股改取得显著成效 重组式股改渐成气候

　　本报记者 万鹏

　　2005年，股权分置改革取得了显著成效，不仅两市总市值1/3以上的上市公司已经加入股改队伍，而且，一些试点期间未曾触及的疑难杂症也都找到了相应的解决办法。本周，在G*ST环球的复牌大涨，令市场再度将目光聚焦于潜在的重组式股改公司。

　　统计显示，自重组式股改被正式提出并写进相关的股改文件以来，已有11家公司采用了这一股改模式，而9家ST及*ST股改公司中，就有6家选择了单一的资产置换或者送股与资产置换相结合的股改方案。其中，已经更名为G*ST环球的*ST吉纸更是跨越了重组、股改、恢复上市等三座大山，实现了乌鸡到凤凰的转变。通过重组式股改，*ST吉纸不仅摆脱了濒临破产困境，而且迅速实现了扭亏为盈，每股净资产也站在了面值之上。未来三年，公司还将力争实现近30%的复合增长。

　　此外，GST农化也是重组式股改的典型，大股东也通过送股加重组式股改将公司全部净资产置换一新，在前期股价大幅上扬的情况下，昨日变身G股后仅较理论除权价格下跌了1分钱。

　　值得注意的是，还有康达尔、天大天财、G渝开发、隧道股份、G深机场等5家非ST板块上市公司在股改方案中加入了资产重组、低偿债务、注入现金等新鲜元素，这也意味着，重组式股改其实并非绩差公司的专利。

　　以隧道股份为例，公司股改方案采用了

股票对价和资产置换相结合方式，一方面全体流通股股东每10股可获送3股，另一方面，城建集团及其全资子公司还将其拥有的上海嘉浏

高速公路建设发展有限公司100%的股权置入隧道股份，与隧道股份拥有的上海市第一市政工程有限公司90.25%的股权进行置换，置换差额由城建集团以现金补足。

　　作为绩优蓝筹股代表的G深机场在每10股送1.8股的基础上，也附加了资产置换的内容。具体方案为，大股东机场集团以其持有的双流机场21%的股份和机场主业部分相关资产置换G深机场的金融类资产，其中包括国信

证券20%的股权、南方基金30%的股权、创新投公司20%的股权和国泰君安证券0.41%的股份。

　　业内人士，这些优质公司通过重组式股改，不仅能够进一步突出主业，也在一定程度上提升了公司的内在估值水平以及持续发展的能力。不过，这种有利于流通股股东长期利益的方案未必能够大范围复制。这一方面受制于控股股东是否具备注入优质资产的能力，另一方面，控股股东注入优质资产的动力也是至关重要的，而且后者似乎更为关键。

　　而对于部分ST个股来说，由于有着来自当地管理部门以及被边缘化的压力，进行股改特别是采用重组式股改的意愿显然更为强烈，因此，投资者对于控股股东实力相对雄厚的ST个股可给予一定的关注。

　　当然，在重组式股改渐成气候的同时，我们也不可忽视相关的风险。对流通股股东来说，重组式对价也意味着更大的不确定性，毕竟，资本市场重组失败的案例不胜枚举，因此，如何保障流通股股东的利益，增强其信心也是采用这一模式的公司以及管理层需要考虑的问题之一。