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武钢CWB1定价分析及投资策略 可选择中长线持有

http://www.sina.com.cn 2007年04月17日 10:18 新浪财经

武钢CWB1定价分析及投资策略可选择中长线持有

  长江证券 李强

  【内容摘要】

  1、武钢股份有限公司于2007年3月21日刊登“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”募集说明书,成为国内第五家发行这一新型金融产品的上市公司。武钢分离交易可转债是公司发行的认股权证和债券分离交易的5年期可转换公司债券,对应的A股为武钢股份(600005),发行规模为750,000万元,平价发行,每张面值100元。每张债券派发认股权证9.7份,派发权证总量72,750万份。

  2、若取

武钢股份4月16日的收盘价格10.59元来估算,采用修正后Black-Scholes公式可得武钢认股权证理论价值为2.724元。

  3、采用GARCH(1,1)模型得到修正后的波动率为48.76%,取武钢股份4月16日的收盘价格10.59元来估算,得到武钢认股权证理论价值为2.915元。

  4、目前认购权证平均溢价率为4.77%,参考钢钒GFC1和马钢CWB1,我们估计武钢认购权证的合理溢价率大约在5%左右。若武钢股份价格在12元左右,得到武钢认购权证的理论价值约为2.4元。

  5、预计武钢认购权证上市一段时间后,隐含波动率可以达到50%—60%。若此时武钢的价格区间为10.5-11.5元,则对应的权证价格运行区间为2.919元-4.049元。

  6、有券商分析师认为, 公司未来业绩成长推动因素:一是技术壁垒高的产品持续扩产;二是行业复苏带动公司产品毛利率上涨;三是 2008 年两税合并,所得税减少。并提出公司合理价值为 14.5 元/股,现在股价为 10.59元/股,给予推荐评级。

  7、我们认为武钢认购权证将以涨停迎来其首个交易日。以4月16日武钢收盘价10.59元计算的理论价格2.7元计算,首日上市涨停价格就达到4元左右,如果次日继续涨停,权证价格达到6元左右,而溢价率在50%左右,短线投资和投机价值一般,建议投资者短线减持。如果后续回调到4元左右,权证将体现较高的投资和投机价值,值得关注。同时若看好武钢股份的后市表现,亦可选择中长线持有。

  【提要结束】

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