权证的香港经验：亲民

　　李颂慈

　　中国香港作为亚洲及全球其中一个最活跃的金融中心，近年来在不同金融投资产品的发展都渐趋成熟。其中，最为人认识的，相信是衍生权证。根据国际证券交易所联会的统计数据显示，于2003年至2005年间，香港已连续3年成为全球成交金额最高的上市权证市场。而以该会所提供由2006年1月至8月的数据显示，香港权证市场的总成交金额约为1321亿美元，仍然居于全球最活跃权证市场榜首。

　　随着近年香港及全球衍生权证市场的急速发展，不少香港外围地区的金融市场，亦正积极发展各自的衍生权证市场。其中，在今年1至8月期间，上海权证市场的总成交金额已跃至约1169亿美元的水平,位居全球第二；较德国、意大利及Euronext交易所的衍生权证成交金额更高。而在今年5至7月份期间，上海权证市场的成交金额更一度超越香港，在该三个月内成为全世界成交最活跃的权证市场。

　　至于在亚洲市场方面，至2006年8月止，权证成交金额最活跃的市场依次为中国香港、中国上海、韩国、新加坡及中国台湾。从国际

　　如以香港衍生权证的发展过程来看，其成功经验可能有以下几点：首先，随着全球的金融市场近年急速发展，投资者对金融衍生工具的投资兴趣亦不断上升。以往从事金融衍生工具买卖的，大多数是机构性投资者、基金经理或对冲基金等专业投资者。但时至今日，部分结构较简单的金融衍生产品如衍生权证等，已开始零售化，而且日渐受到一般投资者的欢迎。

　　其次，香港的权证投资者能够接受这类过往较陌生的投资工具；一方面是由于活跃于香港的衍生工具发行人对一般零售投资者作出不少教育性工作，令广大的投资者对衍生工具的认识较已往提高；另一方面，投资者亦意识到，在现今变化难测的市况中，衍生工具所提供的如风险管理、对冲及避险等灵活性，能为他们提供较稳定的投资回报，或以额外的风险换取较高的回报。

　　总括而言，衍生权证在香港发展蓬勃，与结构较简单及一般投资者较易接触不无关系。加上近年来，不论是报章、电台、电视或与投资相关的杂志，投资者都不难找到由衍生权证发行人、有相关经验人士以至学者所撰写的教育文章及节目，在投资者较易取得与权证相关的市场数据及教育信息的情况下，某程度上解释了为何衍生权证在香港颇能受到广大投资者的欢迎。

　　(作者为高盛亚洲证券化衍生产品主管)