【头条研报】量能提示反弹或来 选成长、小市值最优

　　【头条研报】量能已经萎缩至历史底部水平 选择成长是最优解

　　新浪财经重磅推出《头条研报》，带你抛开市场迷雾，了解资金喜好，寻找爆发题材。我们的“研报”不仅仅是精读与挖掘！我们将对每日近万条全网信息筛选甄别，追踪盘面题材热点与资金流向，对逾百份券商研报与电话会议剥丝抽茧、璞玉细琢，为你提取出当前市场中最有价值的投资干货。

　　这一指标出现预示将迎反弹行情，其中超过半数为历史大底；这两类个股反弹涨幅最大需提前潜伏；

　　投资逻辑推演：

　　目前量能已经萎缩至历史底部水平

　　8月22日，沪市单日成交金额不足千亿元，两市合计成交金额达2292.5亿元。换手率达到1.04%，相当于上轮牛市成交高点时的10.93%，成交额在经过M2修正后的水平相当于上轮牛市时的7.15%。

　　风格上：成长是历次地量反弹行情的最优选择。

　　历次A股成交低点出现后，A股往往迎来反弹或上涨行情，其中，2008年、2010年和2012年的反弹行情中成长风格涨幅最大，表现最好。而2014年的上涨行情中出现了各个风格普涨的情况，在2015年牛市的后半阶段，成长风格更是出现了惊人的涨幅。

　　市值上：中小市值弹性或最佳，在历次反弹行情中涨幅最大。

　　在历次A股成交低点出现后的反弹（上涨）行情中，中小市值股票的弹性往往更大，其中中等偏小市值在后续6个月的涨幅往往是最高的。而市值最大的一组股票则弹性不佳，涨幅偏小。

　　正文：

　　十年中的成交额低点

　　梳理2008年至2017年这十年间出现的5次成交额的极低的时刻，发现历次成交额低点约为上轮峰值的1/10。其中，经过M2修正成交额低点往往达到上轮牛市中成交额高点的6%-8%，经过自由流通市值修正的成交额（即换手率）低点往往达到上轮牛市中成交额高点的9%-11%。

　　在此前的5次成交额低点中有3次A股在随后的不久触碰大底（或是迎来牛市），分别是2008年9月9日，2012年11月26日，2014年5月19日。另外两次的情况各有不同，2010年7月5日的成交量的萎缩并不充分，无论是修正成交额还是换手率数据与上轮牛市高点相比均呈现较高比例，后续的反弹也仅维持了4个月。2016年1月7日的成交量低点也不是自然形成的低点，而是由于熔断机制造成的特殊情况。

　　历次成交额低点回顾

　　2008年9月9日：金融危机下的股市低迷。A股在成交量见底后1个月也迎来股指的见底，并随之展开了长达9个月的反弹行情。在成交额见底之后的6个月，成长和消费风格涨幅最大。

　　2010年7月5日：欧债危机与国家调控下的市场回调。成交量与股指同步见底，这次低点时成交量的萎缩并没有到位，最终的反弹行情也仅仅维持了4个月。在成交额见底后6个月内，成长股继续领跑，消费、周期表现突出。

　　2012年11月26日：经济增速放缓下的杀跌。A股在成交量见底后1周见底，开启了6个月的反弹行情。这段时间内成长和金融涨幅领跑。

　　2014年5月19日：黎明前的黑暗。成交量与股指同步见底，并拉开了一轮大牛市的序幕。牛市行情中，各行业迎来普涨，稳定、周期和成长均获得不小涨幅。

　　地量成交后市场如何演绎？

　　目前量能已经萎缩至历史底部水平。根据我们对历次A股成交低点的回顾，我们发现当前换手率已经位于1%附近，较上轮牛市高点的比值在10%附近，修正成交额较上轮牛市高点的比值也在7%附近。

　　量能的情景已与之前三次市场阶段大底（即：2008年9月9日，2012年11月26日，2014年5月19日）非常类似。

　　风格上：成长是历次地量反弹行情的最优选择。

　　历次A股成交低点出现后，A股往往迎来反弹或上涨行情，其中，2008年、2010年和2012年的反弹行情中成长风格涨幅最大，表现最好。而2014年的上涨行情中出现了各个风格普涨的情况，在2015年牛市的后半阶段，成长风格更是出现了惊人的涨幅。

　　市值上：中小市值弹性或最佳，在历次反弹行情中涨幅最大。

　　在历次A股成交低点出现后的反弹（上涨）行情中，中小市值股票的弹性往往更大，其中中等偏小市值在后续6个月的涨幅往往是最高的。而市值最大的一组股票则弹性不佳，涨幅偏小。（安信证券 陈果）

责任编辑：郭春阳