外资入场的契与机

　　几乎是在一夜之间，在外资投行“跑马圈地”的搅动之下，中国证券业一下子热闹起来：先有瑞银集团入主北京证券，后有JP摩根相中辽宁证券，荷银集团与银河证券成立合资期货公司的事情也有了眉目，还有一批国际投资瞄准了目标，已经或者将要出击。

　　从几个角度讲，瑞银集团入主北京证券都深值圈点。

　　首先，它成功“破限”。

　　此前，受法律法规所限，合资证券公司不得经营境内A股经纪业务。瑞银集团入主北京证券打破了这一限制，标志着综合类合资证券公司的出炉。

　　其次，它开创了

证券公司合资新模式。

　　北京证券之所以成功重组，与建银投资过桥入主不无关系，至此，建银证券、汇金公司介入证券业重整的意义方得重新诠释。

　　第三，它使得外方股东名正言顺地成为合资券商第一大股东。

　　在过往的案例中，虽有高盛高华证券通过复杂的股权设计，使得外方股东取得公司的控制权，其他的合资案例均有半遮半掩着欲控制公司的企图。而在北京证券重组中，瑞银集团公然成了第一大股东，并在其股权结构设计中，留足了冲击49%持股比例的后门。

　　一单既出，效仿者众。

　　据悉，辽宁证券的重组中，也将引入“北京证券模式”。

　　实际上，自打央行主持之下，汇金、建银参与到拯救券商行动之时起，外资投行们就闻到了中国证券业“奶油的芳香”。

　　在央行看来，拯救券商，战略性持股是惟一选择，而在众多退出渠道中，外资投行是个极好的选择。

　　而在外资投行看来，如何规避限制，成功控制中国内地券商，是个难题。因此从某种意义上讲，央行需要国际投行，国际投行需要央行的“帮助”。

　　央行与国际投行的“同声相应”，逼住了中国证券市场的监管者——中国证监会。

　　一方面，为了券业的新生，证监会为

股权分置改革心无旁骛之时，需要央行“援手”；另一方面，证监会在规则修改工作上，落后于市场的发展。同时，外资行的大踏步前行，势必使得本来就已孱弱的内地本土券商倍感危机。

　　而从发展角度看，外资投行内地跑马圈地总是在所难免，差别在于选择什么样的时机，才能允许他们在内地市场中纵马驰骋。因此，现在的问题是，这样一个时点上，外资大规模进入是否适宜。

　　在不同人看来，答案肯定不同。(亚枫)