调控需要战略高度和智慧眼光

　　张琳

　　如何随着国际、国内的形势发展变化，重新审视中美经济和股市的发展趋势？3月24日，摩根大通中国研究部主管兼大中华区首席经济师龚方雄在接受记者采访时说，目前，切忌人云亦云，盲目悲观，一个聪明的投资者决不能随波逐流。中国经济的基本面依然健康，上市公司今年仍有望保持25%－30%的利润增长，无论是政府还是机构，一定要避免心态散户化，悉心呵护市场信心，出台救市政策要与国家发展和资本市场的长期战略目标相吻合。

　　“问君能有几多愁，满仓都是中石油。”一句自嘲，道出了Ａ股投资者的无奈与痛楚。在“中国发展高层论坛2008年会”上，尽管近期暴跌40%的Ａ股指数并不是焦点话题，但是，围绕美国次贷危机带来的美股重挫、经济放缓，以及给中国经济平稳增长带来的挑战，与会者展开了热烈、坦率的交流，充满了建设性。

　　国家统计局局长谢伏瞻在3月22日的论坛上明确表示，在美国次贷危机的影响下，当前世界经济形势发生了一些比较明显的变化。我国要把抑制物价的过快上涨作为宏观调控的首要目标，并以五大举措应对世界经济环境的变化。其中之一，就是要着力稳定股市和楼市，促进股票市场和房地产市场的健康发展。

　　龚方雄认为，面对原油、谷物等初级产品价格上涨带来的全球性通货膨胀压力，传统意义上的加息并非最优的政策选择。这次的通胀来自上游，在美国经济衰退的背景下，石油、金属、原材料等大宗商品的价格上涨，是缺乏经济层面支撑的。原油价格从90美元上升至110美元，是对冲基金看淡美元和美国经济，在做空金融股的同时看多大宗商品的结果。如果美联储为抵御通胀而采取加息的做法，那么，股市将跌得更加惨烈，大宗商品价格上涨加剧，对冲基金获利更加丰厚，通胀来得也将更加猛烈。相反，美联储采取了非传统的抗通胀方法，一再减息，刺激股指上扬，结果金融银行股反弹了30－40%，致使做空银行股的对冲基金遭受损失，不得不在石油期货等大宗商品上平仓，以此平抑了大宗商品价格，美元汇率也出现了大幅度反弹。

　　美联储采取减息行动后，非理性上涨的大宗商品价格进一步出现回落，在龚方雄看来，正是美联储抵抗通胀的高明之处。这一点，对于当下我国的宏观调控政策出台亦不无启示。那就是，在非正常的市场状态中对抗通胀，一定要有非常规性的思维。

　　谈到最近热议的降低印花税和政府救市问题，龚方雄说，需要从更高的战略角度看待此类问题，而不是只着眼于短期救市。如果Ａ股跟全球股市随波逐流，将错过五十年甚至百年一遇的战略机会。

　　龚方雄依然维持此前下半年加息三次的判断，加息的目的是使利率环境正常化。不过，他强调，短期内不应该加息，要等市场恢复正常后才能相机抉择。“这个时间点的把握很重要。”

　　在回答本报记者有关美联储、欧洲央行救市之举给市场注入了过多的流动性可能带来的风险时，龚方雄提醒，全球的低息环境一定会在未来三到五年内，在全球某个地方、某种市场引发另一个泡沫。如同2001年美股高科技泡沫破裂，美联储“9·11”后减息并长时间维持，从而在美国房地产市场上制造了更大的泡沫。

　　“下一个泡沫，很可能就是新兴市场。”龚方雄说，像中国、印度等，在美国次贷危机中没有受到内伤的基本健全的经济体，很可能是资金未来追逐的主要对象。而跟新兴市场的概念相吻合的农产品，也值得特别留意。