日本经济病愈出院 沉船教训值得深思

　　黄格斯

　　如果不出意外，日本央行将在本周召开的货币政策委员会会议上宣布加息25个基点，从而正式结束已执行5年之久的零利率政策。今年3月9日，日本央行已宣布取消超级宽松货币政策。这两项政策的实施，标志着日本实施多年的抗通缩政策已完成其历史使命，也标志着日本一个痛苦时代的正式结束。

　　日本始自上世纪90年代持续长达十余年的经济衰退和通货紧缩，被经济学家形象地称之为现代世界经济史上最神秘的“冰海沉船”事件。经过漫长而曲折地“拯救”后，以结束零利率政策为标志，这艘巨大的沉船终于浮出了水面，恢复正常航行，其对全球经济的影响非同小可。

　　从金融方面看，日本结束零利率将有助于遏制全球流动性泛滥。长期以来，日本的超宽松货币政策为全球市场注入了大量低成本资金，息差交易得以在商品市场和

股票市场盛行，直接推高全球资产泡沫。如今，作为流动性重要提供者之一的日本开始拧紧水龙头，市场受到冲击将不言而喻，6月份全球市场的波动就是这种影响的预演。但从另一方面看，日本各界终于消弭分歧结束零利率，也说明日本经济增长的基础已经稳固。在美国经济减速迹象日益明显的情况下，日本经济前景转而明朗对世界经济来说显然是一个利好消息。过去几年，世界经济一直靠美国和中国充当火车头，日本作为全球第二大经济体如能顺利接棒，世界经济增长显然有望获得更好的持续性，这对亚洲和中国来说，无疑也是一件好事。

　　不过，在为日本重新浮出水面而欢呼的同时，对包括中国在内的许多亚洲国家来说，吸取其沉没和艰难的拯救过程中的经验教训显得十分必要。

　　日本零利率政策是从2001年开始实施的，但其根源在上世纪80年代中期开始的日元升值及其一系列后遗症。1985年，日元开始升值，但随即引起了经济衰退，为此，日本央行于1986年开始下调利率，宽松的货币环境逐步引发了日本历史上最大的股市和

房地产泡沫。随后，为抑制泡沫，日本央行又在1989年和1990两年时间内连续多次上调利率，直接刺破了泡沫并引发了持续十余年的

通货紧缩。上世纪90年代，日本一直在与通缩作艰苦的斗争，其过程极尽曲折，政府和央行先后实施的扩张性政策也因误判形势而过早终止，结果功亏一篑。例如，1997年桥本龙太郎因担心赤字过度扩张，过早地调高了消费税，使经济再度陷入衰退；1999年2月，日本央行吸取学术界建议，开始实行零利率政策，但由于对经济复苏的判断过于乐观，匆匆忙忙地在2000年8月结束了这一刺激性政策。直到形势不妙，重又在2001年将利率降至零，并为市场提供超量的货币。如此持续5年时间，加之世界经济好转，日本经济近两年才开始露出持续复苏的迹象。

　　日本是第一个通过追赶战略成功实现现代化的亚洲国家。曾几何时，它的经济政策和发展模式成为争相效仿的对象，而泡沫经济破裂后，日本模式又广受诟病。笔者认为，在日本重病出院之时，祝贺之外，更应吸取其惨痛教训。

　　教训之一，千万不可沉湎于泡沫游戏。日本十几年来的困难处境，根源都在80年代泡沫的膨胀。通常而言，泡沫在膨胀的过程中，社会上受益的人较多，官方的抑制政策很容易受到阻挠，加之决策部门也往往倾向于维持泡沫，最终导致局面失控。日本经济学家冈崎哲二的研究显示，在日本地产泡沫膨胀的早期，日本央行也曾保持过警惕，但最终受理念和独立性的制约，未能采取有效行动。反观国内，虽然目前资产价格的风险为相当多的人所了解，但受各种错误观念和利益团体的牵制，有效政策难以出台或者难以得到执行，房地产价格仍在争议中扶摇直上。

　　教训之二，结构调整要主动进行。行政主导、外需主导、投资主导，这是亚洲许多国家早期发展所具有的共同特征，日本经济深陷泥淖时间如此之长，与这种特殊的结构性缺陷有着密切关系。与其通过一场旷日持久的衰退来被迫调整，不如尽早主动进行调整，目前我国经济中的一些难题，如经济过热、升值压力、内外失衡，都是这些结构性问题的直接体现，如果政策仅考虑短期效果，把痛苦往后推，结果只能是越往后推，越痛苦。

　　教训之三，经济决策应该民主化、科学化。20多年来，日本经济政策接二连三地失误，相关部门的决策一错再错。这种吊诡的局面固然有很多的运气或者说偶然的因素，但从中人们也看到了科学正确决策的极端重要性，对于我们来说，更应该注意广开言路，尽量做到决策的民主化和科学化。