中信证券：如何对包钢权证行权

　　包钢认购权证(简称包钢JTB1，代码580002)和包钢认沽权证(简称包钢JTP1，代码580995)自3月26日进入行权期，3月30日是到期日，同时也是最后一个行权日，到期后权证将自动作废。包钢权证共计五个行权日，在行权期间权证不能交易。

　　包钢权证采用实物结算，即证券给付方式结算，权证持有人需主动申报行权。截止包钢权证的最后一个交易日，包钢JTB1处于价内状态，具有行权价值，因此包钢JTB1的持有人应在行权日主动提出行权申报，避免因漏行权而丧失行权收益。行权申报份数为1份的整数倍，行权指令当日有效，当日可以撤销。在对包钢JTB1提出行权申报时，行权人应保证帐户里有与待行权权证数量相对应的现金。

　　例如，包钢JTB1的行权价为1.94元，要对1000份包钢JTB1行权，则帐户上必须保证有1.94×１000＝1940元，(另加一部分过户费等其他相关手续费用)。行权人可进行以下行权操作：

　　“买入”(委托方向)——“582002”(行权代码)——“1000”(数量)。

　　行权操作完成后，投资者将获得1000份包钢股份(600010)。行权所获得的证券在下一个交易日才可在二级市场交易，因此行权人所获得的行权收益受行权后正股价波动的影响。

　　在最后一个交易日后，包钢JTP1处于价外状态，不具备行权价值，因此投资者不应对包钢JTP1提出行权申请，以避免因行权而造成损失。

　　值得提醒投资者注意的是，由于包钢权证有五个行权日，且行权买入的包钢股份在下一个交易日就可在二级市场卖出，那么，包钢JTB1行权可以采用循环行权的方式，减少投资者的行权资金占用。例如，某投资者持有十万份包钢JTB1，若一次性行权，则需要近20万元(1.94×１00000＝194000，再加上一部分过户费用)的行权资金，获取10万股包钢股份。对于现金不足的投资者，可以在非最后行权日前，进行部分权证行权，次日卖出行权获得的包钢股份，从而用卖出包钢股份的资金进行再次行权。假设在行权期间，包钢股份的价格保持在3月23日的收盘价5.7元，在五个行权日，循环行权的操作步骤如下：

　　第一天，使用0.194万元现金，行权1千份包钢认购权证，获取0.1万股包钢股份；

　　第二天，卖出上个交易日行权获取的0.1万股包钢股份，获取0.57万现金，再次行权，可行权0.293万份包钢JTB1，获取0.293万股包钢股份。

　　第三天，卖出上个交易日行权获取的0.293万股包钢股份，获取1.665万元现金，再次行权，可行权0.858万份包钢JTB1，获取0.858万股包钢股份。

　　第四天，卖出上个交易日行权获取的0.858万股包钢股份，获取4.876万元的现金，再次行权，可行权2.514万份包钢认购权证，并获取相应数量的股票。

　　第五天，卖出上个交易日行权获取的2.514万股包钢股份，获取14.285万元现金，再次行权，可行权7.363万份包钢认购权证，并获取相应数量的股票。

　　由此推算，若5个行权日充分利用，使用约2千元的现金，可行权的包钢认购权证约为11万份(0.1＋0.293＋0.858＋2.514＋7.363＝11.128)，行权终止日后，投资者还持有约7万股包钢股份。而11万份包钢认购权证一次性全部行权的话，需要资金约22万元。由此可见，循环行权可以极大得提高行权资金的使用效率。

　　但投资者需注意，循环行权具有一定风险：在行权期间，若股价下跌，循环行权的投资者也将被迫卖出股票，行权资金的杠杆效应将大幅下降；投资者在每个行权日均不能忘记操作；使用循环行权方式行权的投资者，在行权终止后，投资者持有的包钢股份要少于之前持有的包钢认购权证份数；

　　建议投资者在行权资金的杠杆使用上一定要非常谨慎，应准备好充足的现金参与行权，高杠杆使用行权资金是现金不足的投资者所采用的权宜之举。利用循环行权的方式过高得提高行权资金的杠杆效应，很容易造成在行权终止日无充足现金进行行权的情形，遭受不必要的损失。(中信证券)