如何更有效地掌握权证投资

　　李颂慈

　　要从权证一买一卖的过程中赚取利润，不二的定律就是低价买入、高价卖出。

　　至于权证的价格由什么因素影响，我们在前几篇文章中也有过讨论。其中一个因素是相关资产的走势。如投资者能选择一些引伸波幅及到期日合理的权证，当相关资产的价格向上时，认购证的理论价格应上升；另一因素，当相关资产的价格下跌时，认沽证的价格应会受惠，相反亦然。

　　而除了相关资产价格走势外，引伸波幅的上升，亦会有机会对认购及认沽证的价格有利。故此，理论上，如投资者能看准引伸波幅走势；那也有机会透过低买、高卖引伸波幅，从而有机会赚取波幅差价。

　　然而，由于现时市场上对衍生工具市场引伸波幅的信息仍然有限，而且，由于市场结构的缘故，场外衍生工具市场的交易多是“一对一”柜台式交易，所以透明度一般较低。对于一般投资者来说，要准确预测衍生市场引伸波幅的走势，在缺乏数据情况下，是较为困难的。

　　即使是一些多年从事衍生工具买卖的专业交易员，他们也未必能准确预测引伸波幅的走势。由于引伸波幅的变化会直接影响权证价值，如投资者能挑选一些引伸波幅相对稳定的权证，将有助于减低这方面对股证价格的影响。

　　在影响价格的“五大因素”中减除其一，如再加上能掌握其他较易计算的数据，例如利率、股息、时间值，就可把较多的注意力集中在相关资产走势方面。因此，还原基本步，以相关资产的走势作为考虑投资时机是其中一个重要因素。

　　市场上很多人关注权证到期时的盈亏状况、到期时如何行使及持有权证的溢价(即到期打和点)，应以相关资产的走势作为入市买卖衍生权证的重要考虑因子。交易报告显示每天有大部分的交易是当天“即日”买卖权证持有至到期的。在买入权证后，其价格能如预期的上升，便可被考虑沽货套利，如预期错误也可考虑止损离场。

　　由于权证有到期日，而且时间值的耗损会随到期日的接近而不断加快。从时间值流失的角度看，长期持有权证会增加投资成本。即使权证本身已属价内(即以认购证而言，相关资产价高于行使价；以认沽证而言，相关资产价低于行使价)，时间值的流失仍会发生。

　　总括来说，要成功买卖权证，基本上要准确掌握相关资产及市场引伸波幅走势。但基于引伸波幅走势较难掌握的缘故，一般投资者宁愿选引伸波幅稳定的权证，然后再以相关资产的走势作为入市时机的考虑。而不少投资者为了减少时间值耗损，会尽量避免把权证作长期持有。

　　[作者为高盛(亚洲)执行董事兼