证券市场腐败现象的制度根源

http://finance.sina.com.cn 2005年12月07日 09:16 中国经济时报

　　吕立新李臻

　　腐败是权力掌握者为了自身的不正当利益，在非制度规则下使公共权力私有化的行为。这种私有化权力通过黑幕交易后，最终可转化为权力掌握者的个人物质利益和精神利益。我国目前证券市场腐败现象的表现形式是多种多样的。

　　1.利用一二级市场差进行“官倒”。在股票市场创立初期，一级市场实行“额度管理”，带有强烈的计划经济色彩，股票严重供不应求，一二级市场存在很大的差价。部分“官倒”由于拥有“额度管理”特权(即股票发行额度“批文”)，在“协议批租”的情况下，批多少额度以及按什么市盈率发行都基本上由行政权力决定。可以搞“利益输送”，按一级市场或“一级半市场”价格获得部分股票，再按二级市场价格卖出，取得非正常的额外差价收入。

　　2.利用上市公司并购侵占公共财产。在产权未界定清晰和“所有者缺位”的情况下，各级政府官员掌握着这种调整的权力，有人就可能利用权力侵夺公共财产。

　　在国企改革初期，向企业管理层放权让利，产生“自我交易”的问题。即企业领导人作为所有者的全权代表向自己放权让利，很容易产生以公谋私。一种常见的做法是搞“利益输送”，不论是输送给“小金库”，还是装进自己的腰包，都不会有大的障碍。在进行“股份制改造”时，向企业“内部人”和上级机构领导人私分或低价发售“原始股”也是瓜分公共财产的一种办法。

　　许多国有控股上市公司在“产权明晰”和“政企分开”过程中，存在很多漏洞，继续存在着“内部人控制”的情况。在这种情况下，某些“授权投资机构”领导人就有可能利用手中的权力为自己或为小团体谋私利。其中一种常见的做法，就是作为“授权投资机构”的母公司用拖欠货款、占有资金等办法“掏空”上市公司的财产，像大庆联谊、猴王股份、济南轻骑等上市企业就是这种情况。出现这些问题的原因，最终还是归因于在财产关系变动过程中，国家作为公共财产的监护人没有负起自己的责任，没有对受托行使所有者权力的人进行监督。

　　3.利用二级市场不规范牟取暴利。我国证券市场目前并不是一个有效的市场，经常存在非理性现象。在交易双方信息不对称的情况下，信息强势方面能够利用信息优势通过损害信息劣势方获益。为了使市场机制正常地发挥作用，就需要对市场进行监管，规范交易行为。首先，需要强制性的信息披露，对此新版《证券法》中也规定了上市公司的信息披露义务，要求上市公司要全面及时准确地披露信息，降低信息不对称性；其次，要严格禁止内幕交易；另外，要惩治操纵市场价格的行为。

　　对于这些腐败现象，从经济学角度分析可以从四个方面来进行：利用经济人理论和寻租理论解释腐败现象；利用内部人控制理论和委托代理理论解释腐败现象；利用政治交易理论和政府失灵理论解释腐败现象；利用管制理论和权力资本理论解释腐败现象。

　　贝克尔认为：“腐败是政府干预经济的外在产物，对经济的控制越多，腐败也就越严重。”因为腐败产生的基础就是经济人行为，“经济人”为了使自身的利益最大化，就可能利用制度、法律、政策的漏洞进行“寻租”。

　　另外，腐败主要是人性的弱点和政府的权力所造成的。其治理关键在于进行“机制设计”，健全制度和法制。

　　腐败现象与激励、约束机制是负相关的，即腐败现象随着激励-约束机制的完善而减少。因此，治理腐败也应该从激励、约束机制入手。在我国当前经济法律文化等制度还不完善的情况下，从激励-约束机制入手也是最为直接有效的方式。

　　利用激励—约束规则来治理腐败，关键在于提高腐败的预期成本，降低腐败的预期收益。具体而言其主要措施就是：1通过提高法律制裁的强度使腐败者得到警醒；(2)提高人民的监督能力，完善人民监督机制。通过法律来保证举报人的人身安全和财产安全，并实施奖励措施，让举报人切实得到利益；(3)完善政府监督部门的监督机制。由于政府监督人员在一般情况下，监督和不监督都可以得到工资，这就造成了监督不力。应该通过法律对工作不力者进行严惩，对表现优良者给以物资和精神奖励；(4)要对腐败诱导者进行严厉的处罚；(5)在现有条件下切实提高

公务员生活水平和福利水平，使其没有经济顾虑。

　　但是，对于腐败的治理不能仅仅从“成本、收益”的角度来处理，因为，随着社会的进步，严厉的刑罚必将退出历史舞台。提高成本降低收益只能是我们治理腐败的有效措施和手段，而不能完全消除腐败。要从根源上根除腐败，还必须从制度层面着手。

　　从“寻租理论”可以看出，只要社会制度是完善的，经济是有效率的，就不会产生腐败。

　　那如何使经济变得有效率呢？可以从以下方面入手：(1)推动社会主义民主政治建设。一个国家民主政治制度的完善程度标志着一个国家的发达程度，随着我国民主政治制度的不断完善，人民素质的不断提高，腐败必定会失去生存的土壤；(2)完善法律制度。保证法律的严格实施，切实做到有法可依、有法必依、执法必严、违法必究，使腐败在法律面前无处藏身；(3)极力减少政府干预、管制和调控，让市场而不是政府来管理市场。政府应该在一切该退出的市场领域退出，从根本上铲除寻租的土壤；(4)加强思想政治建设。中国共产党有先进的理论，但这些理论却在执行中被扭曲。应该加强权力掌握者的素质，使人民不仅有一个先进的党，更有一批先进的理论执行者。

　　所有，尽管完善的“激励、约束机制”是遏制腐败行为的有力杠杆，但是最根本的措施仍然是推进体制的改革和民主制度的建设。

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