头条研报：民企龙头+Q3业绩预增650%+PB估值触历史底

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　　

　　（1）“油”相关板块抗跌、题材轮动、资金热捧+全球多方势力推高油价+能源安全进入新高度+9月以来与“油”有关研报数量激增，百家券商关注

　　【龙头标的】当之无愧民企龙头；三季度业绩预增650%；上游行业年复合增速超140%，叠加减税利好；静态PB估值处历史相对底部

　　（2）国内规格最高的AI盛会+习近平主席致信祝贺开幕+中国部分领域已领先美国

　　【龙头标的】公告利好冲击；AI首战亮眼毛利率达40.26%；尾盘打板资金抢筹

　　（3）为何近期医药生物板块深度回调？政策只是诱因，未来结构改革中受益的细分行业都有哪些……

　　正文：

　　（一）

　　当之无愧民企龙头；三季度业绩预增650%；上游行业年复合增速超140%，叠加减税利好；静态PB估值处历史相对底部

　　OPEC减产及地缘政治冲突刺激油价，地区原油供给变化间接有利于油服。

　　在用钻机数量企稳回升，带来油服转机。在油价上升、库存下降的背景下，全球主要地区的在用钻机数量也出现企稳回升，用钻机数的提升反映油气公司开采活动更加活跃，为油服行业的企稳带来转机。

　　三桶油有望提升18年勘探、开发资本开支，也直接有利于油服行业的景气回升。

　　我国页岩气资源丰富，政策持续支持将提升开采积极性。根据自然资源部公布数据，截至2017年底，我国累计探明地质储量9168亿立方米，到18年4月份已经超过了万亿立方米。我国2020年页岩气产量力争达到300亿立方米，年复合增速超过140%；2030年达到800-1000亿立方。

　　2018年3月29日财政部、税务总局通知，自2018年4月1日至2021年3月31日，对页岩气资源税（按6%的规定税率）减征30%，该政策有望进一步提升页岩气开发积极性。

　　杰瑞股份是是国内民营油服龙头，优先受益页岩气景气周期，2018年Q3业绩预增600-650%。

　　估值法可以近似体现公司的估值变化。目前杰瑞股份的静态PB估值约2.1-2.2倍，处于历史的相对底部，且可比公司18年PB 估值平均数约在2.5-2.6倍。我们认为行业景气情况下，公司整体净利润率将有比较好的提高，在杠杆率不变、总资产没有大规模变动的情况下，则ROE也将提升，即资产质量获得提升，因此我们认为公司的PB估值具有向上的空间。

　　风险提示：油价下行

　　（二）

　　国内规格最高AI盛会成催化剂；公告利好冲击；AI首战亮眼毛利率达40.26%；尾盘打板资金抢筹

　　此次世界人工智能大会或是迄今为止国内规格最高的AI盛会。本次大会包括30多场主题论坛、150多家前沿企业、200多位重量级嘉宾、7大“AI+”主题。不但BAT、华为、小米、讯飞、商汤等国内知名科技企业的掌门人都将发表重要演讲，而且包括图灵奖获得者拉吉·雷迪以及谷歌、微软、亚马逊、高德纳、SAP等企业的全球副总裁，中美英日等知名院士及科学家均将参会。会议阵容之强大、规格之高，与迄今为止国内同类会议相比，均堪称空前。

　　中美比较情况来看，中国更加关注应用，美国在半导体等基础领域领先。虽然美国在芯片，算法框架等总体占优。但中国互联网产业发达，积累大量用户数据，计算机视觉，中文语音识别等部分算法领先美国。在工程师红利和政府扶持下发展潜力巨大。

　　赛为智能人工智能领域首战成绩亮眼，毛利率为40.26%。同时，公司2017年收购开心人信息技术有限公司，开心人信息游戏收入较高的毛利率83.68%，对公司本年度业绩有积极的提升作用。

　　赛为智能积极利用云计算、大数据等技术，提供智慧城市运营平台及新型智慧城市解决方案，完善智慧城市建设和运营的各项管理办法，建立健全行业标准。目前，已经落地的智慧吉首PPP 项目正如预期进度开展，长期看好智慧城市业务的发展。

　　风险：AI 发展速度不及预期

尾盘打板资金抢筹

　　（三）

问：为何近期医药生物板块深度回调？

答：近期回调较多的是前期强势股，核心是估值问题，政策只是诱因（强势股需要一个理由进行调整），中长期并不悲观。

　　投资策略：耐心等待估值切换行情（以往发生在3-4季度），今年由于整体市场环境问题，估值切换有可能延后到明年。从更长期的角度来说，经过长期调整的底部股票可以优选基本面较好的公司进行布局。

　　推荐未来结构改革中受益的细分行业：创新药极其相关产业链CRO/CMO、医疗服务、化学原料药及中间体、医疗服务等。 

　　政策影响只是诱因，中长期并不悲观。

　　1、带量采购带来仿制药价格下降并不意味着医保总量缩减。我们一直强调：医保控费准确的说法应该是“医保的精细化管理”：医保并不是省下钱存着不用，而是将更多的资源用于创新药和医疗服务上，创新成为大势所趋。

　　2、基本医保以外，商业健康险快速增长（2017年保费超过4000亿，近3年CAGR超过30%），成为行业增长强劲引擎。

　　3、对于医生而言，仿制药价格下降会带来灰色收入下降，但同步补偿机制到位之后阳光化收入提升（类似于绩效工资，挂钩于医疗服务水平，在三明模式中称为“腾笼换鸟”）。灰色收入的减少将进一步压缩渠道利润，使得整个产业链效率更高，中国仿制药行业将类似于美日等国，逐步弱化营销色彩，进入质量、供应链、成本比拼的时代。

　　4、带量采购明确了仿制药一致性评价必须推进，以前在观望的企业现在开始加快一致性评价推进。确定受损的是原研药品（过去因为历史原因给予外资超国民待遇将逐步去除）。国产一致性评价竞争格局较好的品种（3家以内）明显受益。即便未来通过一致性评价的厂家增多，竞争加剧带来终端价格下降，企业的销售费用也会逐步下降，稳态净利率水平将保持在10%-15%的水平。

　　5、近10年以来药价一直处于螺旋式下降的过程中，带量采购并没有偏离原来的政策路线，如果没有带量采购也会有其他政策出来打压药价。但市场已经1年半没有对相关政策进行反应，近期市场的激烈反应只不过是估值调整所需要的理由。

　　推荐未来结构改革中受益的细分行业。

　　中报子行业增速排序如下：化学原料药（收入同比+28%，利润同比+76%）、生物药（收入同比+34%、利润同比+52%）、服务（收入同比+37%、利润同比+24%）、化学制剂（收入同比+28%、利润同比+22%）、器械板块（收入+23%、利润23%）、中药（收入同比+20%，利润同比+22%）、商业板块（收入同比+15%、利润同比+9%）。

　　未来结构改革中受益的细分行业包括：创新药极其相关产业链CRO/CMO、医疗服务、化学原料药及中间体、医疗服务等。

　　投资策略。耐心等待估值切换行情（以往发生在3-4季度），今年由于整体市场环境问题，估值切换有可能延后到明年。从更长期的角度来说，经过长期调整的底部股票可以优选基本面较好的公司进行布局。

责任编辑：张恒星 SF142