股市为何逆政策周期运行

　　□ 本报记者 朱宝琛 庄少文

　　一边是加息、降低利息税、出口退税等宏调政策频出，另一边却是政策出台之后，大盘股指接连盘升。尤其是昨天午后收盘前一小时大盘的急剧下跌，直接下探了70多点。一连串的走势让市场摸不着头脑，也更让人们对市场的前景充满了好奇，众多市场人士对此也纷纷发表了各自的看法。

　　股市逆政策周期运行

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授表示，从06年到现在，中国股市进入了一个“逆政策周期运行”时期。他表示，1996年到2005年是政策市，但从大牛市开始之后，股市就和宏观调控背道而驰。“存款准备金率调整、利息税调整、加息等措施出来后，股市基本上都是低开高走，或是平开高走，这次更是高开高走。”

　　中国银行高级研究员谭雅玲认为，目前国家出台的一系列宏观政策，市场都已经预料到了，因此对资本市场的影响也不是很大。但目前经济过热，GDP的大幅度增长，形势还是比较严峻的，结构压力、国际压力都很大。

　　博时基金策略分析师夏春也认为，加息是央行对2季度数据的一个自然反应。他表示，此前有关数据就已经在市场上流传，而加息和调整利息税的政策也已久被热议，应该说此次紧缩调控政策基本都在预期中，甚至在一定程度上弱于市场预期，因此周五的市场结束调整，代之以大幅上涨。

　　资金充裕支撑牛市格局

　　对于近期出台的一系列措施，贺强解释，宏观调控的目标是遏止经济过热，而不是打压股市。过去宏观政策紧缩，股市就大跌，是因为资金缺少，而现在虽然政策紧缩，但股市并没有像大家想象的那样出现大跌，“大量的资金流入股市，股市资金非常充足。”

　　谭雅玲则认为，由于目前市场的理性和投资者的冲动还是比较平稳的，因此，股市所受的影响也不是很大。“股市大涨大跌是一种很正常的现象，这和企业关注等各方面都有密切的关系。”宏观调控对股市影响不大，而利率反向运行机会会更多，这或许会使股市上涨的力度更强。

　　人民大学金融与证券研究所赵锡军教授指出，从目前的情况看，宏观政策与经济增长的关系还是属于良性的，虽然措施密集，但却呈现出多元化的趋势，主要涉及到财税、金融等多个领域。虽然经济过热已经达成共识，但宏观经济运行总体还是比较平稳，在面临旧的不合理的经济结构和国际收支不平衡等情况下，虽然调控难度有所加大，但到目前为止还是都化解掉了，这是相当不容易的。

　　印花税调整不会再搞突袭

　　时下，广大投资者最关注的或许是以后是否还会有新的政策出来。对此，贺强认为，最近直接调控股市的措施应该不会出来，比如交易印花税的调整等，“上次的教训值得吸取。”前几天宏观调控的两只“靴子”落地，但不代表以后还会有更多的“靴子”落地，关键还是看经济是否过热，而不是针对股市，“对于宏观调控也不应该惧怕。”

　　东莞证券顾连书也表示，短期内如果出现暴涨，把未来几年市场的发展都提前透支了，那就肯定会有相应的措施出来。如果是健康、稳定的发展，那就不会有太大的动静。

　　“除了‘5.30’印花税调整，其它的政策并没有直接针对资本市场，但这些都跟流动性政策有关， 是间接的影响。”赵锡军表示，这些政策一是影响投资者心理，二是控制流动性增长，使资金进入资本市场相应的减少，对投资者来说，不会有太多的影响。“中国的

　　“‘5.30’印花税突然调整，是在刺激市场不稳定，以后国家是不会轻易这样做的，”赵锡军最后表示，“应该让投资者更明白，有判断市场的预见性。”