陈宪：穿上绿鞋的股市会啥样

　　中国证监会新的《证券发行与承销管理办法》从今日起开始实施，与此同时尚福林主席又于近日公开表示，工商银行可以率先实行绿鞋机制。所以近日绿鞋一词频见报端,但到底什么是绿鞋呢,却鲜见有人讲得清楚。

　　可以肯定发行“新政”即将实施,其第48条：“首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”。超额配售选择权又俗称绿鞋，或者说绿鞋机制。绿鞋机制最主要的功能是：主承销商可以根据市场状况，适当调节新股的发行规模，增加市场流通性，收窄价格波动。正因为绿鞋有如此功能，所以海外股票发行过程中,运用绿鞋非常广泛。

　　说的再具体一点，绿鞋的含义是授权主承销商在股票上市之日起的30天内,可以择机按同一发行价格比预定规模多发15%(一般不超过15%)的股份。绿鞋的具体应用：如果发行人股票上市之后的价格低于发行价，主承销商用事先超额发售股票获得的资金，按不高于发行价的价格从二级市场买入，然后分配给提出超额认购申请的投资者;如果发行人股票上市以后的价格高于发行价,主承销商就要求发行人增发15%的股票，分配给事先提出认购申请的投资者，增发新股资金归发行人所有，增发股份计入本次发行的一部分。

　　为了便于读者更通俗化地理解绿鞋的含义，不妨以中国国航发行为例。假设中国国航发行时赋予中信证券(资讯 行情 论坛)等主承销商有超额配售选择权,则如果8月18日中国国航上市后，价格一直高于2.80元，例如在3元左右徘徊，那么主承销商中信证券有权在8月18日开始的30天内，要求中国国航再发售2.45亿股(中国国航已发行16.39亿股,15%即为2.45亿股)，按照2.80元的发行价，卖给事先登记的投资者；实际上中国国航8月18日上市后的价格一度跌破2.80元的发行价，则主承销商中信证券可以动用事先登记认购超额发售投资者的资金，在发行价以下，例如2.70元买进2.45亿股中国国航，再按照2.80元的发行价卖给这部分投资者。

　　显然，绿鞋机制的引入，可以起到稳定新股股价的作用。因此，今后对于套上绿鞋的新股，上市之日起的30天内，其快速上涨或尴尬破发的现象将有所抑制。这就不难理解超级大盘股工商银行有率先穿上绿鞋之荣了。总之,今后投资者对新上市的4亿股以上的大盘股，其买卖战术，应视其发行时是否穿上绿鞋，有所调整。穿上绿鞋以后的股票，其上市初期的价格波动会收敛，平稳性增强，新股价格预判更需要“内功”;4亿股以下的新股发行，因没有穿绿鞋的资格，所以其买卖战术依旧可以采用老经验，老思路。陈宪