中金：1-8月地产投资、新开工延续强增长，销售增幅趋缓

投资、新开工延续高位

1-8月房地产开发投资额同比增长10.1%（1-7月+10.2%），单月增速虽较7月高点回落4个百分点至9.2%，但仍处于年内高水平。新开工面积单月实现26.6%的强增长，带动1-8月累计增速上行1.5个百分点至15.9%，我们认为主要因三四线城市房企抢开工及政策性住房建设提速所致。往前看，我们判断房企资金实力和投资意愿边际走弱趋势下，投资和新开工增速可能较当前高位小幅放缓，但年内下行空间不大（主要考虑政策性住房建设加速），全年投资/新开工增速达到我们所预计的8%/8%几乎无悬念。

销售增幅趋缓，“金九银十”仍可期

1-8月商品房销售面积同比增长4.0%（1-7月+4.2%），单月增速回落7.5个百分点至2.4%，主要因三四线城市销售显著走弱（8月同比-5% vs. 7月+5%），而一二线城市受益于推盘持续放量销售仍保持稳健增长（高频数字显示8月样本一二线城市销售面积同比增幅19%，与7月增速大致持平，详见我们的房地产周报）。尽管去化率可能有所下降，但考虑9、10月市场推盘集中释放且将迎来低基数，预计未来两月销售同比增速将重回10%以上增长。全年维持商品房销售面积同比增长0-5%、销售金额增5-10%的预测不变。

房企资金面现企稳信号

1-8月房地产开发企业到位资金同比增长6.9%（1-7月+6.4%），单月增速仍维持10%以上，其中定金及预收款、个人按揭贷款虽较7月高点有所回落，但均高于年初至今平均水平，同时我们看到央行披露的8月居民中长期贷款增加额已连续两月同比企稳。房企资金面较上半年过紧状态已逐渐呈现趋稳信号，未来我们预计平稳趋势将延续，并在一定程度上缓解和打消市场对房企资金面进一步恶化的担忧。

提示板块低估值、强业绩下的高风险收益

考虑：1）行业基本面韧性强、政策面及资金面企稳；2）龙头房企今、明两年业绩确定性强增长（年均30%以上）；3）板块估值仍处低位（A/H地产股分别交易于6.9x/6.1x FY18e P/E）。

我们提示当前点位地产股的高风险收益，看好：1）财务稳健的龙头房企，A股保利、招商和万科；2）都市圈土储资源丰厚、销售高增长的高弹性标的，A股华夏幸福、中南建设、华发，建议关注新城控股。

文章来源

本报告摘自：2018年9月14日已经发布的《1-8月房地产数据点评：投资、新开工延续强增长，销售增幅趋缓》

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