皮之不存 毛将焉附

　　皮之不存 毛将焉附？

　　□ 本报记者 张歆

　　不可否认，上市公司再融资是证券市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式。但如果上市公司仅仅是向二级市场伸手要钱，那就有问题，而且是比较严重的问题。

　　上市公司，不仅是证券市场重要的机构实体，而且是证券市场重要的有机组成部分。维护证券市场的健康发展，并以高度的社会责任感关注着股市良好的“生态环境”，是所有上市公司不可推卸的义务与权利。一旦市场资金供求出现了严重的失衡，市场“生态环境”就会恶化。这一点，我们已从今年个别巨无霸公司天量巨额再融资后，股市非理性的下跌当中吃尽了苦头。因此，作为证券主流媒体的证券日报在此呼吁，作为市场最重要的主体之一的上市公司，如果要进行超大规模的再融资时，一定要自律而且要三思后行，还要把握好市场的承受度，中小投资者的接受度。

　　众所周知，2008年，A股面临3万亿元“大小非”解禁以及外围市场波动的情况，A股的确难以举“重”若轻。统计显示，2007年，我国共有188家上市公司实施了再融资，实现募资约3657亿元，超过2001至2006年六年间的再融资总额。此处，还有多家上市公司已经提出再融资计划。而今年前两个月的再融资计划就已经达到2600亿元！

　　更严重的是，有些上市公司再融资的背后还有着“圈钱”的嫌疑。投资者对再融资急剧扩张的担心，并不仅限于再融资对股市供求关系的逆转，更在于对再融资资金使用效率的低下与投资项目选择的失当。从以往的大量实例来看，上市公司再融资资金的使用效率很低，闲置现象严重。据此前华泰证券研究所的一份统计结果表明：以剔除PT类和金融类公司为样本，2001年中期平均每家公司闲置资金数为3.11亿元，同期，沪深两市共有10家上市公司资金闲置数额超过了20亿元。这种情况近年来虽有所改善，但并非根本性的改变。一方面，部分公司募集资金投资项目的选择失当，盲目跟风现象严重，跟市场需求之间存在着滞后性，往往在当时看来非常好的项目等建成开工生产，又面临同类产品过剩的尴尬，使前期投资付诸东流；另一方面，再融资资金用途经常发生改变。以2007年为例，公告变更募集资金项目投资计划的上市公司有81家之多，变更绝对额度超过亿元的上市公司有40家，占到总数的50%。此外，2007年上半年异常火爆的“打新”资金很多来源于募集资金，这一现象直到监管部门出面禁止才有所收敛。

　　为了更好的发挥证券市场优化资源配置的功能，2006年5月监管部门发布《上市公司证券发行管理办法》，该办法一定程度上降低了上市公司再融资的门槛，但是门槛降低绝不等于放任，募集资金投向能否获得股东认可和监管部门审批才是门槛的核心。

　　面对外松内紧的政策、面对亦牛亦熊的市场、面对乍暖还寒的市场信心，上市公司对再融资应该首先自律，扪心自问：是否真的缺钱、究竟需要多少钱、如何保证资金的使用效率、哪种融资方式能够实现市场各方的多赢？

　　为呵护市场资金供求的生态环境，监管部门已经连续7周在周五批准新发基金。作为市场的最重要主体，上市公司更需对再融资计划自律自查。如果市场“生态”不能友好的得以保护，到头来本来的多赢就会变成多输。皮不存而毛焉能附矣？