金】【收藏此页】【股票时时看】【大中小】【多种方式看新闻】【打印】【关闭】


	新浪首页 > 财经纵横 > 证券 > 券商集萃 > 正文

股改助推 券商迈步跨越式发展

股改助推券商迈步跨越式发展