提供多样化资产 满足不同投资偏好

　　本报评论员 周炳林

　　不管后市走势如何，沪深股市股指由去年中至今，涨幅超过160%，我国大规模的储蓄资金已经接受一次彻底的“洗礼”。人们开始了“资金价值大发现”，切实地觉得用钱可以赚钱(银行低息储蓄“横行”时期这一点并不被显著感知)。另一方面，一次“全民炒股”经历也使得“国民风险偏好倾向”出现根本的转变，即使未来某个时候股市出现回调，套现的资金再也难仅以极低的利率“窖藏”于商业银行，巨量资金“围观”各类资产市场的大场面将出现。

　　这注定给将来的中国带来深刻的影响，一旦控制不好，投机性大增的过剩资金在不同资产市场来回涌动，将成为引起

　　首先可以想到的当属房地产。5月29日，国家发改委发布《2007年1-4月房地产市场运行情况》指出，前四月，全国70个大中城市新建商品住房销售价格涨幅在6%左右波动。其中，4月份新建商品住房销售价格同比上涨5.3%，涨幅比上月低0.5个百分点。前四月房市出现相对稳定的局面，大幅涨价势头被封锁在几个城市。

　　一般而言，股市对楼市效应可分为三种：挤占效应、财富效应以及挤占效应的回吐。处于何种则取决于两个市场的相对价格变化，尽管已经出现了零星关于股市财富效应的报道，但是，目前两类资产的增值情况注定了挤占效应仍应是主流，因为财富效应仍可被“再度挤占”而停留股市。然而，两个市场的相对价格变化不可能一直维持不变，一旦出现逆转，挤占效应回吐难免出现。实际上，相对于财富效应，真正值得关注的是这种“连本带利”汹涌而来的挤占效应回吐，这或许难免在楼市再次掀起波澜。

　　实际上，不合理的价格逼出“资金位移”的表演已经出现，如1998年至2005年间储蓄大增，存款既可以被看作银行向公众的购买行为，又可以被看作是公众向银行购买服务的行为。在上述时期，如果将其视为前者，我们看到的是低名义利率、零甚至负(实际)利率、对银行卡或账户征收管理费等行为大行其道；反之，将其视作后者，则是居民购买存款性金融服务的价格在快速上升。从目前的情况看，“存款太贵”形成的“存款资产泡沫”已经在逼走资金，5月13日央行公布的4月份金融数据显示，居民户人民币存款出现了大幅度的下降，共减少1674亿元，同比多减2280亿元(去年同期增加606亿元)。

　　“存款太贵”引来了资金的排斥，导致储蓄流入股市进而“股市太贵”，那么，顺理成章，人们一旦排斥“股市太贵”，投机资金流出股市，暂时相对稳定的房地产市场价格难免又要经历一次全面大幅上涨。各类资产泡沫很可能轮番出现。问题的根治一方面在于调整经济结构、扩大内需以阻止更多外汇占款带来的流动性过剩。

　　另一方面，在流动性过剩的疏导也须尽快采取措施，目前，我国居民面临的资产可选择范围属于一种“两点分布”：要么是几乎零风险的存款或国债，然后以极低的收益率形式向居民征以极贵的“金融服务价格”、要么是高收益高风险的房地产或