G股行情宛如嘉年华 市场步入G时代

　　市场步入“G时代”

　　机构：国海证券研究发展中心

　　最近复牌的G 股复牌首日都出现了大幅度的溢价交易，首日收盘价高出理论除权价平均达20%以上，且换手积极，成交量一般都超出对价所支付的上市股份，这说明有机构在其中 拼命抢筹码，这其中少不了大股东的增持，而G 股的这种超出多数人理性预期的大涨，只有一个理由能够解释得清，即管理层不愿看到一个进入G 股复牌交易后持续下跌的市场，尤其是在现在处于破冰之旅开端的时刻。总之，政策意图说明了一切，政策市大行其道。当然也与试点公司停牌期间同期大盘涨幅有一定比价关系。

　　G股近期的相继活跃与其他个股的反弹有一定区别，多数个股(包括超跌个股及部分蓝筹股)的活跃仅仅是存量资金运作，而G股品种的活跃则明显属于增量资金运作，多半带有政府托盘之背景，其中试点公司大股东在稳定其股价的过程中担当了重要角色，这决定了G股品种与其他品种未来不同的运行趋势——其他个股短线反弹之后可能还将出现震荡走势，而G股品种则孕育着中线持续性走强机会，演绎出超乎寻常的G股填权行情。

　　除了大股东可能增持外，G股板块同样可能得到场外游资、机构的眷顾。G金牛的成交回报中，“短线敢死队”天一证券宁波解放南路营业部以1618万元的成交高居榜首；G三一的成交回报中则出现了国泰君安上海江苏路、世纪证券深圳深南大道等机构席位频频出没的营业部。

　　从目前情况来看，G股具有良好的炒作机会。管理层近期推出的一系列政策的出发点都没有离开股改试点这个话题，这也对该板块形成了强大的支持。试点个股的行情还只是开了个头，后市可能还存在较大的机会，建议关注方案优厚、存在股权激励以及公司基本面良好的股改个股。

　　市场资金面日趋宽松。如

企业年金入市进入倒计时，或为股市每年“输血”200亿元；社保基金新增40亿元入市资金；股改试点开始兑现承诺，40亿增持资金将驰援股市，如G紫江实际控制人已购买500万公司流通股；此外，公告显示，花旗和瑞银突然现身申能股份十大流通股名单中，G龙盛的十大流通股股东中QFII占了三席，雷曼兄弟国际已成为亨通光电第一大流通股股东，QFII频繁现身于七匹狼、凯诺科技等股改股，QFII也在“做多中国股市”。

　　股改预期日渐明朗。在进行第一批试点时，市场对

股权分置改革的预期并不明朗，经过一段时间后，投资者对股改的认识更明确。目前公布表决结果的公司获全部通过，流通股股东的平均赞同率达89.33%，较第一批试点公司的78.52%高出10.81个百分点，这也表明，目前的对价水平已初步取得博弈各方的共识。投资者对股改的态度有了积极的转变，对G 股的预期也转向乐观，无疑有利于新G 股的首日表现与发挥。

　　G股升温点燃投资者信心

　　机构：新疆证券研究所

　　第二批股改试点的公司

股票的抢权与填权，显示投资者对于股权分置改革的态度转向积极，股改概念也成为近期市场炒作和关注的焦点。

　　股权分置改革对中国股市中长期发展意义积极，并且对价后A股整体的市盈率水平下降超过20%，市场的投资价值进一步凸现。同时，从近期市场的表现来看，对价确确实实使得流通股股东获得了好处。

　　因此，近期股改概念的持续升温，一方面是投资者对股权分置改革的利弊进行理性思考和充分权衡后的结果。同时，第二批股改试点公司在充分考虑和市场的承受能力，和流通股股东进行充分沟通后，纷纷修改原来的股改方案，普遍提高了对价标准，使得股改方案对流通股股东的吸引力增加。

　　股权分置改革对A股市场的一个积极意义在于，对价之后，流通股股东所占有的公司权益明显提升，使得流通股股东所拥有的企业价值明显提升。以平均“10送3”的对价比例计算，全流通后，A股公司的市盈率水平将有望下降30%。

　　尤其对于那些即使没有支付对价，其估值也已经处于合理区域甚至被低估的个股，支付对价后其投资价值将进一步凸现。这些对价后投资价值进一步凸现的品种，也成为我们下一阶段重点关注的潜力品种。

　　但由于1300多家A股公司的基本素质不同，股本结构不同，各家公司支付对价的意愿和能力也各不相同。特别对于含有B 股或者H 股的公司，未来如何支付对价以及支付对价的标准如何界定，均面临较大的不确定性。部分无法支付高对价的公司在宣布不理想的股改方案时，也很有可能遭受到流通股股东的反对而加剧其股价短期波动的风险。

　　并且部分公司在股权分置状态下，由于筹码的稀缺性而获得高估值的品种，全流通带来筹码供应的迅速增加，将加剧其股价向合理区间靠拢的压力。因此，投资者在希望把握潜在的股改概念个股的投资机会时，也需要保持更加挑剔的目光，尽可能控制好股改过程当中可能出现的不确定性风险。

　　做多力量着眼对价

　　机构：徐星投资

　　表面上看，“对价”使市场价格人为地加速调整降低价值指标，而又不损害流通股股东利益，有利于市场的短期回暖。且通过全流通使市场因素更加发挥作用，有利于公司治理结构的健全。但实际上问题并非如此简单。

　　“对价”方案的推行，隐含了管理层的两个判断：一是现在的二级市场股价太高，不对价不敢全流通；二是上市公司质量普遍很差，过去的发行价都太高，无论是哪一家。这从另一面表明了股价并未调整到位。那么20%、30%的“对价”后就调整到位产生牛市了？只要明白股价与趋势的统一性不难理解这种人为做法的内在矛盾。

　　这场“改革”有悖于基本市场规则甚至有违法之嫌，不过，在目前的市场环境下讨论这一问题并不合时宜。对投资者来说，利用这种“改革”套利及在今后全流通下选择企业才是最需要考虑的。

　　从价值分析角度看，认为推动力之一来自于市场中那些长期超跌而使股价具备并购吸引力的股票，以及部分超跌的周期性行业股票，并认为这一行情的形成如果有相关政策的配套出台则就完全明确了。而到目前，这些配套政策并未系统出台，政策上只有上层超乎寻常地把解决“股权分置”作为重点，并做了时间上的硬性限定。如上分析，“股改”更多地可以造成股价价值指标的突发性降低从而引发市场套利驱动所致的反弹，而不会使得长期趋势得以逆转。

　　因此，总括起来，短期内市场的上升动力来自于三方面：

　　“对价”使得有股改的个股定价的价值指标短期内降低从而引起短期套利追逐；

　　在“对价”短期巨大获利模式的引导下，有潜在“对价”可能个股的提前炒作；

　　整个超跌股的全面反弹。由于“股改”要求的全面性和实施时间上的错位，特别是绩差股、低于净值的个股方案的复杂性，这一板块的炒作将一波三折，持续时间较长。

　　因此，对于这波行情，我们预计在开始阶段将是一波迅速的、爆发力很强的脉冲行情，行情的主流就是那些第一、第二批具有“股改对价”个股的抢权、填权效应个股的炒作，以及具有股改可能的潜在股的上升。在主流行情落幕后，未股改的个股还将有此起彼伏的个股行情。而行情与公司基本面并无太大的关联。