云集的未来发展堪忧？营收同比下滑10.1%

原标题：云集的未来发展堪忧？营收同比下滑10.1% 来源：钙媒体

作为登陆国际资本市场的中国会员电商第一股，云集才出现短短4年，虽然潜力无限，但是曾经的三级分销事件和现在的会员制度，都逃不开传销阴影，这也令很多投资者怀疑会员电商的潜力。

据企查查资料显示，云集成立于2015年5月，法人代表郝焕，注册资本3386万元，最大股东为大乔网络科技有限公司持股65.53%。官网显示，云集是一家由社交驱动的精品会员电商，提供美妆个护、手机数码、母婴玩具、水果生鲜等全品类精选商品。拥有超过4500万普通用户和700万付费会员，单日销售额最高超过8.7亿元。

商业模式遭多方质疑 股价持续下跌致评级下调

据了解，云集模式的主要由两种模式组成，一种是S2b2c模式，即整合前端的供应链大S,赋能小b,通过小b传播给c。另一种就是会员模式，而会员模式中的会员层级体系和拉新奖励机制则饱受争议。

公开资料显示，刚成立的云集为了拓展市场，实施了激进的超出三级的分销模式，这也导致了其在经营活动中曾经出现“入门费”、“拉人头”和“团队计酬”等行为。

上述业内人士认为，此前云集采用的模式也无疑是在传销模式的边缘打转。

实际上，云集也因该模式曾被杭州工商部门以涉嫌传销的罪名罚款超958万余元，其微信公众号和订阅号也陆续被永久封停。

随后，云集在2016年对业务模式进行了整改，将其改到了合规的二级分销，同时在次年1月份通过“第三方专家论证会”，成功区别于传销。

此时的云集，和人们深恶痛绝传销已有着本质上的区别，但依旧难以消除部分消费者心中云集“涉传”的形象。

相关数据显示，近三年云集的成交总额、总订单、总营收等方面处于逐年递增的状态，但其却迟迟无法盈利，若将履约成本计入营业成本，云集的毛利率将只能维持在10%左右，那么近三年其归属于公司的净亏损分别达2466.8万元、1.05亿元和5632.6万元。

根据云集2019年第二季度财报显示，其业绩在上市后亏损规模扩大，总营收为人民币30.641亿元，净亏损为人民币8540万元。上年同期总营收为人民币32.556亿美元，净利润为人民币8740万元。归属于普通股东的净利润为-16.02亿人民币。

据了解，今年5月3日云集在纳斯达克上市，并在其上市首日第一个小时达到内创下了18.2元的估计历史高点，此后云集股价便一直处于下跌状态，并在今年8月27日创下6.04元的股价最低点。

股价大幅度的下跌也导致近期云集股价成交低迷，近日换手率仅为0.05%，云集也在暴跌至股价最低点的两天后，遭摩根大通(JP Morgan)下调评级(由增持下调为中性)。

营收同比下滑10.1%

根据上市后发布的三份财报来看，云集核心数据增长都未能让投资者满意，这也成为它股价表现不甚理想的一个重要原因。在社交电商赛道，云集借会员模式找到一条出路并助其顺利赴美上市，只是如今云集会员增长越来越慢。前有猛虎、后有追兵，蹒跚学步的云集未来处境会如何？通过解读它的这份新财报，从核心数据的表现来营收同比下滑10.1% 净亏损同比收窄4.3%。

财报显示，云集第三季度总营收为人民币27.731亿元(约合3.880亿美元)，同比下滑10.1%；净亏损为人民币5130万元(约合720万美元)，同比收窄4.3%。受财报发布之后的影响，云集的盘前股价为3.80美元，盘前跌幅超过3.80%，市值为8.53亿美元。

在业务营收方面，云集在Q3季度的商品销售收入为人民币24.720亿元(约合3.458亿美元)，较去年同期的人民币28.757亿元下滑14.0%；会员服务营收为人民币2.067亿元(约合2890万美元)，较去年同期的人民币1.778亿元增长16.3%；市场业务营收为人民币8630万元(约合1210万美元)，去年同期为零。

在会员方面，截至2019年9月30日的过去12个月中，交易用户总数为940万美元，较截至2018年9月30日的420万人增长122.7%。截至2019年9月30日，累计用户为1230万人，较截至2019年6月30日的1080万人增长14.2%。

在成本支出方面，营收成本为人民币22.804亿元(约合3.190亿美元)，较去年同期的人民币25.659亿元下滑11.1%；营收成本占总营收的比例为82.2%，相比较而言去年同期为83.2%。

总营业支出为人民币6.364亿元(约合8900万美元)，相比较而言去年同期为人民币5.929亿元。

其中销售和营销支出为人民币2.784亿元(约合3900万美元)，较去年同期的人民币2.094亿元增长33.3%；占总营收的10.0%，相比较而言去年同期为6.8%。技术和内容支出为人民币9010万元(约合1260万美元)，较去年同期的人民币3990万元增长125.7%；占总营收的3.2%，相比较而言去年同期为1.3%。

在其他数据方面，云集2019年第三季度GMV为人民币92亿元，同比增长69.8%；GMV与商城业务相关的收入为人民币32亿元，商城业务收入则为人民币8630万元；毛利率为17.8%。尽管GMV同比增长表现还不错，但从GMV体量上来看云集仍与阿里、拼多多、京东、唯品会等电商平台存在较大差距。

2018年收入130亿元 净亏损5632万元

从招股书来看，云集2016年总收入12.84亿元，其中商品网上销售收入11.29亿元，会员费收入1.55亿元；2017年总收入64.44亿元，其中商品网上销售收入59.12亿元，会员费收入5.11亿元；2018年总收入130.15亿元，其中商品网上销售收入113.88亿元，会员费收入15.52亿元。

尽管云集连续三年营收保持高速增长，不过，其目前仍处于亏损状态，2016-2018年净亏损分别为2466.8万元、1.05亿元和5632.6万元。

云集创始人肖尚略也在一封公开信中坦言，“云集微店一直按照补贴市场、亏损经营的互联网创业模式在运作”。

用户数方面，云集平台2016—2018年买家数分别为250万、1690万与2320万；云集付费会员(分销商)，则从2016年开始的90万，增长到2017年的290万，2018年更是达到740万。

目前，云集平均客单价已经超过978元。用户年复购率高达93.6%。

从投资方来看，云集已经完成了两轮融资，总融资额约为10亿元。

2016年12月12日，云集获社交电商领域最高A轮融资2.28亿元，投资方为凯欣资本、钟鼎创投。2018年4月23日，云集获得1.2亿美元B轮融资，投资方为鼎晖投资、华兴新经济基金。

早在2018年9月，就有媒体消息称云集将计划赴美IPO。当时知情人士称，云集微店的IPO目标估值在70亿至100亿美元之间。