宝钢权证：疯炒后将更疯狂回归

　　昨以1.263元涨停收盘，基金成最大受益者。专家称其价格已远超价值

　　祁和忠 庄睿弘 每日经济新闻

　　权证重现江湖。时隔近十年，尽管股市已今非昔比，但权证的秉性没有丝毫改变。

　　昨日，宝钢权证(资讯 行情 论坛)以1.263元的涨停板开盘，全天除短暂下探1.26元后，一直被牢牢封在涨停板上，收盘时涨停价上仍高悬127万手巨单。相对开盘参考价0.688元，昨日宝钢权证涨幅达83.576%，成交139万手，日换手率超过三分之一。

　　宝钢权证疯狂的走势令参与宝钢股改的投资者收益颇丰。宝钢股份(资讯 行情 论坛)股改停牌前最后一个交易日收于5.14元，根据股改方案，流通股股东每10股获得2.2股和1份权证。以昨日G宝钢(资讯 行情 论坛)收盘价4.63元和宝钢权证收盘价1.263元计算，股改前持100股宝钢股份流通股的投资者，目前持有122股G宝钢和10份权证，分别价值564.86元和12.63元，合计577.49元，获利12.3%。以现价计算，宝钢权证相当于0.27股，股改对价相当于10送2.47股。大批机构参与了宝钢股份的增发，成本为5.12元，股改后成本降为4.1元左右，后来又得到分红0.32元，如不计算红利税，目前盈利近20%。

　　基金仍是最大的受益者。根据二季报宝钢股份流通股股东持股分析，在总计3.877亿份宝钢权证中，89家基金共持有总数的四成以上。按理论价计算，宝钢权证为基金带来了超过1亿元的增值。宝钢权证上市后，各基金将改按市价计算，权证资产已增至约2亿元，并计入基金净值。

　　尽管基金成了赢家，尽管事先也预计到了热度，但基金经理们对宝钢权证的涨停仍然连连称奇。

　　昨日收盘后，国内某大型基金公司的投资总监表示：“宝钢权证的走势，让我看不懂。”

　　博时裕富(资讯 行情 论坛)基金经理陈亮表示，权证是基于基础工具的衍生品种，定价必然受基础工具风险特征的限制。昨日权证价格大幅上升而正股反应冷淡，令人不能不怀疑二者定价关系的合理性和可持续性。对昨天的火爆场面，只能用“市场面对新品种时会存在一定程度的过激反应”的“历史经验”来证明。

　　上海一家基金公司的投资总监认为：“昨天这种走势证明，在权证资源稀缺的情况下，先进入权证市场的人先得利，最倒霉的人是最后的接棒人。”

　　与成为大赢家的基金相比，昨日追入宝钢权证的投资者就不那么幸运了。宝钢权证行权价4.5元，行权日为2006年8月30日。有分析人士认为，当前以市价1.263元买入宝钢权证的投资者，如果没有更高价卖出，则需要宝钢股份2006年8月30日收盘价在5.763元以上才能保本。如果考虑资金成本，则需要宝钢股份涨到6元，相当于在昨天宝钢股份收盘价4.63元的基础上上涨近30%。

　　对于疯狂之后的宝钢权证后市走势，市场人士的结论出奇地一致：疯狂炒作后的价值回归可能更为疯狂。

　　海通证券权证研究员杨海成认为，一些资金疯狂炒作宝钢权证，失败的可能性较大。他分析，权证定价较股票更清晰，到期日该值多少一目了然。如果宝钢股份不涨上去，宝钢权证可能得腰斩才能回归正常价值。理性的投资者应选择卖出宝钢权证，基金等机构已有出货迹象。

　　国泰君安“基金宝(行情 论坛)”产品经理、基金研究员田宏伟博士表示，宝钢权证已远远偏离其价值，基金、保险等机构在目前价位上继续买进的可能性很小，甚至很可能充当卖方。他预计，宝钢权证短期可能还会延续非理性上涨，但在加剧振荡后出现回调。

　　国联(行情 论坛)基金投资总监张岚认为，与宝钢股份昨日4.63元的收盘价相比，宝钢权证的价格已偏离了常规的判断。他分析，这可能是受市场气氛影响，而没有更多地从其本身价值考虑，后市面临重新定位的问题。

　　目前，武钢股份(资讯 行情 论坛)的产品已经降价，市场普遍预期宝钢股份的产品将在第四季度降价10%以上，其业绩将有所下降。

　　申银万国(资讯 行情 论坛)(行情 论坛)的研究报告曾指出，宝钢股份的股价在第四季度可能会较低；中银国际的研究报告认为，虽然宝钢集团在4.53元以下将动用40亿元增持，可以增持8.83亿股，但这种保护期限仅8个月，与宝钢权证1年的期限并不匹配；中金的研究报告估计，宝钢股份今年业绩将有0.8元，但明年业绩将下降到0.71元，宝钢权证最高不过1.12元；世纪证券等券商则将宝钢股份的评级下调到“中性”。

　　因此，市场人士认为，目前追高宝钢权证的风险很大。