中海油服(601808)：公司业绩大幅增长 低油价不改反弹趋势

原标题：中海油服(601808)：公司业绩大幅增长 低油价不改反弹趋势 来源：国元证券股份有限公司

2020 年3 月25 日晚间发布2019 年年报称，2019 年归属于母公司所有者的净利润25 亿元，同比增长3434%；营业收入311 亿元，同比增长42%；基本每股收益0.52 元。

钻井与技术服务同步发力，公司整体业绩大幅反弹，符合预期。

2019 年公司实现归母净利润25 亿元，同比增长3434%，基本符合我们预期。钻井业务收入108 亿元，同比增长40%，该业务2019 年跨过盈亏平衡点，毛利率达到12%，提升同比16pct。油田技术服务业务收入151 亿元，同比增长53%，毛利率达到26%，同比提升1pct。业绩大幅提升的主要原因是2019 年为保障能源安全，国内实施七年行动方案，公司的主要客户中海油资本支出为786 亿元，同比增加27%。

研发持续突破，技术服务板块为公司核心增长点。

公司坚持技术发展和国际化发展战略，近年技术研发持续突破，技术服务收入占比由2015 年的30%提升至2019 年的48%。一大批自有知识产权的高端钻井液、随钻测压等新技术被推广运用，打破外方的技术垄断地位。公司测井服务重返缅甸市场并且在美洲陆地市场取得突破。目前公司技术服务全球市场份额较低，且具有性价比优势，份额有望持续提升。

中海油桶油成本低于30 美元/桶，对低油价承受能力强。

据中海油2019 年度业绩公告，中海油桶油成本已降至29.78 美元/桶，连续6 年下降，此前中海油公布2020 年520-530 百万桶油当量的产量目标，资本支出预算在850-950 亿元之间，尽管中海油宣布根据油价情况进行一定调整，但其对低油价冲击的承受力较强，我们估计调整幅度不会太大。

投资建议与盈利预测

根据目前油价情况，预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为34/45/60 亿元（45/64/-亿元），同比增长34%/35%/32%，对应EPS 分别为0.70/0.95/1.26 元（0.95/1.34/-元）元，给予“买入”评级。

风险提示

中海油资本支出增速低于预期，油价大幅下跌，油田技术服务业绩增长不及预期，钻井服务业务日费率下行，成本增长高于预期等。