三分之二流通股股东股改不作为伤害了谁

　　本报记者　秦风

　　上周末，第15批股改公司名单公布，为2005年股改工作划上了一个圆满的句号。截至上周五，已进入股改程序公司中，前10批公司已经全部完成投票，除5家公司外，大多股改方案顺利通过。而从已表决公司的投票情况看，流通股股东参与程度一直比较低，根据本报信息部统计，已表决股改公司的流通股股东平均参与率仅为39.38%，勉强超过1/3！

　　参与率高低与户均持股正相关

　　如果将已表决股改公司的流通股股东参与率进行排列，可以发现，流通股股东参与率和该股户均持股数呈正相关，流通股股东参与程度高的公司基本都是户均持股很高的基金重仓股。

　　两市合计有5家公司的流通股股东投票参与率超过80%，分别是G苏宁、G同仁堂、G华海、G综超、G长电。这5家公司的前10大流通股股东中，没有个人投资者，全部都是基金、

社保基金等机构投资者。而另外12家流通股股东投票参与率高于70%的

股票，也都是诸如

中兴通讯、G宝钢、G上港等基金重仓股。而两市已进行股改投票的公司中，有17家公司流通股股东投票参与率尚不足20%。在这20家公司中，其三季度公开信息披露的户均持股数，仅有G飞乐等4家公司超过3000股，其中G京东方由于含B股的原因，统计数字缺乏可比性。

　　很明显，在已投票公司中，机构参与热情显然远高于普通投资者。

　　流通股股东“审美疲劳”？

　　如果我们按照股改公司的投票时间进程做出排列，则可以发现，随着股改的全面展开，流通股股东投票参与率大幅下降。

　　在试点阶段，平均有50.67%的流通股股东参与了股改投票。而在股改全面展开后，流通股股东参与率显著下降到了40%以下窄幅震荡。其中，第3批股改公司平均流通股东参与率为41.8%，第7批和刚全部完成投票的第10批流通股股东参与率都不足30%。

　　根据之前的调查，之所以流通股股东参与率一直“居低不前”，有着多方面的原因。但不少专家都指出，这种偏低的流通股股东参与率，受到损害最大的就是流通股股东自身的利益。

　　低参与率伤害流通股股东利益

　　专家认为，在股改投票时，按照规定进行了分类表决。分类表决，是为了保护流通股股东利益设置的一种程序，它能够有效发挥作用的前提，是流通股股东能够充分参与投票以传达自己的声音。但从股改已表决公司的投票情况看，由于流通股股东较低的参与率，使得分类表决难以充分发挥应有的作用。

　　在被否决的5家公司中，深纺织支付对价水平为10送4，远高于股改公司的平均送股水平。这5家公司平均送股水平为10送3.332，也比403家公布方案公司的平均对价水平要高。除了其他因素外，专家认为，重要因素就是流通股股东的低参与率。由于大部分流通股股东由于种种因素没有参与投票，极少的赞同票已经保证让这些公司的股改方案通过。不能不说，流通股股东的不作为，伤害的正是自己的利益。

　　对价过程，就是博弈的过程。在试点阶段，由于流通股股东的较高参与率，使得对价水平相对较高。而在股改全面展开后，由于不少对价水平较低的方案也能获得通过，自然增强了股改公司“闯关”的信心。

　　另一方面，专家分析，大部分流通股股东的弃权，也使得分类表决制度显得有些扭曲，甚至出现了“一股独大”的现象。在深纺织的投票过程中，仅有39%的流通股股东参与了投票，其中一些机构的反对就成了绝对的主导力量，但如果另外那61%的流通股东参与了投票，情况就很难说了。

　　一位业内人士提醒大家，股改博弈过程中，普通投资者要想保护自己的利益，必须站起来用手投票！