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原标题：旭辉控股集团(00884)中报点评：核心净利稳步提升，土地拓展重心转移 来源：广发证券
核心观点：
毛利率改善明显，核心净利稳步提升
公司2019年上半年实现营业收入201亿人民币，同比增长8.9%，受当期竣工面积下滑影响增速回落明显。19年上半年毛利率提升6.0pct至29.6%，受其他非经常性收支大幅下降影响，归属净利润同比下降6.6%，剔除非经常性损益后，核心净利润同比上升17.3%。
销售规模稳步增长，土地投资重心由长三角向其他区域转移
19年上半年公司实现销售金额884亿人民币，同比增长34%，完成销售目标的47%。土地投资方面，上半年新增建面769万方，同比下降11.5%，拿地总价373亿人民币，同比下降29.7%，土地投资重心由一二线、长三角向强三线及珠三角、中西部等地区转移。截至19年6月末，公司在手储备4680万方，对应去化周期3.9年，总体储备充足。
有息负债规模小幅扩张，美元计价有息负债上升
截至19年6月末公司有息负债上升948亿人民币，较18年末增长21.7%，净负债率则小幅上升2.3pct至69.5%，加权平均融资成本为5.9%，总体维持稳定。值得注意的是，19上半年美元计价有息负债较18年末上升23%，在美元汇率上行压力下关注汇率波动对公司业绩带来的影响。
19-20年分别对应动态PE4.3x、3.4x，维持“买入评级”
预计19-21年公司归母净利润分别为71/88/109亿人民币，对应19-2年动态PE4.6X、PE3.7x，维持此前合理价值6.16港元/股，“买入”评级。
旭辉控股集团(00884)中报点评：核心净利稳步提升，土地拓展重心转移
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