股改揭幕篇：股改试点获多项创新

　　从今年4月30日开始的股权分置试点改革，将中国证券市场推向了一个全新的时代。在两批的股改试点中，有不少上市公司都推出了新颖的股改方案。在“对价”支付方式上，方案中除派送红股及现金以外，更多尝试采用了缩股、回购、权证、股价和业绩承诺以及捆绑式股权激励等创新方式。

　　权证重出江湖

　　在第二批改革试点中，宝钢股份和长江电力都推出了权证。

　　宝钢的权证已于22日挂牌上市交易，目前正在被投资者疯狂炒作。与此同时，长江电力的权证挂牌交易也是箭在弦上。

　　海富通基金经理张炜表示，发行权证有利于稳定股价，目前能采用这种方式进行股改的只能是那些市盈率低的优质公司。由于权证的投机性风险性远大于

股票本身，因此必然造成资金分流。不过，由于权证存在预期的不确定性和容易被操纵的特性，加上产品本身的复杂性，注定其不会成为主流方案，今后采用该模式进行股改的上市公司可能不会很多。

　　回购化解资金占用

　　在股改试点中，郑州煤电用郑煤集团对公司的部分负债对郑煤集团所持公司股权进行回购，解决了多年来的集团公司占用上市公司资金问题。此举虽然被反对者认为是大股东借股改之机套现，但也被认为是公司剥离历史包袱，轻装上阵的无奈之举。

　　民族

证券资深分析师徐一钉认为，虽然上市公司不能够收回现金，但回购之后总股本减少，每股收益等财务指标将会有所提升，大股东借此机会可与上市公司一同轻装上阵，这是大股东实行股改的动力之一。

　　推出股权激励计划

　　在农产品的股改方案中，公司对核心管理层、核心业务骨干进行了长期有效的股权激励，但是管理层在实行股权激励计划的同时必须预先交纳0.8元/股的风险责任金。

　　农产品公司的股权激励计划，是迄今为止惟一一个将激励与约束捆绑在一起的试点公司股权激励计划。农产品的创新方案公布后，该股就以连续两个涨停板做出了激烈的反应。

　　市场普遍认为，农产品“锁定流通股股东高额保底收益”的创新式股改模式为股权分散及破净的公司提供了值得效仿的模式。

　　徐一钉认为，农产品的方案巧妙地避开了对价的争论，使投资者对股改带来的积极影响能够一目了然。农产品采取的这种创新股改模式，对类似公司具有重要的参考价值。

　　缩股有利市场稳定

　　作为第二批股改试点企业，吉林敖东公布了试点以来的第一份缩股加派现的全流通方案，即非流通股份按照1：0.6074的比例进行缩股，流通股股东每10股获4元现金（含税）。

　　招商证券分析师朱哲认为，相对于送股方式，缩股的优势比较明显。缩股方案实施后，企业每股净资产、每股收益都将相应提高。从而使市场扩容压力相对较小，这将有利于维护市场的稳定，在一定程度上切实保障了股东利益。

　　朱哲说，送股方案比较适合优质企业，而缩股方案却适用于所有企业，即使是ST公司也可以采用。

　　本报记者 赵侠