【头条研报】新能源黄金子行业市场规模预增10倍(股)|新能源汽车_新浪财经

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　　新能源汽车产业链黄金子行业市场规模2年预增10倍；本土龙头成合资赶超对象；这家公司行业领先者地位确立，市占率20%以上，打入多家车企主机厂产业链

　　逻辑前瞻：

（1）根据算法统计与数据分析表明，近期“新能源”关键词在券商研究员交流中高频出现；全网资讯信息中，“车载充电”、“新能源汽车”等产业词汇受关注度高。（2）2018年7月新能源乘用车销售7.1万辆，同比增长65%。（2）预计车载充电行业市场规模2020 年近350 亿，是当前规模10 倍。（3）国内车载充电市场中，本土厂商具备先发优势，合资从海外客户逐渐发力。（4）车载充电是新能源汽车产业链黄金子行业，建议布局国内龙头。

　　投资要点：

　　（1）车载充电是新能源车标配，其销量增长与新能源车销量增长同步。车载充电行业2017、2020、2025 年市场规模38.7、98.9、344.5亿，2025 年市场规模计划相当于2017 的十倍。

　　（2）车载充电单车价值量高，高功率产品占比提升有望使单车配套价值提升。在2018-2020 年的高功率产品普及期，功率提升对行业产品均价的拉动效应大于同级别产品的降价效应，平均配套价值将提升。

　　（3）推荐已经取得领先的车载充电龙头欣锐科技，2017年销售车载充电产品20.4万台，实现收入4.9亿，归母净利0.9亿。

（4）建议关注得润电子

　　正文：

　　车载充电是新能源汽车电控核心子系统，未来发展呈现集成化、高功率化。车载充电是新能源三电系统（电池、电机、电控）中电控系统必不可少的一部分，为车辆持续行驶提供动力能源，主要包括 DC/DC 变换器、车载充电机和高压接线盒。市场开拓和技术积淀使得行业具有较高门槛。随着新能源车产品升级，车载充电系统呈现集成化、高功率化发展趋势。车载充电单车价值量高，高功率产品占比提升有望使单车配套价值继续提升。当前普通 A00 新能源乘用车单车配套价值在 3000-4000 元（OBC（3.3kw） +DC/DC），虽然同功率产品会有年度降价，但是随着新能源车型高端化， 6.6kw（是 3.3KW 价值量的 1.5-1.8 倍）， 10kw（是 6.6kw产品价值量的 1.5-1.8 倍）高功率产品占比会提升。　

　　预计车载充电行业市场规模 2020 年近 350 亿，是当前 10 倍。 随着新能源产品升级，带电量提升，车内用电功率提升， OBC 以及 DC/DC 的功率都呈现提升趋势。特别在 2018 年过度补贴政策以后，市场的供给以及消费有望从 A00 向 A0 及 A 级车升级，车载充电的单车配套价值也将提升，我们测算车载充电行业 2017、2020、 2025 年市场规模 38.7、 98.9、 344.5 亿， 2025 年是 2017 年十倍。　　

　　国内车载充电市场中，本土厂商具备先发优势，合资从海外客户逐渐发力。国内车载充电行业市场的主要参与者包括欣锐科技、得润电子、亿利达、法雷奥、科世达、联合电子、台达电子、通合科技等企业。本土厂商新锐科技、亿利达随着国内自主品牌新能源乘用车的崛起而崛起，在与本土新能源企业匹配过程中积累了丰富的生产和技术经验，具有先发优势。国外厂商如 meta 从海外高端车企开始配套，后续随着国内产能释放，其国内业务有望爆发。 　

　　单车价值量大且随车型升级而提升，车载充电是新能源汽车产业链黄金子行业，建议布局国内龙头。车载充电具有新能源完全弹性（与新能源车一比一），单车配套价值量大，且产品结构仍在持续优化，行业发展空间大。而国内供应商具备先发优势，部分企业已经在市场和技术方面处于领先地位。因此，推荐已经取得领先的车载充电龙头欣锐科技，建议关注得润电子、铁城信息。

　　主要标的：

　　1、欣锐科技：

　　公司2015年全面转向新能源车载充电行业，收入利润实现爆发式增长。公司2005年成立，做LED电源起家，2006年与长安合作开始车载充电开发，2015年放弃LED电源，专注车载充电行业，在2015-2017年乘行业东风实现跨越式发展。2017收入4.9亿，利润0.9亿，全部来自新能源车载充电，相比2014年增长367%、658%。

　　客户不断拓展，成为国内新能源自主品牌主流供应商，在国内新能源市场配套率达到20%以上。公司自 2006 年起就与长安汽车一起进行新能源汽车配套车载电源的开发，2013年10月成为宇通的供应商，2014年开始供应北汽新能源，2015年打入江淮、南京金龙、珠海银隆、江苏九龙等主机厂产业链，公司客户不断拓展，已经成为国内自主品牌车载充电产品主流供应商，2017年行业市占率20%以上。

　　公司持续高研发突入，产品不断升级。公司从2015年开始，大幅增加研发投入，2015-2016年研发费用同比增长均在140%左右，2017年研发费用增长为63%，研发费用率高达12.3%。公司顺应行业发展趋势，产品向大功率、高集成、小型化三方面发展，目前OBC产品已到第5代，车载电源集成产品已升级至第三代。

　　2、得润电子

　　公司2015 年收购meta 60%股权，涉足车载充电业务。公司成立于1989 年，2006年上市，主营业务为家电、消费和汽车电子，2015 年公司收购了意大利汽车电子企业Meta 60%股权，加强汽车电子业务，从而布局新能源汽车车载充电业务。2017年营业收入58.5 亿，yoy+27.7%，归母净利1.75 亿，yoy+ 351.9%。2017 年消费电子、汽车电系统、汽车电子及新能源、以及其他业务收入占比为57.7%、24.9%、15.2%、2.3%，毛利贡献占比为56.9%、24.0%、9.2%、9.9%。

　　Meta 专注汽车电子，客户高端，其车载充电产品获国内外知名主机厂认可。Meta业务分布于汽车电子的核心领域，包括电动汽车车载充电模块、安全和告警传感器和控制单元（包括前后感应雷达、车内微波监控、防盗及倾斜告警器）、车联网模块三大块。主要客户为欧洲中高端的汽车整车厂。在车载充电方面，Meta 具有全球领先的车载充电机技术，各项技术指标先进，技术优势明显，继供应宝马之后，又被标致雪铁龙集团（PSA）指定为PSA 新一代纯电动及混合动力车型平台车载充电机项目全球供应商。2017 年还先后获得中国南北大众MQB 平台 “车载充电机”项目核心供应商；保时捷全新一代电动汽车平台MissionE 的22KW 功率“车载充电机”唯一供应商；东风汽车、标致雪铁龙集团、神龙汽车联合开发“电动版共用模块化平台（eCMP）”项目的“车载充电机”全球独家供应商；宝马旗下MINI Cooper 品牌电动汽车“车载充电机”全球独家供应商。

　　公司未来加大新能源汽车电子以及车联网新生板块投入，将受益于车载充电行业的爆发。2018年公司将加大与Meta品牌体系的整合，发展家电与消费电子及汽车电气系统两大基本板块，深耕新能源汽车电子及车联网新生板块的战略定位，继续推进业务转型深化和外延并购扩张的双轮驱动战略。2018年3月，Meta自主研发与生产的新能源车载充电机正式在得润电子重庆工业园成功下线，公司国内车载充电业务发展有望爆发式增长。（兴业证券）