文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 马继华
据说，港股自从错过了马云，看谁都像马云。前不久，小米上市，过几天美团上市，更神的是，一个比一个市值膨胀。
美团到底能值多少钱呢？招股文件显示，美团去年调整后亏损为28.5亿元人民币。但据媒体报道，美团点评的3名保荐人美银美林、高盛及摩根士丹利给予其的估值约3550亿至4524亿港元。这一估值较美团去年10月完成C轮融资时市传估值约300亿美元（约2340亿港元）相比，短短不到一年时间已近翻倍。
如果说上述的估值还不算惊诧，那么，8月30日，港媒信报财经新闻消息称，瑞银给予美团点评最高达7460亿元（约合1094亿美元）的估值，相当于其明年预测市盈率（P/E）184.5倍。具体来看，瑞银给予美团估值介于5110亿至7460亿元（约合749亿至1094亿美元），估值相当于其明年预测市盈率126.4倍至184.5倍。
港股另一只同股不同权企业小米2019年预测市盈率只有约25.2倍；美国电商亚马逊（Amazon），明年预测市盈率也只有52.3倍。作为美团最大依靠的“干爹”，腾讯的市盈率最高的时候也不过50倍。
由此来看，美团是太值钱，或者是钱太不值钱，总之，美团的市值几乎是京东或者小米的两倍多，你觉得不贵吗？
这么说吧，京东以及是中国市场毫无争议的第二大电子商务平台，还拥有很强的物流优势，金融业务发力效果也不错，小米的手机销售也还算可以，生态建设走在了行业前列，总之，不管是京东还是小米，都是已经在特定的市场中牢牢站稳了脚跟，也就是所谓的战局了用户的心智，美团却一个都没有。
美团很挣钱吗？当然不是，而是很赔钱。根据美团提交的招股书来看，2015年到2017年其营业收入分别为40.19亿元、129.88亿元、339.28亿元，而净利润则为-105.19亿元、-57.95亿元、-189.88亿元，而且毛利率也呈现出连年下滑的趋势，分别为69.2%、45.7%、36.0%。
我们可以发现，美团的营收增长速度在下降，利润却剧烈负增长，毛利率也在下降，挣钱的能力在逐渐衰弱。这样的公司能撑得起千亿美金的市值？
美团显然是规模经济的拥护者，套路就是通过烧钱补贴来拉用户，然后希望通过其他的方式来赚钱，这也是此前互联网经济的主要模式，亚马逊是集大成者。
资料显示，美团点评前身为美团，由王兴成立于2010年，刚开始主要从事团购业务，从“千团大战”中依靠马云阿里巴巴的强力资助才活了下来。2013年，美团杀入外卖行业，后来合并了大众点评，然后转投腾讯门下。2017年年末投向出行，当年12月成立出行事业部，2018年4月以27亿美元收购摩拜100%股权。
如今，美团逐渐把业务扩展至多种生活服务品类，形成三大业务板块——餐饮外卖，到店、酒店及旅游，以及新业务。其中餐饮外卖和到店、酒店及旅游业务乃为三个业务分部中的两个最大分部，在 2017 年占总收入的 62.0% 及32.0%。
非常遗憾的是，美团所从事的领域都是用户忠诚度比较低的部分，还都是需要强补贴的烧钱大户，即便是通过大量资金补贴吸引多很多用户，也很难保留下来形成“双边效应”，根本上难以与滴滴打车那样的强粘性相比。
在餐饮外卖市场，美团始终陷于苦战，对现在已经并入阿里巴巴体系的饿了么常年难分伯仲。曾经，美团依靠自己多样化的业务形成了对饿了么的冲击，可饿了么如今加入阿里巴巴大家庭，生态效应是美团不能比的，已经让美团难以招架。
比如，最近，饿了么取代了手淘上的外卖入口，成为默认入口之一，并与优酷、天猫、虾米等阿里系产品打通了会员体系，实现流量、会员数据互通。据易观咨询发布2018年第二季度外卖市场报告显示，饿了么第二季度月活跃用户较上一季度增长超过30%，增速为行业第一，为行业贡献了超过60%的用户增长。另外一份数据也显示，饿了么的外卖消费推动整体市场交易额增长至1028亿元，单季业绩史上首次突破千亿。2018年第二季度，饿了么在商超便利、果蔬鲜花、医药等新零售品类的交易额环比大增45%，远高于整体外卖市场水平，受夏季战役驱动，预计第三季度环比增幅将超过50%。依托饿了么配送体系，星巴克将从今年9月中旬起在位于北京和上海重点商圈的约150家门店试运行外送业务，随后逐步延伸至全国。
另外，美团点评的几乎所有业务不仅面临用户粘性差的难题，也面对对手的强力竞争。美团点评在外卖行业有被阿里收购的强敌饿了么；在酒店旅行方面调整携程；在共享单车行业，摩拜与OFO一时难分胜负，更有蚂蚁金服加持的哈罗后来居上；在网约车领域，又是在挑战滴滴，首战失利后没有了下文。可以说，美团点评在各个领域都有强敌，并且没有绝对实力在竞争中胜出，而且是一着不慎满盘皆输。
在新业务的发展上，美团在餐饮外卖、到店餐饮、酒店预订、电影票预定、旅游订票以及美团跑腿、共享单车、试点网约车等业务上也紧紧跟随阿里巴巴集团的步伐，却没有阿里一样科技投入能力，很多业务看起来像却做起来不像样，比如对标盒马鲜生的小象生鲜步履艰难。
同样的道理，有观点认为美团是“城市的新地基”，认为城市聚集力的底层驱动逻辑在于人的流动，而美团的相关业务，使用数字化的方式将餐饮、外卖、商家、商圈、骑车和打车紧密链接起来。因而，从这个意义上说，美团是建立了数字化的城市综合体。
不得不说，这样的分析太过拔高，如果送外卖能叫城市新基地，这个地基完全是建立在了海市蜃楼里。美团是一家“大力丸”企业，看起来布局齐全，什么都能干，用起来却个个不行，都是样子货而已，因为缺乏核心竞争力，缺乏科研投入，没有技术独有性、资源独占性，仅仅是流量的变现者而已，这也是腾讯最看重美团的原因。
可以这么说，雷军不是马化腾，王兴也不是马云，二马的地位现在无人可以企及，不管是小米还是美团，都很难有腾讯阿里的高度，特别是美团，前期靠马云支持，后来靠马化腾扶持，怎么可能与二马三足鼎立？
说了这么多，美团到底能值多少，明眼人应该有个评估。我们没有必要按照美团提供的思路和逻辑去计算，京东才500多亿美元，小米也不过3800亿港元，美团注定是比不了京东的，也比不了小米，所以，美团的当下市值有300亿美元高过拼多多1.5倍，也就应该知足了。至于以后，或者半年以后，如果摩拜倒下，饿了么逆袭，美团的市值恐怕就只有200-250亿美元，足矣！
(本文作者介绍：达睿咨询创始人，首席分析师)
责任编辑：张文
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