第六批股改公司对价幅度微跌有何原因

　　记者 陈劲 深圳报道

　　股权分置改革全面推开后第6批的18家公司进入股改程序，其中沪市13家，深市5家。从沪市13家公司来看，股改预案平均每10股送2.78，而深市有3家公司公布了股改方案，平均预案对价水平约为10送3；总的看来，第六批公司的股改预案对价比前五批略有下降。

　　市场分析人士表示，出现上述情况并没有超出市场的预期。从以往的经验看，投资者并无需担心以后公司的最终股改对价会进入下降通道。

　　上述人士认为，上市公司在公告对价预案时，一般都会将预案对价水平刻意压低，然后预留一定的向上调整空间，有些公司为此留下的空间还不小。这是股改上市公司在总结了之前股改案例的经验之后，目前普遍流行的“聪明之举”。此前就有一家上市公司将送股方案大幅提升超过三成，同时大股东也拿出了大额的真金白银，增加了颇具吸引力的回购承诺。

　　据记者了解，该公司股改方案出现这种调整，是公司与保荐机构在对价方案制定过程中，就事先酝酿好的。“提高对价水平只是我们在执行既定的程序，”该公司相关人士称。但他同时强调，虽然在程序上会有既定的安排，但上调的幅度和大股东承诺的范围还是根据投资者沟通会的反馈情况做了调整。据悉，该公司最终确定的上调对价方案就要比预先设定的要高，大股东承诺的回购条件也更为照顾流通股股东的利益。“其中，流通股股东和机构投资者的意见还是起到了很重要的作用，”上述人士以一个投资者的身份提醒流通股股东，应该珍惜自己手中的权利，尽量通过各种渠道与公司取得沟通，“努力去争取还是有效果的，多收三五斗也好啊”。

　　而本报数据中心提供的数据显示，除去尚未沟通结束的第五批股改公司外，试点公司和全面推进后的四批公司整体呈现出这样一种趋势:提高对价已成为修改股改方案的绝对主流，修改对价的公司整体增多，而各批次对价提高幅度也呈现上升趋势。

　　数据统计显示，前两批试点的46家公司送股的对价平均水平在方案修改前为10股送3.13股，修改后为10股送3.34股，送股部分的对价水平提高了6.71％。而股改全面推进后，第一批40家公司中，扣除2家不涉及送股的公司和2家以资本

公积金送股的公司外，36家公司的对价支付水平由修改前的每10股送3.10股提高到修改后的每10股送3.37股，提高幅度跃升为8.50％；第二批38家公司的平均对价水平修改前为10送2.88股，修改后则增加到10送3.10股，对价水平提高了7.81％；第三批21家公司的平均对价水平由修改前的10送2.82股涨到了修改后的10送3.05股，提高幅度为8.10％；而第四批的21家公司中扣除尚在方案讨论期的青岛双星、电广传媒以及不涉及送股的万科外，18家公司的平均对价水平由修改前的10送3.09股增加到了10送3.47股，提高幅度达到12.23％。从总体来看，155家公司对价修改前的平均对价水平为10送3.02股，对价修改后的总体平均水平为10送3.27股，对价水平攀升了8.28％。

　　“所以现在看股改公司的对价水平，已经不能以初次公告的预案为准了。”市场资深人士说。他同时还表示，当然，除了因为刻意压低预案对价水平的因素以外，第六批股改公司对价微跌也还有本批公司自身的特点。例如飞乐股份，此次公告的对价仅为10送1.5股，在整体上拉低了整批公司的对价水平。此外，中央企业的对价预案基本在10送2.5—3的水平范围，由于第六批公司国有股比例较高，因此整体的对价水平也不会有意外惊喜。此外，前两年经过大规模资产重组的公司其给出的对价幅度也受到了一定程度的压低。

　　市场人士还表示，第六批股改公司市值较大、业绩较好也是造成对价水平微跌的原因之一。因为市值较大的公司如果对价水平过高，大股东的成本也会相对较高，在这种情况下要求大股东有很高的送股比例也不现实；此外，业绩较好的公司在制定股改对价方案时，也会将公司未来收益折价计入对价方案中，结果是实际对价水平偏低。