三板市场的美国模板

　　□ 本报记者 牛丽静

　　有着十几年柜台交易经验的资深投资者老吴十分看好中国三板市场未来的发展，认为中国正在构建一个类似美国的多层次资本市场。

　　美国的证券市场分为主板(纽约证券交易所)、纳斯达克(国内俗称“二板”)和OTCBB(柜台交易市场，国内俗称“三板”)三个市场。在老吴看来，中国正在形成一个由主板(上海、深圳交易所)、二板(深圳中小企业板)和三板构架的多层次资本市场。

　　OTCBB成立于1990年，全称是场外电子柜台交易市场(Over the Counter Bulletin Board)，是纳斯达克(NASDAQ)的管理者——全美证券商协会(NASD)管理的柜台证券交易实时报价服务系统。一般而言，任何未在全国市场上市或登记的证券，包括在全国、地方或国外发行的股票、认股权证、证券组合、美国存托凭证等，都可以在OTCBB市场上报价交易。

　　虽然OTCBB

　　OTCBB采取了一种上市方式和门槛更为灵活的机制，对企业没有任何规模或盈利要求，只要有3名以上做市商愿为该

　　挂牌后的企业按季度向美国证券交易委员会(SEC)提交报表，即可在OTCBB上市流通。达到一定条件后，更可直接升入NASDAQ小型

　　这使得许多公司选择先在OTCBB上市，获得最初的发展资金，通过一段时间的积累，达到纳斯达克或纽约证券交易所的挂牌要求后再“升板”。其中，微软和思科就是这种模式最成功的代表。

　　经过十几年的运作，OTCBB已确立了在美国非主板市场的霸主地位，最多时有超过3600家公司、交易的证券超过6667种、近400家做市商活跃于该市场。

　　但由于OTCBB面向的是小企业，因此形成了发行证券数量少、价格低、流通性差、风险大的显著特点。目前，OTCBB上有3300多家挂牌企业，其中不乏几美分的垃圾股票和空壳公司，股价不到1美元的“壳”公司有近1200多家。

　　近几年来，参与OTCBB市场的美国投资者越来越多，而挂牌企业也陆续暴露出一些问题，SEC的监管随之变得更为严格。