千亿资金相助 股市脱离危险区

　　本报记者 黄利明 孙健芳 李骐 北京、深圳报道

　　1128点，这是上周五(8月5日)上证指数收盘价。从上周二开始，上证指数连续四天攀升至1100点之上，而这被看作是股市离开风险期的一个节点。

　　在政策的持续推动之下，资金似乎加速入市，中信证券研究报告甚至预测，有可能进 入股票一级市场的资金在1156亿元左右，二级市场可能新增的资金约1339亿元。

　　而在众多的投资主体中，虽然QFII以及其他的国外资金表现活跃，但由于资金量偏小，推动上涨的主角依然是国内的机构投资者特别是基金，尽管他们的投资方向并不明朗。

　　资金加速入市

　　“随着股改的启动和政策的持续推动，由于对价的原因，股市的风险水平在下移，投资者更能评估市场风险。”易方达基金经理马骏表示。

　　他指出，政策的作用总有一个滞后效应，而现在它的作用已经慢慢显现，做多意愿非常强烈。

　　一个明显的例证就是，7月30日宝钢修改股改方案，承诺自2005年起的三年分红不低于0.32元/股和40亿元的增持计划。

　　马骏认为，此前基本没有公司敢承诺连续三年的分红比例，虽然该方案受到独立董事反对，但最终国资委还是批复了，由此看来政策对股改的支持力度非常明显。

　　而且，自5月9日正式启动的股权分置改革加速了市场价值接轨的过程。泰信基金投资策略报告分析认为，流通股含权预期的兑现，即使不能令市场的估值水平上一个台阶，也可达到大幅降低国内市场估值水平与国际接轨压力的效果。目前国内A股与H股的估值差已不足20%，如果全流通的对价底线基本在10：2，那么A股与H股的实际价差水平将不再显著。A股估值的吸引力则会获得越来越多的认同。

　　同时，泰信基金指出，作为无风险收益的一个重要参考指标，目前货币市场年化的7天收益率，基本上已经回落到1.4%左右的水平上，其在收益率方面的优势基本上不复存在。相反，在持续下跌了4年多以后，沪深股市现在的市盈率已经下降到15倍左右，其中大量绩优股的市盈率更是低于10倍，其按照市价计算的股息率，远远高于同期银行利率，而且现在也高于货币市场的平均收益率。

　　最近一段时间里，40亿元社保资金继续入市并将在两月内完成建仓，累计资金额度将达200亿元的三大银行系基金由工银瑞信的发行而全面启动，500亿元企业年金也在宣布逐渐入市。

　　此外，部分游资，特别是进入国内博取人民币升值的游资，都可能给股市带来资金供给。

　　东方证券预计，如果下半年房地产市场开始调整，部分资金可能会转向股市。此外，对券商再贷款或注资缓解了其资金紧张，提高了其自有资金的利用效率，也有助于提升市场信心。

　　中信证券分析师刘浩波在其报告中预计，在近期管理层陆续出台拓宽资金入市渠道的措施下，今年下半年证券投资基金、商业保险资金等将可能加速入市。股票一、二级市场的资金累计应该接近2500亿元。

　　大基金唱主角

　　但基金公司却还在徘徊之中。一位基金经理表示，就目前来说，基金和保险资金对市场都特别谨慎，基金是由于投资仓位太重，而保险资金则因为前期入市之后被套牢，实际上，在3月份，不少保险公司赎回基金转而投资股票，截至现在，这些机构的亏损都比较重。

　　他坦言，“作为市场的主要参与者，我们也没有搞好资产配置观念，在仓位轻的时候进入市场就比较大胆，但是在仓位重的时候就比较谨慎。”

　　不过，外资却在一步步进场。

　　“目前，基金仓位很重，加上对后市的行情比较看重，所以基本上没有参与”，一位基金公司总经理表示，“这段时间上涨，从资金层面上来说，很大的因素可能是QFII进入市场，他们虽然没有拿到60亿元额度，但是可能把以前在债券和可转债资金拿出来，投资到股票中。”值得一提的是，中集集团的流通股东中，国内的基金几乎全部撤离，但是国外资金却在大胆接盘。

　　另据介绍，一些香港和台湾的私募资金也在入场，他们通过在内地成立合资基金的方式，将资金在房地产上和股市上相互转换。

　　一家基金公司副总经理指出，国内投资资金除了底仓资金外，大多数资金都在作波段。而来自财务公司人士亦表示，国内基金说是价值投资，但其实都是波段操作。

　　与在全球范围内配置资产的外资不同，不管是国内的一般投资者还是保险资金，他们对基金的投资其实都是短期化，基金面临着巨大的赎回压力，所以在这个情况下，基金投资也都是短期化。

　　但是，马骏和中信证券分析师薛继瑞都指出，即使加上目前的40亿元额度，QFII的100亿资产也就相当于800多亿人民币，与国内市场现有的资金比较不具优势，而且新的额度尚在审批之中，因此QFII和国外游资的引领力量有限。

　　基于此，分析人士指出，一些大基金公司和一些具有特性的小基金公司仍旧是未来市场的主角，虽然也遭遇赎回，但在一定时间段内，其资金量还算比较稳定。

　　事实上，在此前几年的市场中，以基金为代表的机构投资者一直是行情发展的主导力量。

　　如今资金供给似乎又回复充沛，是否意味着市场也将出现一定的转机？