国信证券--阳光电源:光储结合,阳光致力于新能源革命【公司研究】

原标题：国信证券--阳光电源:光储结合,阳光致力于新能源革命【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

全球光伏需求将持续增长,平价上网已渐行渐近目前,19年国内装机潮已在三季度尾逐步放量,且大概率将加码 20年需求,同时 20年为国内最后一批新增光伏上补贴之年,国内市场或将迎来“终极抢装”。德国 10年开始用电侧平价,12年开始发电侧平价,光伏渗透率由 1.85%快速提高至 4.19%。类比德国平价进程,当前国内处政策预期拐点及平价前夕,至 18年年底,国内光伏渗透率为 2.62%,仍有较大提升空间。全球视角下,全球 178个国家已签订巴黎协定, 146个国家设定了可再生能源的目标,中东、南美、东南亚国家因光伏经济性及微网属性,将逐步加大对光伏发电需求,预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。

布局光储,阳光致力于能源革命逆变器行业经历十年洗牌, 公司在海外市场加速扩张,国内市场马太效应显著,公司已是全球光伏逆变器领域的第一。除逆变器外,公司光伏新能源中电站业务业务将迎来较快增长,公司目前已经成为国内市占率第一的第三方电站集成商,技术及业务量的充分储备,将保障公司持续高速增长。

另外,基于光伏基本盘,公司全力布局储能,储能天然可解决新能源电力不稳定性,且自身具有更多应用市场。作为全国储能龙头,公司在海外市场需求强劲,伴随国内储能市场爆发临近,公司储能业务将增长迅速,先发优势明显。

isolar 运维服务为公司打开光伏新盈利模式除光储结合外,深挖光伏运维价值。光伏运维作为新兴的光伏后市场,全国目前存量运维市场可达 87亿/年市场空间。倚靠逆变器及光伏电站集成业务优势,公司为光伏电站客户提供第三方运维服务,业务联动效应显著,运维新业务有望助力公司成为新能源领域的平台型公司。

风险提示第一,国内光伏政策改善不及预期;第二,公司光伏逆变器出口不及预期等。

投资建议:维持“买入”投资评级光伏、储能行业目前处于高成长期,公司正处于历史估值低点,基于国内及海外需求的确定性,我们认为公司合理估值区间在 13.51-17.50元/股,较公司19年三季报点评小幅上调(12.59-16.30元/股),维持“买入”的投资评级。