长电股改只算小帐 煞费苦心背后不讲公道

　　本报评论员 南岭

　　算大账不算小账是一种美德，长江电力(资讯 行情 论坛)的股改思路却似乎不是如此。7月4日，长电的股改方案甫一出台，就被市场戏称为“最复杂”的方案，其中囊括了公积金转增股本、派现、赠送、权证甚至提高电价等方法。虽然方案设计者颇费苦心，但市场似乎并不认帐，方案出台当天的股指再次下挫。

　　市场之所以如此不领情，关键就在于长电股改方案是一笔复杂的“小账”，而不是一笔公道的“大账”。只闻小算盘劈啪劈啪响，不见尊重历史珍爱未来的大气量。

　　或许长电自己也觉得方案过于复杂了，因此在方案中专门为流通股东们开辟了一块“算术演算区”，经过一系列不复杂却让人想不明白的算术加总之后，方案总结说“(流通股股东)每10股共实得1.6706股及现金5.88元(含税)，同时还可享受葛洲坝(资讯 行情 论坛)电站电价提高带来的收益增加”。

　　明眼人迅速看出了其中的门道。原来这些算术过程都是以上市公司自己的资源作为筹码的，大股东只是做了一个顺水人情罢了，并有借股改之名行再次融资之实的嫌疑。想当初股改开始时，就有报道显示长电对股改的漫不经心，但后来随着改革形势的发展却突然改口了。不过，最终的方案显示其是“口服”而“心不服”。

　　一如既往，长电再次证明了自己的与众不同。甚至与同样出身“高贵”，但却给出了每10股送2.2股的不错条件，同时还承诺其他条件的宝钢也是有所区别的。只不过，这一次长电是以一种非常不合时宜的方式证明了自己的特殊性，并向市场传达了有损于改革和整个市场发展的消极信息。

　　即便如此，还是要承认，长电股改方案通过的可能性是很大的。原因很简单，无非是一些基金等机构在玩“先用手投票再用脚投票”的把戏罢了。并且，对于未来股票走势的预测也不会过于悲观， “蓝筹泡沫”的状况还将持续，谁让这个市场上好公司太少呢。显然，长电大可以无所畏惧。

　　事实上，市场之所以强调长电和宝钢股改的重要性，不在于其个头大，更不意味着这两家公司股改不成功，其他公司就无法成功。真正的原因或许是，股改的过程本质上也是一次市场信心重建的过程。解铃还须系铃人，国资系统如果下不了决心来完成这一工作，那么即便完成股改也不能挽回市场信心。只算对价多少的小账，不算市场信心恢复的大账，其结果只能是两败俱伤。

　　长电的股改方案还给市场提出了两个疑问。第一个是大股东对于股改的态度是否存在内在的矛盾。一方面要支持改革，另一方面却表示要保持持股比例。之前，市场认为这种态度有利于减少对扩容的担心，属于利好。不过仔细一想就会发现，既然不流通的时候要保持持股比例，可流通以后还是要保持很高的持股比例，那么国企们为什么要支付所谓的流通对价呢？既然获得好处，何来的对价？

　　第二个疑问是，现有的游戏规则能否保证股改的顺利进行。在现有的改革框架下，唯一保证流通股东权利的就是分类表决机制，比如清华同方(资讯 行情 论坛)的方案被否就因为网上投票没有达到要求。但是对于大型蓝筹来说，受基金的万千宠爱，分类表决的机制很有可能形同虚设。最终蓝筹们的股改就成了等待“恩赐”，宝钢心情好就给一点，长电心情不好就不给，流通股东也没什么办法。一句话，改革更多在于蓝筹是否深明大义，而不在于市场的博弈。

　　博弈的前提是各方力量均等，有合理的规则，有公平的舞台。只有这样，大家才都必须算大账不算小账，而不必乞求哪个公司品德高尚了。