以良好的制度环境提高股市竞争力

　　本报评论员 欧阳觅剑

　　6月，沪深两市只有3只新股发行，与5月份持平。5月份IPO不仅数量少，而且融资总额也只有9.86亿元；6月份融资规模较大，为156.05亿元，但IPO数量仍然很少，这两个月的情况似乎表明，新股上市的步伐在放缓。

　　而5月前期的股市行情非常好，上证指数从5月8日的3951点涨到5月29日的4335点；6月股市出现震荡，但新股发行的情况仍然比较好，网上中签率较低，证明市场上资金充足。这些都表明，5月和6月正是进行IPO融资的大好时机，为什么却出现IPO数量减少的反常情况呢？尤其是5月IPO数量少、且融资总额小。

　　曾经有分析认为，因为5月股指上涨太快，为了抑制股市投机行为，放慢了

新股发行的节奏。但是，抑制资产价格过快上涨的适当措施应该是增加资产的供给，减少新股发行会使资金集中在存量股份，造成股指更快上涨。5月前期的大涨行情，应该说与新股发行次数少、冻结资金数额少有一定关系。不过，据相关报道，国资委正酝酿出台一系列减持规定，国有股减持办法或本月出台。

　　如果说5月IPO数量减少是由于相关调控，那也是从提高上市公司的质量入手。实际上，发审委的要求确实在变得更加严格。2006年5月至2007年3月间，发审委审核公司共218家次(包括首发、增发、可转债)，通过率达86.38%。而在4月，审核通过率降到了64%。当月原计划审核16家公司的申请，其中14家是IPO，但有2家的申请被取消，5家被否决。如果只算IPO(14家通过7家)，那成功率只有50%，没有真实的盈利状况，蒙混过关是不太可能了。这也反映出，5月申请上市的优质公司数量有所减少。那么，为什么那些优质的公司不提出上市申请呢？

　　大盘蓝筹多数已在境外上市，其中一些的回归意愿目前来看并不十分强烈。很多中小企业在积极争取IPO融资，但它们也将目光放到了别处，特别是一些网络公司和

房地产企业，一门心思要去美国和香港，没有考虑将内地A股作为首选。5月和6月IPO数量的减少，折射出内地股市遭遇了境外股市的竞争。

　　中国的经济增长和企业的盈利状况有目共睹，美国和香港的交易所当然希望优秀的中国企业前去融资，对优质上市公司资源的争夺日趋激烈，纽约证券交易所等在国内筹备办事处，而香港联合交易所更是将推介活动扩展到内地的二线城市。面对美国和香港股市的竞争，内地股市有一些优势，比如本土化、更低的成本、A股市盈率高等。但这些优势看来还不足够对企业形成强烈的吸引力，因为它们被内地股市的一些问题所抵消，包括再融资受限制较多、对管理层的激励不够等。此外，内地一些地方政府积极推动本地企业上市，那些得不到当地地方政府支持的中小企业在申请时就会处于劣势。

　　从目前的情况看，7月IPO的数量和规模或将较大，扭转前两个月的颓势，因为已经有多家公司的IPO申请得到了批准；而下半年H股和红筹股可能相继归来。这是因为相关监管部门的努力，加紧IPO审核，鼓励H股和红筹股回归，并为之创造条件。如果我们需要从5月和6月IPO数量下降中吸取某些警示，那么将是：中国股市面对全球竞争，亟须提高自身竞争力。

　　

股权分置改革之后，内地股市具备了良性的基础，对资金的吸引力明显增强，这是近年来扩容的重要原因，而这也将是股市未来发展的动力。未来，相信监管部门也会以一种具有前瞻性的视野，在审批程序和股权激励方面作出相关创新，使得中国股市良性发展，推动中国股市的国际化。

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