衍生权证的四大诱惑

　　李颂慈

　　最近一年来，衍生权证在数个亚洲区主要股市均发展迅速，中国内地是发展最迅速的权证市场之一。到底投资衍生权证能为投资者提供什么好处，引致那么多投资者开始留意权证这种衍生工具呢？

　　权证可为投资者提供杠杆效应。由于权证的面值较正股为低，所以提供了以小控大的杠杆好处。每只权证提供不同的杠杆，如投资者把原来投入正股的部分资金投资到权证身上，便有机会争取相若的潜在回报。亦因为这个杠杆的效应，权证能把正股变动的百分比放大。然而，投资者必须留意，权证的杠杆效应在看对市况发展时，有可能为投资者带来较大的投资回报率；但在对市况发展估计错误时，投资者亦可能会因权证的杠杆效应，而把亏损的百分比同样放大。

　　投资者可藉权证套取较多现金。这可说是杠杆效应的另一个演绎。以认购权证为例，把原来投入正股资金的某个百分比投入至认购权证中，便有机会争取相若的潜在回报。换个角度看，在以小量资金买入认购权证后，剩余的资金便可套现。投资者继而可再考虑是否把这些资金，投放在其他项目上，以提供更灵活的资金调配。

　　认沽权证可作造淡之用。认沽权证的运作，是在相关资产价格下调时，其价格会上升(假设其他影响权证价格的因素不变)，所以有不少投资者用以造淡。而以认沽权证造淡，其中最大风险是损失所有投入的资金，决不需要进行补仓等活动，故这方面的风险相对需要支付按金及补仓的工具为小。

　　权证亦能为投资组合提供对冲效应。如上文提到，由于认沽权证的价格会在市况下跌时上升。因此，对于一些长线看好、短线却可能担心市况下跌的投资者而言，一方面不想沽出所持有的正股，但另一方面又不知短期的调整何时会结束，害怕最终会影响整个组合的盈利及表现。在该情况下，认沽权证的对冲功能便可发挥作用。常用的做法包括以小量资金，买入一定数量与组合内正股相关的认沽权证，为组合提供不同程度的对冲效应，希望认沽权证可为正股价格短期偏弱的表现减低风险，不用担心短期的调整会影响整体组合的盈利及表现。另外，有些投资者甚至会放大这个保险策略，以认沽权证为短期造淡策略，但同时增持手中

　　(作者为高盛(亚洲)执行董事兼