20年，三次IPO：阿里巴巴缔造今年全球最大IPO

原标题：20年，三次IPO：阿里巴巴缔造今年全球最大IPO 来源：创投孵化器

“远走的人总有一天回家”，兜兜转转十余年，阿里又回到了港股。

11月26日，阿里巴巴集团正式登陆港交所，股票代码：9988，开盘价每股187港元，市值超40000亿港元。这也意味着，阿里巴巴将成为首个同时在港交所和纽交所上市的中国互联网公司。

如今的阿里不仅是电商巨头，更是超级经济体。纽交所装不下它的野心，此次通过港股IPO能更好的激发公司整体价值。

正如张勇在《来自董事局主席兼首席执行官的公开信》中所言：“我们依然相信香港的美好未来。”

由于7月底进行过拆股，阿里巴巴在美国发行的ADS和在香港发行的股份按照1：8的比例互换。美股与港股之间的这种互换性，一定程度上搭建出阿里巴巴在全球资本市场的缓冲和双保险机制。

更深层次的原因在于，阿里巴巴经过20年的资本洗礼，早已深谙市场规则。现阶段它不仅需要融资，而且是融资的最好时机，恰好，一个更理解自己的香港资本市场再次“拥抱”自己。

软银难以复制的投资神话痛失的VC/PE引以为憾

回望阿里巴巴的融资历程，涌现了不少让人津津乐道的创投圈故事。

那是创业公司融资艰难的时代，1999年，阿里草根创业团队千辛万苦寻找VC，结识马云并加入阿里的蔡崇信，引荐阿里拿到了高盛和Fidelity Capital、新加坡政府科技发展基金，以及蔡崇信老东家Investor AB等投资方500万美元的天使轮融资。这一笔钱，令阿里度过了创业初期的寒冬，也引来了软银的注意。

1999年10月，马云拜访孙正义，一场会晤改变了两个伟大公司的发展轨迹。对于软银初提的4000万美元融资，马云很是欣喜，蔡崇信却没有忙于接受。4000万美金融资的代价是拿出49%的股份，实在太多，后来在蔡崇信的几番斡旋之下，调整为2000万美元、20%的股份，免去了阿里在日后的发展中被软银过多制约的可能。

阿里巴巴美股上市后，软银的股权投资回报率达到3000倍，让人拍案叫绝，更是一举将孙正义推到日本首富的位置。但此后的近20年，软银却难以复制投资阿里巴巴的神话。

2005年，雅虎出10亿美元投资阿里巴巴，获得40%的股份，成为互联网最大成功案例之一。有趣的是，在阿里美股上市之后，雅虎曾多次抛售阿里的股票套现虚名。

高盛曾雪中送炭，但未曾坚持到收获期就退场了。2000年呼啸而来的互联网泡沫，让刚刚成立不到1年的阿里置身资本寒冬，它当时急需200万美元进行周转。敏锐的蔡崇信得知高盛有意投资中国互联网领域，穿针引线，高盛最终投资了阿里330万美元，享有阿里巴巴26.4%股份。4年后，高盛因战略调整套现离场，将手中的股份以2200万美元卖给了GGV纪源资本，获利7倍。高盛是较早退出阿里巴巴的投资机构，尽管已经获利颇丰，但若坚持持有到阿里纳斯达克敲钟，回报将极其丰厚。

错过阿里，成为不少VC/PE难以弥补的遗憾。IDG资本熊晓鸽曾感慨，“IDG资本在中国投资了很多互联网公司，但却把阿里巴巴给漏掉了。1999年阿里巴巴获得高盛牵头的500万美金，遗憾是在硅谷敲定的，与我无缘;第二轮融资大玩家软银出现，不断支持马云;2005年雅虎与阿里巴巴10亿美元交易，则彻底关闭了阿里巴巴向VC基金的融资大门”。

还有太多的大佬错过了阿里。乐于做天使投资人的雷军，也曾在上世纪90年代见过马云，但雷军的下属觉得“这个人满嘴跑火车，是不是搞传销的”，雷军也说“他把自己项目说的那么大，怎么看都觉得像骗子”。柳传志也曾复盘联想的投资史，最大的遗憾就是没有投资BAT，更遗憾的是，包括阿里巴巴在内，这些公司都曾找上门来，他自觉“眼光没那么犀利，看的不够长远。”

港交所和纽交所同时上市的中国互联网公司

在电商竞争日趋激烈下，破局是每个平台逃不过的难题。阿里早已在全球贸易中寻找增长点，这也是为什么马云一直在做EWTP的全球化电子商务平台。港股上市后，依托香港的优势，阿里业务能更好的拥抱东南亚，并辐射全球。

如今的阿里不仅是电商巨头，更是超级经济体。纽交所装不下它的野心，此次通过港股IPO能更好的激发公司整体价值。随着香港交易所的钟声敲响，阿里巴巴与资本市场完成了他们的第3次亲密接触。

第一次，2007年，阿里巴巴分拆B2B业务在香港上市

一度成为Google上市后全球规模最大的网络股IPO。此后，阿里巴巴的2C电商业务突飞猛进，再加上美国次贷危机爆发导致全球股市集体大挫，阿里的股价再也追不上公司的发展速度。2012年，阿里巴巴提出私有化，在港股退市。

第二次，2013年，与“同股同权”原则相悖而放弃上市

2013年9月26日，时任阿里巴巴集团执行副主席的蔡崇信发文：“我们没有期望香港监管机构为了阿里巴巴一家公司做出改变。”这也间接宣告阿里巴巴谋求香港上市失败。

把阿里拒之门外，源于港股彼时的“同股同权”制度。2013年的阿里巴巴已完成多轮融资，大股东是软银和雅虎，他们当时分别持有阿里36.7%和24%的股权。与他们相比，马云及其一致行动人的股份只占约10%，一旦在港上市，管理层将会“大权旁落”。于是阿里巴巴制定了合伙人方案，主张合伙人对董事会人选进行提名，而非按照持股比例分配董事提名权，即“同股不同权”。

显然，这与港交所此前一直坚持的同股同权原则相悖，最终阿里巴巴放弃了在港的上市计划。这实在可惜，因为据当时投资银行估价，阿里巴巴市值高达1200亿美元，如果阿里巴巴能够在香港上市，无疑会成为当年港交所最大的IPO。

此后，关于这个规则的争议更加甚嚣尘上，香港资本市场也逐渐酝酿出巨大改变。2017年底，香港联交所宣布将在主板接受同股不同权公司上市，成为20多年来香港就上市规则作出的最大改革，并在2018年2月给出了方案细则，并在7月和9月迎来了小米和美团点评，让人不由回想李小加所说：“相信香港有条件打破美国吸纳中国新经济企业上市的主导地位”。

这一次，迎回阿里巴巴，对于港股来说无疑就是创造了新的历史。

阿里投资投资版图2008年，阿里巴巴成立阿里资本，开启投资之路。截至2019年11月，阿里一共投资345次，总投资金额为4362.5亿元。以此计算，阿里投资项目的平均高达12.6亿元。 从分布到各个领域的投资金额来看，在本地生活、电子商务与物流领域，阿里投入力度最大，投资金额分别为1176.6亿元、943.5亿元和615亿元，而这三个领域都与阿里本身电商业务息息相关。

与腾讯相比，阿里更像一个战略投资者，寻求的是与阿里本身电商和本地生活业务的协同，更具掌控欲。阿里在2018财年报中也曾明确表示，不会出于纯粹的财务原因进行投资和收购，而是侧重于加强阿里的生态系统、创造战略协同效应，并提高公司整体价值。 因此，投资也是阿里拓展其商业生态的手段之一，当投资的项目对阿里集团及其重要时，阿里会从投资逐渐转变为控股，甚至全资收购。 例如饿了么。2016年8月，阿里巴巴和蚂蚁金服一起向饿了么投资了12.5亿美元;2017年4月，阿里巴巴和蚂蚁金服以总投资金额4亿美元进一步增持饿了么。自此，阿里系对饿了么持股比例达32.94%，成为饿了么最大股东。 一年后，阿里巴巴则联合蚂蚁金服以95亿美元对饿了么完成全资收购。当年10月，饿了么和口碑合并，阿里正式成立本地生活服务公司，饿了么成为在本地生活服务领域阿里对抗美团的武器。 此次在港股上市，凭借阿里的强大号召力，和中概股回归的重要信号，一系列阿里系成员或围绕阿里系的消费业、零售业、金融业等新经济公司都可能追随其步伐，从而形成阿里系在港股的二级市场生态圈。