银泰系抢持G武商 武汉商企整合悬念

　　本报记者 翁海华

　　上海报道

　　东方不亮西方亮，在银泰系收购百大集团(600865.SH)功亏一篑之际，其在中部城市武汉的商业并购一帆风顺。

　　4月12日，G武商(资讯 行情 论坛)(000501.SZ)的提示性公告称，浙江银泰百货有限公司和武汉银泰商业发展有限公司近期较大幅度增持公司股份，公司股票从4月12日起停牌，待相关信息披露后复牌。

　　与此同时，4月12日G中百(资讯 行情 论坛)(000759.SZ)也以涨停报收。4月13日，G中百公告称，举牌者为湛江市霞山区平泰商贸有限公司，该公司由两个自然人持有，陈萍持股80%，郑镇太持股20%，两人的身份证均以“4408”开头，属湛江市的身份证。

　　收购G武商

　　4月12日，记者从银泰方面得到证实，银泰系持有G武商的股权比例已经上升到18.1%。

　　股改后G武商第一大股东武汉国资公司的持股比例为17.23%，银泰方面已经成为G武商事实上的控股股东。

　　“第一大股东还是国资公司，我们是两家公司合并超过第一大股东。”4月12日，浙江银泰百货总裁周明海表示，银泰有着良好的专业背景，在以战略投资者身份进入G武商后，相信公司会获得更好的发展。

　　G武商良好的百货业绩也是银泰系所看中的。周明海表示，股权多元化有利于企业的发展，更有利于公司价值的发现。

　　目前，G武商的每股净资产为1.75元，4月11日，G武商以涨停收盘，股价一度摸高到4元。按照2005年的每股收益0.022元计算，G武商的股票市盈率达到181倍。

　　不过，2004年公司高管变更后，加大资产计提力度和逐渐收缩地产业务的投资，为公司业绩迅速提升甩掉了包袱。

　　而且，公司旗下的超市业绩也表现不俗，2005年获得了15.6亿元的主营收入。联合证券的一位分析师认为，连锁超市武商量贩正进入规模快速扩张后的收获期，未来公司连锁超市业务将保持年均20%左右的快速增长。

　　同时，G武商拥有30万平方米商业物业营业面积，这些资产均地处武汉商业黄金地段，资产价值被严重低估，而这实际上也成为其获得银泰青睐的关键原因。

　　鉴于此，在2005年7月，浙江银泰通过二级市场收购501.2万股G武商之后，浙江银泰和武汉银泰相继通过二级市场和法人股市场进行增持。

　　市场人士分析，经过“杭州战役”后，银泰加紧了在武汉的百货业布局，对G武商的收购也在情理之中。

　　事实上，不仅G武商，武汉当地的G中百等商业上市公司也成为战略投资者的猎食目标。

　　举牌G中百

　　4月12日，G中百再次涨停，当天股价报收8.21元。而4月11日共成交了9笔大宗交易，总成交量达840.89万股，占总股本的5.011%，交易总金额达6180.54万元。

　　鉴于银泰系在武汉大张旗鼓地收购，许多市场人士认为，G中百的举牌者平泰商贸与银泰系或许有关联。

　　“我们没有参与，(举牌)和银泰没有关系，我们的重点在G武商。”面对市场猜疑，4月12日，银泰系高层否认举牌G中百。

　　事实上，在早前的武汉市商业整合总体计划中，G中百确实被纳入其中。当时的设想是引进银泰作为战略投资者，对整个武汉的商业企业进行产业整合。

　　周明海也表示，希望银泰的介入能加快武汉市的商业整合。

　　“我们是武汉市乃至湖北省的商业龙头企业，特别是在超市业态领域，武汉中百已成为区域性超市霸主。”G中百的人士称。

　　联合证券的分析认为，G中百2003年-2005年开业的门店为27家，随着这些门店纷纷进入正常运营和盈利期，这些门店将成为推动公司仓储店业绩大幅增长的主要动力。

　　广发证券的分析师也认为，其业绩增长来源于仓储超市门店的顺利扩张。

　　对于二级市场的举牌，武汉新兰德的余凯认为，不排除公司高管曲线MBO的可能性，类似于双汇模式，在引进战略投资者的同时，实现管理层利益最大化。

　　事实上，在2006年1月20日，公司管理层全资控股的武汉中鑫投资公司收购公司法人股514.65万股，占其总股份的2.46%。

　　吸收合并的可能

　　武汉国资公司对所属商业企业的控股地位正面临挑战。股改后，武汉国资对武商、中商、中百三家商业企业的持股比例将分别由股改前的29.75%、54.47%、14.41降至17.23%、45.81%、10.21%。

　　在G武商事实上被银泰系控股之后，G中百的地位也变得岌岌可危，“10.21%的比例很容易被突破。”

　　尽管银泰方面表示，举牌G中百并非银泰所为，但银泰对武汉商业的整合一直念念不忘。

　　按照原先的设想，武汉当地政府对所属的商业企业按照业态进行整合，整合后主营是超市的专门做超市，卖场的就专门做卖场。

　　上述人士表示，在整合过程中，有可能采用类似于百联的吸收合并方式。据悉，原先政府的一个想法是以G武商为核心，吸收G中百等公司。

　　银泰方面认为，全流通之后吸收合并时机已经成熟，“股改之前，合并后对价是一个障碍，股改之后这个障碍已经没有。希望通过我们的努力加快整合步伐。”

　　现在的一种说法认为，可以将G中商(000785.SZ)也纳入其中，三家公司进行合并，这样在合并之后，国资公司还是第一大股东，达到控股的目的。

　　余凯认为，G中百的超市和G武商的超市可以参照联华方式，合二为一在香港等地上市。