汽车行业：轿车景气依旧数据里头有看点

　　长江证券 姜雪晴

　　事件描述

　　3月轿车销售继续向好，且行业出现新的特点，我们继续看好轿车行业的发展前景。

　　事件评论

　　1、3月轿车销售仍继续向好，1季度销量同比增长约27%左右

　　根据乘用车协会数据，3月轿车销量为37.54万辆，同比增长17.4%，环比增长22.4%，1季度累计销量为109万辆，同比增长约27%左右(说明：由于统计口径不同，该数据与汽车工业协会数据可能有部分差距)。3月销量增速放缓主要原因是去年4月实施了消费税政策，导致去年3月消费者提前购车，去年3月轿车销售部分透支了4月销量，受此影响，今年3月尽管轿车仍保持旺销，但由于基数较大，而出现增速放缓局面，若剔除去年同期不可比因素，今年1季度轿车销售仍继续向好。

　　2、自主品牌发展良好

　　我们对国内自主品牌企业的判断：虽然奇瑞未来几月销量能否维持第一的位置仍具有较大的不确定性，但从今年1季度销售情况看，自主品牌发展良好，未来国内自主品牌发展值得期待。

　　目前国内自主品牌不管是在规模还是技术、质量上均有较大的改进，在国家鼓励发展自主品牌政策背景下，不管是经济型轿车还是中高档轿车，一旦品牌得到市场认可，其发展前景非常值得期待，其盈利能力也将逐步体现，我们初步判断未来自主品牌将占领国内一半的市场份额。基于此，我们对目前正积极进行自主品牌车型研究开发的上市公司更为看好。一旦其自主品牌获得成功，其将打开未来盈利成长空间。

　　3、强者恒强，行业集中度明显提高

　　从今年单月和1季度累计销售看，汽车厂商呈现出强者恒强的局面。上海通用、奇瑞、上海大众、一汽大众销量一直位于行业四强，且其销量合计市场份额达到37.98%，市场集中度逐步提高。

　　从量上看，前四名厂商与第二梯队厂商差距逐渐拉大，一汽大众与第五名的北京现代相差约3.2万辆，基本相当于1个月销售数据，我们认为这种四强格局在未来仍能维持。

　　从市场集中度看，去年1季度前4名厂商累计销量市场份额为35.53%，去年全年为36.56%，今年1季度前4面市场份额为37.98%，集中度进一步提高，且厂商趋于相对稳定。

　　4、3月降价是正常现象，且并未造成持币待购

　　一般而言，在春节销售旺季过后，是厂商选择降价的主要时机，由于今年2月份延续了春节期间的旺销，导致降价延迟到3月份，故3月降价是正常现象，且均在厂商年初降价计划中，这部分降价将通过控制成本进行弥补，故对厂商全年盈利影响也不大。另外，从3月厂商降价看，主要是结构性降价，即降价的主要是老车型，主流车型并未大幅降价，车市降幅实际有限。综合看，降价并未造成消费者持币待购。

　　5、预期4月销量增速将迅速回升，全年仍看好

　　我们认为4月销量增速将迅速回升主要原因：1)、从规律性看，4月销售一般好于3月数据，另外，去年3月是透支4月销售，故今年4月销量增速将得到回升；2)、3月部分厂商的降价也为4月销售奠定基础；3)、五一黄金周临近将刺激销售。

　　在轿车新增需求和更新需求双轮驱动下，轿车新一轮的消费升级周期已经到来，我们维持轿车行业07年同比增长20%以上的判断，行业景气依旧。

　　6、重点公司推荐

　　上海汽车：目标价17.64元，重申推荐评级。(具体见近期推出的相关公司报告)

　　其它轿车公司：维持长安汽车推荐评级，一汽夏利谨慎推荐评级，基于整体上市预期，调高一汽轿车评级至谨慎推荐。