QFII投资取向分析：独具慧眼 倍受青睐

　　北京证券 吴琪

　　虽然说股票市场的持续下跌是由各种因素综合造成的，但恐怕谁也不会否认，其中与国际接轨过程中所形成的估值压力是A股市场出现持续结构性调整的重要原因。与此同时，国外成熟的投资理念也正逐步为国内投资者接受。QFII作为国外成熟投资者的代表，其一举一动自然备受市场关注。由于年报公布尚不充分，仅以目前公布年报的公司为样本来探询Q FII的踪迹显然不够全面。为了尽可能全面的描述QFII动向，我们还必须结合上市公司的季报来进行分析。综合起来，以下几个特点可能会给投资者今后的操作一定的启迪：

　　QFII加速进场

　　从目前已公布年报公司流通股股东名单看，除了一向比较活跃的瑞士银行、德意志银行继续屡屡登上十大流通股股东名单外，还出现了不少新面孔，如盖茨梅林达基金会一举成为金鹰股份(资讯 行情 论坛)、南海发展(资讯 行情 论坛)、瑞贝卡(资讯 行情 论坛)的十大流通股股东；荷兰商业银行成为新钢钒(资讯 行情 论坛)、瑞贝卡、深高速(资讯 行情 论坛)、九芝堂(资讯 行情 论坛)的流通股大股东；美林国际进入九芝堂、深高速的十大流通股股东之列。截至上周四，在公布年报的上市公司中，新进十大流通股股东的QFII就达到13家，这还不包括去年三季度就已经进入上市公司十大流通股股东的QFII们。由于目前年报公布尚不足两市全部上市公司的1/4，可以想见，到年报全部公布之际，QFII整体持仓统计在现在的基础上还会有较大幅度的增长。QFII这一动态至少说明，在市场重心不断下移的背景下，系统性风险已经有了较大程度的释放，增量资金正在逐步进场，而QFII资金的进场又在一定程度上反映了海外投资者对深沪股市的认可。

　　持股趋向雷同

　　QFII持股趋向雷同的迹象非常明显，如盖茨梅林达基金会新增的南海发展，去年三季度就已经被德意志银行重仓持有，瑞贝卡在三季度也已经被瑞士银行和德意志银行联合持有。从三季度季报看，QFII重复持股的情况也不在少数，如瑞士银行、盖茨梅林达基金会重仓持有的穗恒运(资讯 行情 论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、通威股份(资讯 行情 论坛)、瑞贝卡、中金黄金(资讯 行情 论坛)、山东黄金(资讯 行情 论坛)，同时被德意志银行重仓持有；摩根士丹利重仓持有的新钢钒、北新建材(资讯 行情 论坛)与瑞士银行重复，同时其所持有的中兴通讯(资讯 行情 论坛)也是德意志银行的重仓股；另外香港上海汇丰和荷兰商业银行共同持有上海电力(资讯 行情 论坛)，香港上海汇丰和瑞银共同持有厦华电子等等。从目前已公布年报的情况看，重复持股现象有进一步加剧之势，如瑞贝卡同时为盖茨梅林达基金会、德意志银行、瑞士银行、荷兰商业银行4家QFII共同持有；九芝堂被荷兰商业银行、美林国际、以及瑞银共同持有；新钢钒被荷兰商业银行、摩根士丹利、瑞银共同持有。QFII持股趋于雷同，从一个侧面反映了当前证券市场优质公司稀缺的现状。

　　并非只进不出

　　QFII持股虽然相对稳定，但并非一成不变。新钢钒和瑞贝卡由于被多家QFII持有而引起广泛关注，我们注意到，去年三季度就已经持有新钢钒的摩根士丹利第四季度减持了38.73万股；原来就持有瑞贝卡的瑞银本期在众多QFII挥师杀入的背景下减持了30.61万股。

　　纺织消费资源受捧

　　从QFII重仓股可以看出，其介入方向尽量回避周期性行业。被国内众多基金持有的钢铁、汽车、石化类股票在QFII的持股中，除新钢钒外难见其他个股的身影。

　　纺织股成为其资金流入的一个主要方向，我们看到，德意志银行和盖茨梅林达基金会新近增仓的金鹰股份是全国最大绢纺企业，2004年实现每股收益达0.686元，目前市盈率不到15倍。相类似的还有杉杉股份(资讯 行情 论坛)等。

　　消费类股票也是其关注重点，如被瑞银大举增仓的燕京啤酒(资讯 行情 论坛)，去年每股收益为0.40元，全国市场占有率达11%，是亚洲第一大啤酒生产企业。又如瑞贝卡，公司目前是国内最大的发制品生产企业，每股收益达到0.69元，市盈率不足20倍。

　　著名的投资大师罗杰斯最近在中国演讲时曾指出，他最看好资源类、服务类如美容美发等行业。从QFII的实际操作看，也符合当前的潮流。如瑞贝卡虽然本身企业规模不大，但在发制品行业中，已经是首屈一指的龙头企业了；资源类股票也确实被不少QFII重仓持有，象山东黄金、中金黄金等；南海发展成为盖茨梅林达基金会又一新增重仓股，该股是供水概念股，全年实现每股收益0.34元。总体看，QFII的重仓股主要以相对安全、受宏观调控影响较少、能随着经济发展稳步提升或具有本国行业优势的股票为主。

　　青睐行业龙头

　　从上述情况看，业绩优良及处于行业龙头地位的上市公司颇受QFII的追捧。我们同时还发现，具有较高的现金回报率也容易受到QFII的青睐，如南海发展、中化国际(资讯 行情 论坛)、深高速、杉杉股份等，都是历年分红比例较高的公司。此外，QFII持股中，具有再融资方案的股票也占了相当大比例，如金鹰股份拟发行42000万元可转债、南海发展拟发行4.11亿可转债、瑞贝卡拟增发不超过4000万股、新钢钒拟发46亿可转债、上海电力拟发15亿可转债、浦发银行(资讯 行情 论坛)拟增发不超过7亿股、杉杉股份拟10配3等。

　　总体而言，QFII的动向一方面表明已有增量资金逐渐进场，另一方面，其崇尚业绩、强调所选公司在行业中的地位，以及避开宏观调控受冲击行业的择股思路，也值得广大投资者借鉴。当然，由于有些QFII只是接受客户委托，因此其持股并不完全代表QFII本身对后市的看法，其所持股票中也难免会出现与其投资标准相左的股票，投资者在研判其资金流动方向时应区别对待。