中行A股发行可能会借鉴H股 保证散户能一人一手

　　证券时报记者 黄格斯

　　中行200亿元A股IPO的消息，引发了人们对市场承受力的担忧。一些市场人士认为，在A股发行中借鉴H股发行时的“一人一手”制，不失为一项可行的创新，这不但有助于化解目前的资金压力，进一步扩大股市的群众基础，而且可提升发行人形象，形成多赢的局面。

　　据投行专家介绍，“一人一手”是指发行人为了照顾中小散户，不论其资金多少，保证每一有效申购账户都获得一定的新股，这是世界各地大型国有企业IPO时的一种通常做法。例如，欧洲一些国家近年来在对国有企业私有化并发行股票时，通常会优先给予散户一定的新股。而香港市场上类似的情况也较为常见，港府旗下的香港地铁和领汇在2000年和2005年公开招股时，都确保散户能获得一手股票。中行此次H股发行时也实行了“一人一手”，尽管发行零售部分总共只有13亿股左右(占全部发行量的5%)，发行人仍然拿出10亿股保证100万参与申购的所有散户每人获得1000股。在香港，每当这类新股发行，全城都会掀起一股认购热潮，在一定程度上普及了投资文化，并强化了人们对蓝筹股的偏好。

　　通常而言，给予“一人一手”优惠的公司上市前都是国有企业或政府资产，日常业务与当地百姓息息相关，客户也以这些百姓为主。因此，在进行“私有化”和IPO时，给老百姓广施“恩惠”不但能吸引大量闲散资金保证发行顺利，而且还在冷冰冰的资本规则之外吹进一股温情之风，在这一过程中，发行人与普罗大众的感情得到巩固，日后发展壮大的群众基础也更牢固。

　　由于内地股市规模相对有限，此次中行200亿元的发行量对市场的承受力显然是一次考验，而内地股市的一个最大特点就是散户比例较高，因此，中行此次A股发行如也能做到“一人一手”，将可营造多赢局面。

　　一方面，中行是一家扎根于中国内地的大型银行，其客户中有相当部分是A股投资者，实行“一人一手”既是对客户长期支持的小小回馈，同时也有利于巩固人们对中行的感情。

　　最重要的是，“一人一手”如运用得当，将有助于化解目前市场的资金压力。新老划断后，管理层取消市值配售，恢复了新股资金申购制度。但从中工国际的发行情况看，仅有114万个账户参与申购，而目前两市实际资金账户数大约有3000-4000万户，绝大多数账户未参与申购的主要原因是中签率太低。如果有“一人一手”作保证，这几千万中小投资者中将会有相当一部分以闲置资金参与申购，如中行发行量以70亿股计算，只要有700万散户参与，就可将其消化于无形。即便只有500万户参与，也可以消化50亿股，大大减轻发行压力。此外，“一人一手”必将带动大量场外资金进入，而这些资金一旦进入市场，必将有一部分沉淀下来，成为股市中的长期资金。

　　有业内人士指出，要保证“一人一手”能顺利实行，需注意处理好两方面问题。一是申购资金总量可能大大超标，如何进行有效控制的问题。以500万个账户参与申购为例，每个账户1000股，则预留给这部分的股份就需要50亿股，用于按资金量申购的部分可能只有不到30亿股，这显然会造成不小冲击。为了平衡两部分之间的发行量，可以考虑给“一人一手”设定一个持股最低市值标准，如5万元或10万元，具体可由承销商进行总体预测后确定。

　　另一个问题是如何避免大量散户在获得

股票后迅速抛出对股价造成的冲击。对此，有两点十分关键，一是股票定价要合理，要保证其在上市时有良好的走势，二是要控制好用于“一人一股”方面的比例，保证一、二级市场顺利衔接。