超级交易所胎动

　　如果伦交所与泛欧证交所真的达成并购交易，那么这意味着第一个全球性跨国证券交易市场平台由此建立，全球证券交易所的竞争格局也将因此而改变

　　文/陈支农

　　新年以来，一场全球范围的证券交易所并购战狼烟四起，世界证券交易所的竞争格局 也随之生变。其中最为引人注目的是，欧洲将有可能组建全球最大的超级证券交易所，世界证交所格局将发生巨变。

　　争抢伦交所

　　3月10日以来，纳斯达克向伦敦证交所提出每股9.5英镑现金，总计24亿英镑(42亿美元)的收购要约，并与后者的股东们展开多次商谈，甚至慷慨表示向其提供新公司的股票。

　　但是这家拥有205年历史的欧洲最古老的证交所却保持着英国人惯有的矜持，不肯轻易就范。在回绝了纳斯达克的收购要约后，伦敦证交所首席执行官克拉拉·弗斯正考虑恢复与泛欧证券交易所(由巴黎、

阿姆斯特丹及布鲁塞尔证交所合并而来)的收购谈判。

　　纳斯达克方面则认为，该提议对股东、上市公司和交易团体均颇具吸引力；对伦敦证交所也十分有利，因为迄今为止，尚无其他公司的报价高于纳斯达克。

　　早在2002年，纳斯达克就与伦交所进行过并购谈判。据悉，纽交所也已委托花旗集团就竞购伦交所的可能性进行评估。有消息猜测，伦敦证交所之所以欲擒故纵，促使纳斯达克抬高出价引发收购大战，最终用意是迫使尚未开价的纽约证交所提出更高出价。

　　近几年，除了纳斯达克，还有众多身份显赫的追求者渴望牵手伦敦证交所。最早要求和伦敦证交所联姻是德国证券交易所，1998年德国证交所首次提出与伦敦证交所联盟的提议被拒绝；2000年10月，瑞典OMX交易所打算出资10.6亿英镑收购伦交所未果；2004年12月，伦交所再次拒绝德国证交所13.5亿英镑的收购报价，泛欧证券交易所同时进入与伦交所开始收购谈判；2005年8月，澳大利亚麦格理银行宣布有意收购伦敦证交所。同年12月，伦敦证交所拒绝麦格理每股580便士，总计26亿多美元的收购报价。

　　超级交易所

　　据英国《卫报》4月9日报道，伦敦交易所和总部位于巴黎的泛欧证券交易所日前正在就全股对等合并而举行秘密谈判。这桩交易将会缔造出一个价值约达105亿美元的欧洲超级交易所。相关的并购细节探讨正在泛欧交易所的财务顾问公司摩根·斯坦利和代表伦敦交易所的美林公司之间展开。这项交易可能在5月23日的欧洲交易所年度股东大会之前得到推动。大部分伦交所股东对此计划表示支持。

　　消息显示，在并购欧洲交易所的事件中，伦敦交易所的股价将达到每股12英镑。伦敦交易所48岁的女性首席执行官克拉拉·弗斯更是有机会得到任命，继续执掌伦敦交易所。

　　早于一年多前就向伦交所发出了并购信号的泛欧证交所，以并购后带来的巨额成本优势对伦交所加以争取。一旦欧交所与伦交所合并成功，将会诞生一个在欧洲业界称冠的交易所。欧交所将以伦交所市价进行收购，该所也会向股东回购14亿英镑的股份，最终令两所的市值相近，这也就相当于是对等并购。

　　过去一段时间里，泛洲交易所和德国交易所之间也曾经就并购事宜展开谈判，但是后来谈判因为一些问题而停滞不前。欧洲交易所与伦敦交易所秘密洽谈的消息给德交所带来了一些压力。

　　目前来看，欧交所与伦交所的并购仍然面对一大障碍，那就是拥有欧交所20%股权的股东，他们一直向欧交所施加压力，要求与德交所合并。

　　待价而沽

　　4月11日，美国纳斯达克以4.477亿英镑的价格出人意料地购入伦交所14.99%的股份，成为伦交所第一大股东。此举犹如一枚炸弹，在全球金融市场引发强烈震荡和反响，有关伦交所未来命运的预测出现了多个不同版本，其中呼声最高的就是，这家欧洲最大的现货股票市场将与纳斯达克“联姻”。

　　继伦交所两周前拒绝了纳斯达克24亿英镑的收购要约后，这家美国交易所11日意外参股伦交所，将其首席执行官克拉拉·弗斯重新拉回到谈判桌前。

　　但伦交所急于表明，围绕交易所控制权的争夺还远远没有结束。当地时间4月12日，伦敦证券交易所发表声明称，目前该所还是一家独立且发展前景强劲的交易所，并可能与其他有意收购方进行合并，从而为股东和消费者争取额外的价值。

　　该所证实，正在与其他证券交易所就合并一事进行商谈。声明中称，其董事会正在寻找包括与其他各大交易所进行磋商等其他选择，从而为股东和消费者争取额外的价值。董事会认为，目前的股价未能完全反映该交易所的发展前景、独有的经销权及战略选择等。

　　伦交所在全球范围内的“招亲”由来已久。此前，泛欧交易所已经与伦交所就合并进行对话，但伦交所坚持认为泛欧的出价没有准确反映其价值。而纳斯达克参股伦交所，可能会推动泛欧和德意志交易所的合并，因为纳斯达克每股11.75英镑的买价比之前泛欧的出价高出不少。

　　纽约证交所是伦交所的另一大“青睐者”。在纳斯达克购入伦敦证交所股权后不久，伦交所就与纽约证交所进行了商洽。纽约证交所是纳斯达克的对手，规模比纳斯达克大。

　　世界证交所格局将变

　　在经济全球化过程中，资本会不断打破地域概念，呈现出大者愈大、强者愈强的趋势。因此，今后很有可能会有许多小证券交易所被大的交易所兼并，进而发展成全球性的证券交易所。

　　尽管说在全球化过程有出现全球性的证券交易所的可能，目前还是有许多因素在阻碍它的产生。由于证券交易所对所有国家来说，是一个国家资本的重要运营平台，以及国家的关键部门和经济命脉，任何一个国家都会对这样的资本市场进行保护，即使经济全球化使得证券交易所之间的整合成为必然，这种并购即使在市场上得到认可，政府也会出于政治的考虑在背后进行干预，使得并购困难重重。又由于兼并国外证券交易所也存在技术方面的问题。这包括各个国家的货币差异、

汇率问题、交易技术水平、交易时间不同等许多方面的问题。

　　所以目前来看，在欧盟范围内进行这种并购可能会容易些，而在其他地区进行这样的并购则不现实。除非真的全球化完全实现，没有了国界才有可能。但我们必须看到，今后各大证券交易所之间在交易方式、交易品种、采用新技术和创新方式等诸多方面将越来越相似。

　　在欧洲，除了伦敦证交所、德国证交所和泛欧三大交易所外，还有大大小小交易所19个，共有22个。德国证交所和泛欧证交所都试图并购及和伦交所进行联盟合作，其实反映出了欧洲交易所市场巨大的整合需要。随着欧洲经济及政治一体化的不断推进，欧洲越来越需要一个经过整合的、实力更强的综合交易所，也只有如此，才可能与以纽约证交所为首的美国交易所展开真正的竞争。

　　目前，伦敦证券交易所的日交易额仅次于纽约和东京两地证交所，是世界第三大证券交易所。有关资料显示，截至2005年10月，在伦敦证券交易所上市的公司市值总额达2.56万亿美元。如果伦交所与泛欧证交所真的达成并购交易，那么这将意味着第一个全球性跨国证券交易市场平台将由此建立，全球证券交易所的竞争格局也将因此而改变。

　　从长远来看，欧洲三大交易所最终合而为一不是没有可能。与美国纽交所一枝独秀的情况不同，欧洲的交易所规模大多相差不大，因此通过合并减少无谓竞争显得尤为重要。