从大股东和高管增持中寻找套利机会

　　□东吴证券 邓文渊

　　近日有不少上市公司在二级市场上积极增持本公司股票，应该说公司增持一般是经过其高管同意的，而公司高管的操作水平要远高于普通投资者，其对买卖时机的选择相当准确，失误率极低。实际上大股东增持与大股东买入概念两者基本一致，只是从动因上分析略有区别，大股东增持通常是其主动意愿更强烈些，而大股东买入则被动因素占多。但是无论是大股东增持还是大股东二级市场买入都体现了其对公司未来发展前景充满信心，看到了公司未来的成长空间与盈利能力。因此，对于投资者来说，若能较好把握住上市公司高管们的买卖频率，一旦使自己的操作时间与其重合，或晚于其操作时间，则必将带来较好的投资收益。因此投资者可以从部分公司的大股东和高管大举增持的公开信息中找寻到一些套利机会。

　　具体我们可以拿张江高科(600895)和中孚实业(600595)来做一下分析。

　　张江高科案例分析

　　最新资料显示，在前期大盘日跌幅创下10年最大的2月27日，张江高科也未能幸免，股价被大量抛盘砸至跌停。但出乎意料的是，当天，张江高科副总经理沈方、顾学励，董事会秘书周丽辉，总经理助理杨军，财务总监金雅珍等5人集中增持公司股份，增持量分别为13600股、13000股、11000股、10000股和10000股，加仓后5人的持股量分别增至45700股、40000股、105839股、30000股和30000股。上述5人中，沈方、顾学励、杨军、金雅珍从2006年上半年开始建仓，而周丽辉早在2005年就开始买入张江高科。在张江高科放量跌停的2月27日，5名高管集体增持公司股份，同时近6个交易日，增持公司股份的高管多达9名，增持量达到了105400股。

　　除了2月27日，在此前后的2月16日（节前最后一个交易日）、2月26日（节后第一个交易日）和2月28日，张江高科还有另外4名高管买入公司股份，分别为副董事长毛辰、副总经理须超、总经理陆怡皓和副总会计师卢缨，买入量分别为8500股、7000股、23200股和9100股，其中须超是首次买入，其余3名高管均是增持，增持后的持股量分别为31600股、101975股和30045股。

　　根据上证所提供的资料，截至2007年3月2日，张江高科共有12名公司高管从二级市场购入公司股份，购入量前3名的是董事长刘小龙（306000股）、董事会秘书周丽辉（105839股）和总经理陆怡皓（101975股），而且12名高管购入

股票后从未抛出。

　　截至2007年3月2日，张江高科共有12名公司高管从二级市场购入公司股份，购入量前3名的是董事长刘小龙(306000股)，董秘周丽辉(105839股)和总经理陆怡皓(101975股)，而且12名高管购入股票后从未抛出。

　　周丽辉坦言，高管们陆续从二级市场购入公司股票，既是他们对公司转型前景的强烈信心，另一方面也和所有参加信托持股计划的员工一样，希望自己的利益和公司的命运实现捆绑。“根据信托计划的规定，高管们并不是信托涵盖的对象，无法参加职工持股信托计划。前两期职工持股信托计划的成功实施让职工们信心大增。”周丽辉说，“自发、自愿、以自有资金发起的职工持股信托计划的成功实施使得集团体系内的职工利益与上市公司利益有效地捆绑在一起，职工的积极性和能动性都有很大的提升。作为上市公司的高管，作为公司转型的推动者和执行者，敢于在目前的股价上增仓，也是进一步告诉所有股东和所有职工，我们将坚定不移地推进公司‘一体两翼产业互动式’发展的新战略，并用行动来表明对新战略的信心。”

　　周丽辉所指的职工持股信托计划始于2006年3月25日，参与对象为张江集团及旗下子公司（含张江高科）员工，初始信托资金1371万元，仅用于购买张江高科流通股，存续期长达6年。从信托计划设立之日起到昨日，张江高科的股价已经上涨了1倍以上。2007年2月1日，张江高科发布公告称，两期信托计划分别新增资金626万元和771万元，也将用于在二级市场购入张江高科股票。不过，这次高管持股中最有看头的，就是张江高科董事长刘小龙的大手笔。这位新董事长正在坚定不移地推动张江高科的转型。为了提高大家对转型的信心，刘小龙在上任伊始，就做了一次震动全公司的举动：一口气买入张江高 科16万股并予以锁定。目前，这个数字上升到了30.6万股。

　　“我不希望看到你们抛掉张江高科的股票，因为三年后再回头看，可能大家会有点遗憾和后悔。”在一次临时股东大会上，刘小龙董事长很诚恳地说道。

　　可以认为，张江高科高管们敢于在市场出现震荡、而公司股价恰恰属于短期涨幅过大的情况下买入股票，很明显体现了高管们对于公司发展的信心。值得关注的是，在一年多的时间里，张江高科的转型已经有所成就，尤其是在

房地产租赁业务上，通过收购大股东物业等方式，房产储备面积大大提升。同时，公司也已经在集成服务和高成长性高科技企业的投资方面作了有效的尝试。

　　张江高科已不仅仅是一个普通的房地产公司，正逐步转变为具有高科技含量和高成长性资产价值的高科技园区运营商。如果张江高科确实按计划在三年内成功转型，公司的股价在未来还会有相当的上升空间。

　　中孚实业案例分析

　　至于中孚实业，虽然披露了第三大股东巩义市供电公司多次违反证券法买卖公司股票的信息，并称上述买卖收益将归公司所有。但从公司2006年年报及去年以来一系列的举措来看还是值得注意的。

　　中孚实业年报显示，2006年铝价走稳、氧化铝价格逐步走低，铝行业迎来景气周期。公司全年共生产电解铝18.22万吨，同比增长10.42％；承担的国家重大产业技术开发专项———铝电解系列不停电停开槽技术获得重大突破，达到国际领先水平；收购银湖铝业也使公司形成了完整的电-铝-铝深加工的产业链条。2006年实现主营业务收入28.5亿元，同比增长17.77%；实现净利润1.77亿元，同比增长224.26%。每股收益0.7764元，净资产收益率17.32%。每股收益也从0.24元狂飙到2006年的0.77元，增长幅度达到了223.5%。2005年年报显示，除科瑞基金以外，“前十大”流通股股东都是个人，而今年“前十大”流通股股东已经发生“大换班”，“前十大”股东统统出局，机构已经占据了十席中的九席。另外值得注意的是，原来的限售股股东所持有限售条件股份有一部分已经转为无限售条件股份，这在很大程度上推动了“前十大”持股比例的增加，2006年底中孚实业的前三大无限售股东都是这样产生的，第一大股东河南豫联

能源因为持有1143.13万股非限售股份赫然出现在“前十大”首位，该集团持股总数为6850.57万股。但即便如此，“前十大”中的后七大也比2005年“前十大”持有的股份数增加了一倍，而进入“前十大”的门槛也从36万股提高到150万股。

　　从基本面看，公司电解铝产能扩张至30万吨，实际控制人变为对公司发展更有帮助的马可工业，预测2007年动态市盈率仅7.6倍，是动态估值最低的电解铝公司。去年下半年公司12.5万吨电解铝项目投产，电解铝产能从之前18.5万吨扩张到31万吨，是目前A股市场吨铝市值最低的电解铝公司。尤其值得关注的是，公司实际控制人转变为实力强劲的马可工业，后者专注于铝和能源行业，入主后对中孚后续的发展将提供有力的支持。2007年初，马可工业通过东英公司对豫联集团增资，间接提升了对中孚实业的控制力。由于公司未来有望呈现爆发式的发展。因此，对该股投资者后市仍然可以密切关注。

　　由此可见，不管是张江高科还是中孚实业，公司大股东大举增持自己公司股票不管处于什么动机，都可看出其对公司发展前景及对公司股价的看好，而其介入的价位也不难推算。这就给投资者提供了一个重要的信息，即积极关注公司高管增持股的走势，再结合技术面把握介入时机，可赢取一段不菲的收益。

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