闻韶：董事长增持是双刃剑 增持目的大不相同

　　【股市笙歌】

　　在股价持续下行时进行增持，究竟是出于对公司低估的判断，还是无奈之举？

　　闻韶

　　“罕见的事情孕育着投资机会”，这是讲述次债危机的畅销作品《大空头》中，让笔者印象最深刻的一句表述。不过，海外市场所谓的投资机会，包括做多和做空两个方向。今年A股公司董事长又现增持潮，也要从利弊两个方向来谨慎判断，特别是要平静地对待董事长增持带来的市场杠杆效应。

　　有媒体统计，2018年9个多月来，A股公司董事长已经增持了9亿多股自家股票，增持金额约百亿元，其中包括2017年提出计划后今年实施的董事长们。这一数据远远超过往年，让许多投资者颇为欣喜。

　　然而，增持火热，股价却一路向下。笔者随机查看了几家董事长大举增持的公司股价，多是持续下跌，少数公司甚至是暴跌。在股价持续下行时进行增持，究竟是出于对公司低估的判断，还是无奈之举？

　　曾几何时，A股公司董事长真金白银增持，是事件驱动投资的重要策略之一。董事长增持对于股价上涨，有着点石成金的作用。另一方面，有关董事长减持的交易规则较为严格，所以投资者一般推断董事长会使用手中的权限，全力做好公司业务以及潜在的并购重组去推升股价，这样才能确保未来减持时可以全身而退。

　　增持是董事长人格特征的一个体现，也曾是笔者最关注的角度之一。有的董事长上市以来从未减持股份，有的董事长会写公开信，有的董事长善于激励员工，有的董事长面对镜头侃侃而谈，各种人格魅力令我等折服。然而，董事长处于各种利益纠葛的中央，一言一行都可以对公司股价产生影响。不过，善于产生积极影响的董事长，如果最终目的不是提高公司的生产经营能力，那么最终买单的只能是普通投资者。

　　在笔者看来，不同董事长增持的原因和目的，有天壤之别。极少数董事长增持股份，是为了利用事件的市场杠杆效应推升股价，吸引不太了解公司的投资者入场，从而尽量维持公司的估值水平。比如，一家公司的董事长宣布计划数亿元增持股份，但几个月后就开始协议转让公司的控股权；有的公司股权质押比例较高，董事长不得已增持一些股份，做做样子给大家看。

　　还有一种情形是，董事长不仅是上市公司的实控人，同时还经营着其他非上市资产。毋庸置疑，上市公司在各地政府具有较大的影响力，并且还具备发债融资等资本市场的重要功能，所以董事长愿意“牺牲”其他非上市资产的一些利益，拿出真金白银增持上市公司股份。

　　董事长增持是把双刃剑，而当下的市场更多地展示了负面情绪。目前不少增持金额较大的公司股价，不见起色一路下跌，似乎市场对增持无动于衷。现在投资者可能是非常苛刻的，不仅要求公司业绩能够保持稳健增长，还要求公司保持较高比例的稳定分红，所以对金额数千万元、数亿元的董事长增持未予足够的重视。无论如何，董事长大举增持实为罕事，A股市场以做多策略为主，剔除增持目的存在风险的公司，投资者在增持公司中还是可以淘一淘金。

　　（作者任职于证券时报）

责任编辑：曹婕