抑制通胀要靠提升经济实体生产效率

　　纵观世界经济史，紧缩的货币政策尤其是信贷政策从来就不是杀死通胀的武器，抑制通胀，从来靠的是经济实体生产效率的提升，而不是扩张或者紧缩。假如通胀在短时间内下不去，就应该坦然地面对，从供给上多下功夫，加强社会保障等民生建设的投入，解除制约当今中国居民消费的各种瓶颈。

　　⊙刘煜辉

　　导致近来中国股市暴跌的一个直接原因是，国外投行的突然转向，一致看空2008年中国经济，国内投行随之附和，使得这一观点一时间成为市场主流。投资者情绪转向导致估值中枢的崩塌，一齐加入杀跌的行列。

　　2008年中国经济一轮景气周期是否就此结束，中国当下的宏观面真如投资者想象的如此地悲观？

　　至少有三个迹象不太支持这一判断。

　　其一，资金流向并没有发生逆转；2008年1月—2月份外汇储备激增1189亿美元，其中能够为FDI（181.28亿美元）和顺差（194.9亿美元＋95亿美元）解释的，仅471亿美元，717亿美元无法解释。

　　其二，次债危机有趋缓的迹象。美国住房市场出现企稳迹象；黄金、石油、商品和外汇开始高位大幅跳水，投机资金开始撤离商品市场，回流到股票市场；美股连续数个交易日强劲上升了800点；美联储明确表态将尽其所能地防止最坏的事情发生。大宗商品价格的持续回落，对于减轻中国的通胀压力无疑是大有裨益的。

　　其三，工业企业的盈利增长仍十分强劲，去年四季度当季工业企业盈利甚至出现加速。从季节因素调整后的数据看，今年1月—2月份工业增加值平均的月环比增长率为1.6%，折合年率达到17%，因此实际的工业生产状况还是非常良好的。这体现了劳动生产效率加速进步的影响还在持续，说明企业微观面景气还在。

　　为什么对于股市的宏观面判断一时间变得如此悲观，唯一的理由只可能来自市场对持续紧缩政策的担忧，因为有信息显示，浙江义乌小商品城的企业在紧缩政策下都快顶不住了。这导致投资者对企业2008年盈利前景产生悲观预期。

　　2007年以来频繁使用需求管理的手段来调控经济（12次准备金，7次加息，数千亿的定向票据），即便从政策时滞性的角度来讲，也应该要出效果了，但通胀的预期显然越来越高。原因何在？此轮中国的通胀，已经很大程度有别于中国1987年—1988年和1993年—1994年高通胀时期，尽管货币增速同样处于高位，但货币的增速可能更大程度上来自于经济增长的内生需求，因为价格上涨了自然要占用更多的货币。按樊刚先生的说法，货币政策在一定意义上应当注意到，如何满足由这种通货膨胀导致的货币需求增加，如何满足经济增长的需要。

　　当下的中国已经高度融入全球经济一体化当中，中国每年要消耗全球53％的铁矿石，全球每年新增原油需求的60％以上来自中国，中国现在的原油自给率不到50％，一半以上依靠进口。美元长期疲软，加之次贷危机将全球的资金都赶进了商品市场中寻求避险，导致原油、农产品价格的暴涨，成为当前中国成本上升的主要推手，加之人口红利的消退以及劳动合同法推出都使得人工成本显著上升，成本推动成为了此轮通胀的主因。

　　显然这些因素，并非完全取决于中国，如果美国不能担负起全球经济调整的责任，延续垃圾美元政策以转移次贷危机的风险。单凭中国的一己之力，想要把通胀压下来，何其难。

　　回到政策出发点来考虑问题，即中国这一轮通胀的主因到底来自于哪里，是需求拉动，还是供给方面的成本推动？这个问题显然是关键的，如果当前的通货膨胀，主要是由石油和粮食价格的上涨等外部因素所致，那么当下的中国是否真的需要在经济增长和通胀中一定要做出一个非此即彼的选择，便成了疑问了。

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