中金：从财务报表多维度看出版发行公司投资价值

我们从经营情况、资产质量、现金流、分红派息等多重维度出发，考察三张报表重点科目的情况，认为中南传媒目录内教材和评议类教辅业务规模较大且稳健，账面货币资金远高于其他出版传媒公司、无有息负债、商誉金额较少，资产负债表健康，分红金额和比例亦优于同业，是出版传媒板块的首选；同时推荐南方传媒，公司各项财务指标表现均衡，中期成长空间广阔；建议关注城市传媒等。

►        从营收情况来看，2017年16家出版传媒公司整体营收1038亿元，2012-2017年年化增速为9.1%，但是增速在逐渐放缓。我们偏好具备防守属性、较为稳健的目录内教材和评议类教辅业务和一般图书业务为主要营收来源的公司。

►        从资产负债表来看，2018年6月末货币资金总计508亿元，占总资产比重30%；其中，中南传媒账面货币资金124亿元，占总资产比重61.8%，远高于其余。出版传媒公司由于货币资金充裕，一般无需太多有息负债即可支持日常运营，截至2018年6月末，中国科传/中原传媒/城市传媒/新华传媒/山东出版/中南传媒/皖新传媒/新华文轩/出版传媒这9家出版公司无有息负债。16家出版公司2018年6月末累计商誉37.8亿元，占总资产2.23%。商誉1亿元以上的有中文传媒/新华文轩/新华传媒/凤凰传媒/皖新传媒。

►        从现金流量表来看，出版传媒公司营收现金比率均较为出色，均在75%以上，体现了其业务特色。从分红来看，出版传媒板块整体分红比例逐年增加，其中中南传媒无论是分红金额还是分红比例均优于其他公司。

文章来源

本报告摘自：2018年9月19日已经发布的《从财务报表多维度看出版发行公司投资价值》

张雪晴 CFA SAC 执证编号：S0080517090001 SFC CE Ref： BNC281

孟玮 SAC 执证编号：S0080515080003 SFC CE Ref： BHP638

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