市值泡沫下业绩承压茅台回调节点或在3月|茅台|贵州茅台|袁仁国_新浪财经

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　　市值泡沫下业绩承压茅台回调节点或在3月？

　　近日，贵州茅台以最高925元/股的高价占领高地，首次将公司市值一举推到万亿元的巅峰。对比来看，茅台销售业绩上不禁显得慢了很多。

　　《华夏时报》记者查阅资料发现，早在2012年时，茅台集团相关负责人表示茅台争取2013年集团收入提前两年实现500亿，2017年提前三年实现1000亿元的目标。如今五年时间过去了，茅台将千亿目标的时间表一推再推，目前已经推迟到2020年实现，届时能否实现还是个未知数。

　　外行人看热闹，内行人看门道，当外界都在因为茅台突破万亿市值而奔走相告时，也给业内提出了冷思考，是什么原因推高了茅台的股价？将近千元一股的高股价究竟何以为继？

　　万亿市值被指存在泡沫

　　前不久，茅台终于按捺不住地调高了产品的出厂价和市场零售价，53度飞天的市场零售价已经达到1499元/瓶。

　　自茅台公布涨价之后，各大券商再次纷纷调高贵州茅台的目标价，其中中金公司给出的目标股价最高，高达925元。据统计，截至1月12日，有7家券商预计贵州茅台估值将突破万亿元。一直看好该股的东方港湾董事长但斌也称，贵州茅台其实并不贵，2018年年底或涨到令市场惊讶的程度。

　　据了解，自2016年10月以来，贵州茅台股价已经实现了16个月连续上涨，其间累计涨幅超160%。伴随着茅台股价的翻倍，公司市值也在此期间迅速攀升，由2016年10月3700亿元左右的市值，一路攀升至目前的万亿元水平。

　　而在中信行业分类白酒行业分析报告中，贵州茅台一家的市值已经超过其他白酒上市公司的市值总和。

　　与国内几大白酒巨头来比，贵州茅台目前1万亿的市值，约为五粮液的3倍，洋河股份的5倍，泸州老窖的10倍。从国际同业公司来看，2017年末，贵州茅台市值超越帝亚吉欧，稳居全球烈酒行业第一，是保乐力加总市值的3倍多。目前，贵州省已有27家公司在A股上市，合计总市值为1.255万亿元，贵州茅台一家上市公司市值就占据了80%的比重。

　　一位券商分析师认为，从PE的角度来看，目前估值已经不低，贵州茅台股价再持续大涨可能会比较困难。同样，从当前的估值来看，入手贵州茅台就是在买泡沫，需要承担一定风险。但是从市场情绪来看，上涨趋势一旦确立就很难见顶，贵州茅台股价可能会被投资者炒高。另外，贵州茅台的投资价值依然存在，有配置的价值，但是从短期来看，股价涨幅过高，追高有风险。

　　香颂资本执行合伙人沈萌在接受《华夏时报》记者采访时表示，茅台突破万亿市值并不是客观的，更多来自于部分投机者对其的跟风追炒与舆论刺激，特别是在此类风潮推动下，机构资金的跟进。茅台股价上涨，有消费升级、供需缺口等基础，但超出合理水平的上涨存在泡沫因素。

　　“两节两会过后，传统的白酒消费高峰过后，或许是白酒板块回调的节点。”沈萌称。

　　相差悬殊的营收增长速度

　　在市值增长背后，则是茅台集团超预期的提升2018年营收目标。1月11日召开的茅台集团2018年度工作会上，茅台集团提出2018年目标包括含税收入900亿元。实现900亿目标，与此前媒体报道的800亿元相比，有了重大调整。

　　茅台集团负责人此前对媒体表示，“如果集团今年实现了900亿元的业绩目标，那么，冲击千亿元指日可待。”

　　对此，茅台集团董事长袁仁国提出：到2020年，白酒产量达到13万吨，集团整体收入跨入千亿级企业行列。

　　此种表述似曾相识。在过去几年里，茅台高层曾经多次在不同场合多次提出茅台千亿元的营收目标。在2012年时，茅台集团党委副书记、纪委书记赵书跃还公开表示，茅台争取2013年集团收入提前两年实现500亿，2017年提前三年实现1000亿元的目标。在2016年度全国经销商联谊大会上，茅台也提出了到“十三五”末实现千亿营收的目标。而目前看来显然相差很远。

　　“正常的市场中，一家企业的市盈率估值应该是波动不大的，如果市值增长超过业绩增长，可能是由于在市场中，该公司的表现好于其他公司，因此吸引资金进入，但如果是严重偏离超出，说明市场对该公司的认知出现投机的泡沫情绪。”沈萌对《华夏时报》记者表示。

　　那么达到什么样的程度算是严重偏离超出？沈萌认为，市值增长速度超出业绩增长速度50%，就可以视为严重偏离超出。

　　从上述资料可以看到，自2016年10月以来，贵州茅台股价已经实现了16个月连续上涨，其间累计涨幅超160%。

　　对比来看，2016年10月正好是茅台前三季度计算的时间，财报显示，茅台2016年前三季度营收266亿元，而2017年前三季度营收425亿元，前后营收增长59%。

　　计算发现，从2016年开始，茅台的市值涨幅比营收涨幅超过100%。不禁令人唏嘘，股价一路疯跑背后，千亿元目标是否应该加快脚步了。

　　加快放量冲击业绩？

　　《华夏时报》记者观察到，随着出厂价的上涨和春节旺季的临近，厂家和批发商之间关于茅台酒价格的博弈一直在进行。

　　贵州茅台1月9日专门发公告就茅台酒价格进行了说明，“要求本公司各级子公司、茅台集团各级子公司，必须按照1499元/瓶的标价销售飞天53度500ml茅台酒，不助推价格，以保持零售价格的稳定。建议销售商酌情参照，不囤货捂售，不捆绑搭售。”与此同时，茅台也称计划春节前增加市场投放量。

　　而按照茅台的最新公告，茅台计划投放不少于7000吨茅台酒、6000吨系列酒，确保春节以前的投放量，分别达到全年计划的25%、20%。

　　不过即便这样，茅台酒的“难买”现象仍然存在，“现在市场又开始缺货了！目前广东地区的53度500ml普通飞天茅台一批价约为1700元/瓶，零售价2000多元/瓶，还没有货。”一位经销商说。

　　值得注意的是，2018年可以算是茅台的放量年。此前在11月7日，茅台发布公告称，公司2018年度茅台酒销售计划为2.8万吨以上，并称该计划2018 年度茅台酒销售计划仅为初步计划，存在不确定性因素。

　　白酒行业专家杨承平在接受《华夏时报》记者采访时认为，扩大茅台的销售计划量，目的是为了平抑价格，让供需矛盾得到阶段性缓解，但从产业角度来说，在渠道拼命囤货和追捧的情况下，即便放量还是会供不应求。