【华创·每日最强音】经济见底预期助力春季跨年行情|策略+机械+建筑建材（20191231）

来源：华创证券研究

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策略：

驱动边际观察

1、短期经济数据的改善，我们理解是中游结构性补库驱动的。补库并非意味着终端需求出现了根本性转变，只是短期内叠加几项需求端变化，使得这种结构性补库的力度略有加强。1）今年暖冬，国内基建地产领域维持活跃。2）美欧出现的季节性采购，各国财政政策形成新的需求驱动。

2、A股存在春季躁动的日历效应，具有多方面支撑因素。从春节前后宏观环境的变化看，主要有以下因素提振市场风险偏好。1）春节后资金回流；2）银行积极放款；3）春节之后复工；4）两会召开在即；5）数据空窗期；6）机构投资者跨年配置需求。

3、经济见底预期升温将会对春季跨年行情产生强化作用。当前库存周期走强主要是结构性而不是全面的，但短期内无法证伪甚至会加强。1）近期主要经济体PMI数据边际改善，短期内经济改善的韧劲可能要强于预期；2）临近年底跨年资金需求量大，央行相关举措维护流动性平稳；3）北上资金持续流入，在对外开放加强背景下，增强市场信心。

4、政策层面活跃，应当区分短期与中长期影响。1）《证券法》修改落地，关注对券商、“壳”价值影响；2）存量贷款定价基准换锚，有利于货币政策传导更加顺畅，短期影响有限；3）短期现金理财推出监管新规，需关注可能的紧缩效应。

配置动态评估

对于当前春季跨年行情我们仍维持乐观，投资者应关注以下几个方面：1）经济改善见底预期有望进一步增强；2）阶段内流动性维持充裕；3）美元弱势格局有望进一步明晰化；4）景气改善预期板块深度挖掘估值高企；5）后续仍存在着经济弱化和金融层面出现紧缩的风险。从行业强弱格局：1）短期经济改善，内生动能主线强于外生动能主线，房地产竣工链逻辑最为顺畅，景气确定性较强，叠加中游补库逻辑，重点关注地产、家电、轻工、机械、汽车等板块。2）周期资源品板块，从景气确定性和市场反映程度来看，周期品短期内表现有望相对强势，但由于经济改善不确定、通胀上行抑制货币政策效应、可能的金融紧缩风险，其节奏把握难度仍是关键，相对国内逻辑定价的钢铁、煤炭，更看好外部逻辑定价的原油、有色、化工资源品。3）短期市场风险偏好有望进一步提升，科技相关主题投资有望继续维持活跃，但预计投资者仍将高度重视投资标的的盈利支撑以及行业地位，建议投资者积极关注新引擎资产领域相关机会。

风险提示：全球经济改善超预期，成本推升通胀超预期，地产投资超预期下行。

摘自《策略周报：经济见底预期助力春季跨年行情》

联系人：周隆刚

发布时间：2019/12/30

（完整报告请联系分析师或对口销售）  

机械：

主要观点：

行业趋势：通用自动化行业在今年四季度呈现弱复苏迹象。从工业机器人数据来看，2019年10月工业机器人产量为14369台，同比增长1.7%，2019年11月工业机器人产量为16080台，同比增长4.3%，在经历了13个月负增长之后连续两月增速转正。工业机器人国产龙头埃斯顿反馈2019年5-8月是行业最差的时间点，四季度已经看到了回暖迹象，注塑机龙头海天国际反馈2019年年中是行业最差的时候，四季度看到个别行业有略微的回暖。

下游细分行业景气分化，自动化设备企业优选赛道而立。细分行业中，3C、光伏、锂电以及房地产后周期产业链较为景气，汽车有望弱复苏。

埃斯顿-国产机器人龙头受益制造业投资复苏。工业机器人行业经历了1年半的下行周期，2019年5-8月份是行业最差的时间点，四季度已经看到回暖迹象，埃斯顿作为国产机器人龙头，销售好于行业，预计明年光伏、3C、地产后周期产业链等下游行业机器人需求持续增长，公司有望高度受益。

快克股份-电子装联锡焊设备龙头，受益5G及苹果大年。公司产品竞争力行业领先，在3C设备历经两年下行周期中仍保持增长，预计明年苹果创新大年及5G应用大年，需求有望再上台阶。

拓斯达-机器人自动化国产新贵，受益大客户战略逆势增长。大客户战略落地推动公司业绩增长，今年在立讯绿能业务上实现突破，预计全年收入2亿，明年随着立讯扩厂，绿能业务爆发式增长。

天准科技-苹果产业链弹性标的，向汽车、光伏自动化发力。公司苹果相关业务收入占比七成（2018年），在明年苹果相关业务回暖的基础上，汽车、光伏、PCB等新开拓领域开始发力。

科瑞技术-跨行业发展的自动化龙头。科瑞的竞争优势在于技术的积累和储备多，研发能力和交付能力超越同行，能够实现跨行业。

风险提示：宏观经济下行风险，制造业投资不及预期。

摘自《机械设备行业周报（20191223-20191227）：自动化产业链调研总结：整体呈弱复苏迹象，细分行业景气分化 》

联系人：李佳

发布时间：2019/12/30

（完整报告请联系分析师或对口销售）  

建筑建材：

主要观点：

1）成本端之石膏—得原材料者可得天下。2）成本端之护面纸—自建纸厂构筑成本优势护城河。3）单平成本测算：公司规模优势显著，单平石膏板的煤电消耗量逐年降低。

行业迎存量升级时代，龙头盈利能力有望改善：随着需求端增速放缓以及国民消费品质提升，小企业市场份额将不断缩减，石膏板品牌效应将进一步增强，行业将迎升级时代：1）产品厚板化助力公司产能释放，若国标提升至12mm，可相当于公司产量增加26.32%；2）高端产品占比提升及多功能石膏板推广打开盈利空间；3）墙体应用市场前景广阔，100平米住宅的隔墙部分可消耗石膏板260平米，若墙体应用率达50%，石膏板使用量可较现在高38.45亿平。另外，地产竣工持续好转，我们认为2020年市场需求将有回暖。

盈利预测及估值：我们预计2019-2021年公司EPS各为0.26 /1.84 /2.19元，对应PE各为96x/14x/12x。竣工好转带动需求增长，存量升级打开盈利空间，防水业务将成公司重要增长点，预计2020年公司业绩增速超30%（不考虑美国诉讼案），另外结合2015年以来公司估值的平均情况（16.97x），给予2020年15-17倍估值，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示：房地产调控政策超预期收紧，收购防水企业协同效应不达预期，厚板化推广及高端市场发展不达预期。

摘自《北新建材（000786）深度研究报告系列一：成本傲视群雄，需求广阔苍穹》

联系人：王彬鹏

发布时间：2019/12/30

（完整报告请联系分析师或对口销售）  

行业研究

主要观点：1）针对存量住房贷款，短期确保稳定、中期存量住房按揭利率有望打开下行空间。2）不直接影响商品房销售，考虑近期按揭微降、一城一策、户籍制度放松，2020年销售望更为稳定。3）考虑到LPR长期或有下行趋势，存量按揭按LPR定价中期或更优。

投资建议：存量房贷LPR改革，短期确保稳定，中期望打开下行空间，重申行业“推荐”评级

2019年主流房企销售持续超预期，预判2020年销售仍将保持稳定，龙头集中度继续提升，20年EPS上修概率加大，强化年底估值切换行情；预判2020年政策小松可期、筑底改善，近期MLF、OMO、LPR降息持续出现、一城一策密集推出、首提融资逆周期调节、12月政治局会议未提房地产、12月经济工作会议重提促房地产平稳健康发展，增强估值上修弹性，而板块估值仍处于低位：1）主流房企19/20平均PE仅6.8/5.4倍，NAV折价20-60%；2）主流房企股息率达18A4.3%和19E5.5% vs. 10Y国债3.3%；3）板块PE处于12年以来1%分位 vs. 沪深两市17%。我们重申推荐评级，推荐：1）住宅开发：万科A、保利地产、融创中国、金地集团、旭辉控股、中南建设、阳光城、金科股份、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展、首开股份；2）物业管理：招商积余、保利物业、新大正，建议关注：碧桂园服务、永升生活服务、绿城服务、新城悦服务；3）商业地产：大悦城、新城控股。

风险提示：房地产调控政策超预期收紧以及行业融资政策超预期收紧。

具体内容详见华创证券研究所12月29日发布的报告《【华创地产】存量房贷利率换锚LPR点评：存量房贷利率换锚LPR，短期确保稳定、中期望打开下行空间》

主要观点：1）2019年航空行业回顾：“特殊因素”致供需双弱。2）2020年行业展望：料需求均值回归，供给持续收缩，供需缺口或存2%。

行情推演：“跨年行情”不可忽视，4月窗口决定后续行情力度。1）跨年行情不可忽视。11月我们发布两篇行业报告《均值回归》及《跨年行情背后》，提出料将开启跨年行情实现超额收益。、2）复盘过去三年跨年行情背后是“双低双变”，观察当前，航空股具备了三项条件：股价低（4-10月超额-24%），估值低（1.3-1.4倍底部区域），预期变化（汇率存改善可能，需求存基数效应下回暖，波音MAX复飞尚无时间表或进一步带来运力收缩）。2）4月窗口决定后续行情力度。我们认为2020年3-4月是旅客增速重回两位数的窗口，运力不存在基数效应，行业供需在3-4月或存在较为明显的缺口，从而推动客座率与票价双升，一旦出现超预期弹性，则行情力度很可能朝向2倍PB以上的行情演绎。附：19年航空板块涨幅12.1%，跑输交运指数3个百分点，但列交运子行业第三，5家重点公司涨幅20%。

投资建议：三大航PB处于历史较低水平，优选国航，看好公务需求回暖后对其弹性的助力；吉祥航空：我们认为公司业绩拐点已至，当前市值被明显低估；春秋航空：持续看好公司发展，将低成本优势化为业绩稳定增长。

风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅下跌，经济大幅下滑。

具体内容详见华创证券研究所12月29日发布的报告《航空运输2020年投资策略：“跨年行情”不可忽视，4月窗口决定后续行情力度》

（完整报告请联系分析师或对口销售）

公司研究

主要观点：1）风电叶片龙头，连续9年领跑国内叶片供应。2）风电抢装周期开启，叶片供应持续偏紧。3）玻纤业务领军企业，成本控制优异。4）增资控制湖南中锂，积极打造锂电隔膜新支柱。

首次覆盖，给予“强推”评级。公司作为风电叶片龙头企业，料将显著受益于国内风电行业的抢装大周期。而玻纤业务由于产能边际扩张减弱，需求持续增长，有望迎来盈利能力的上行周期。公司深耕锂电隔膜多年，随着下游核心客户的逐步导入，有望迎来突破。我们预计公司2019-2021年有望实现盈利13.57亿/16.23亿/18.61亿；对应EPS分别为0.81元/0.97元/1.11元；参考行业龙头公司估值以及公司历史估值中枢水平，我们给予公司2020年15倍估值，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示：风电装机量不及预期，玻纤复苏不及预期。

具体内容详见华创证券研究所12月29日发布的报告《中材科技（002080）深度研究报告：新材料业务景气上行，玻纤格局持续向好》

主要观点：1）5G正在加速落地，高清视频是5G的重要应用领域，高清视频发展有望带来新的成长机会。2）高考核标准的股权激励已正式授予、彰显对成长前景充满信心。3）看好公司未来多年持续快速增长。

投资建议：考虑股权激励摊销费用的影响，我们下调19-20年归母净利润预测至1.24亿、1.81亿元（原预测为1.40亿、1.87亿），维持公司2021年归母净利润预测为2.34亿元，对应估值分别为41倍、28倍、22倍，参考可比公司估值及公司历史估值，综合给予公司2020年44倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求减少；市场竞争加剧；新产品开发不及预期。

具体内容详见华创证券研究所12月29日发布的报告《淳中科技（603516）重大事项点评：高清视频核心标的，业绩持续高增长》

（完整报告请联系分析师或对口销售）

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