五大机构看股市：A股泡沫不大 不必政策干预

　　多位机构代表接受证券时报记者采访时表示A股泡沫不大不必政策干预

　　证券时报记者黄格斯

　　本周A股市场深幅下挫，在一定程度上反映出投资者对股市泡沫的恐慌心理。著名国际投资家罗杰斯在中国匆匆访问时，断言中国股市过热；全国人大常委会副委员长成思危日前在接受媒体采访时，也提醒投资者注意股市泡沫化的风险。经过一年多的大幅上涨后，目前中国股市是否已进入泡沫阶段？投资者应该采取什么投资策略？记者就此采访了一些机构研究所长、投资总监和知名分析师。

　　要警惕但不必过虑

　　记者：目前泡沫论成为投资者关注的热门话题，市场也出现了剧烈的波动。A股市场到底是否存在泡沫呢？

　　申银万国证券研究所策略分析师陈李：目前沪深300指数2007年预测市盈率仅为24倍，扣除金融股后则为21倍，由此可以看出，中国股市的泡沫即使有，也很小。

　　联合证券研究所所长吴寿康：目前股价稍微有些偏高，但没有很大的泡沫。市场上将会有更多的优质企业出现，企业利润增长速度会加快，因此，考虑到新兴市场的成长性，30倍左右的市盈率基本上是可以接受的。

　　广发基金公司投资总监朱平：目前市场股价普遍不便宜，但并不离谱，市场的矛盾仍然是结构性的。目前人们对经济增长存在良好预期，有些蓝筹股尽管市盈率达到40倍，但只要经济形势没有发生逆转，这些公司的市盈率会逐步下降，因此股价风险并不大。真正高估的是一些垃圾股，特别是没有资产注入的垃圾股。

　　中信证券研究所所长徐刚：目前市场上确实出现了一些不太好的现象，比如，市场投资情绪过于疯狂，一些公司的业绩增长也跟不上股价；“小非”、“大非”减持此起彼伏；上市公司过于热衷资本运作等等。凡此种种，意味着一定程度的泡沫正在酝酿、生长中，但任何人都无法精确衡量股价高估多少，所以难以说现在已经有了泡沫。

　　东方证券研究所所长梁宇峰：30倍左右的市盈率，放在全球市场，以任何标准衡量，无疑都是很贵的。特别是某些行业和板块，市盈率水平超过50倍。市场又开始到了“人有多大胆、地有多大产”的阶段，现在很多分析师推荐股票，已经用2008年的动态市盈率来说事。这表明，股市已经进入过热状态，局部性泡沫已经形成。但是，市场还没严重到要崩溃的时候。在一个流动性异常充裕的市场，在2007年预期盈利增长仍高达20％以上的背景下，30倍左右的市盈率还是可以接受的。

　　干预政策应慎用

　　记者：不管是否存在泡沫，股价偏高一些是大家都公认的事实。在这种情况下，是否应对股市进行某种方式的干预，以减轻市场的风险呢？

　　吴寿康：目前有关方面采取的一些与股市相关的措施，更加市场化，与以前的行政手段调控股市相比，有了相当大的进步。采取风险教育为主，而不是通过出政策来调控指数，这个大方向是可取的。

　　梁宇峰：从目前的形势看，向投资者提醒风险是必要的，但不必出台太强硬的政策。加强监管工作是目前最重要的任务，加息并无必要。但是，这并不意味着政府在任何情况下都不能干预股市（正如日前格林斯潘所说的那样）。中国有特殊的国情，政府在股市低迷的时候，一直大力干预股市。如果股市出现非理性繁荣时不干预，势必加大投资者的风险。股市下跌的时候期盼政府干预，股市上涨的时候反对政府干预，这是投资者的普遍心态。如果长此以往，投资者的风险意识会越来越差，股市越来越不理性。中国还是一个新兴市场，不能简单套用成熟市场的经验。从这个意义上而言，格林斯潘可能错了。

　　中信证券研究所策略分析师程伟庆：目前银监会、央行和发改委都在各自职责的范围内出台了一些监管措施，这些措施客观上有助于将市场热度降下来，但必须看到，这些措施并非直接针对股市指数的。目前的行情，受到流动性过剩和“赚钱效应”推动，应该观察资金流向，加息的效果不一定好，不应该成为调控行情的核心手段。

　　朱平：钱太多，股票太少，供求关系的失衡才是目前市场的主要矛盾。从这个角度看，加快

人民币升值、鼓励资金流出、加快债券市场扩容、减持国有股降低部分公司国有持股比例，才是解决问题的关键。但这些措施远水难救近火。不过，短期也确实难找到什么更好的办法来解决这一矛盾，采取其它措施来干预股市都不是好办法。

　　陈李：对于目前市场上出现的少量泡沫，没有必要恐慌，随着经济增长和更多优质公司加入市场，目前的少量泡沫可以被消化掉。换个角度看，适度泡沫可以吸收过度的流动性，可以促进更多的IPO，推动资本市场的发展。因此，在这种情况下，政策不应作出过激反应。目前

存款利率只有1.8%，与投资基金的收益率不可同日而语，在这种情况下，加息也解决不了什么问题。

　　最佳策略是持有优质股

　　记者：在目前的市场环境下，投资者应该怎么办？如果市场真的进入了比较大一点的调整，应该采取什么策略？

　　朱平：持有优质股票就是最好的策略。只要持有的上市公司业绩有良好的增长前景，未来的市盈率会下降，作为长期投资者，持有这一类的股票没有什么风险。

　　程伟庆：如果资金流入减缓的趋势明朗，市场可能会进入一个调整期。在这种情况下，可以采取降低仓位的策略，同时可以增持防御类的股票，例如，电力、交运等，这一类股票不太容易产生泡沫，是较好的防御品种。

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