金域医学：业绩持续超预期 实验室净利率水平快速提高

原标题：金域医学：业绩持续超预期 实验室净利率水平快速提高 来源：中泰证券

事件：公告公告2019 年三季报，实现营业收入39.20 亿元，同比增长18.17%，归母净利润3.19 亿元，同比增长94.16%，扣非净利润2.59 亿元，同比增长88.25%。

业绩持续超预期，独立医学实验室业务净利率水平快速提高。公司2019Q3单季度实现营业收入13.77 亿元，同比增长14.49%，归母净利润1.47 亿元，同比增长115.54%，剔除出售子公司金圻睿生物获得的投资收益等非经常性损益后，扣非净利润9714 万元，同比增长55.86%，继续延续了上半年以来的快速增长，我们预计主要还是实验室持续减亏带来净利率提升所致；从盈利能力上看，前三季度公司毛利率39.86%，同比增长0.83pp，各项费用率30.65%，同比下降1.78pp，净利率8.34%，同比增长2.89pp，较上半年有进一步的提升，考虑到公司成熟实验室净利率在15%左右，未来仍有较大的上升空间。

独立医学实验室龙头处于业绩加速上升期。2019 年前三季度公司诊断服务业务实现收入37.12 亿元，同比增长19.47%，继续保持稳定增长趋势，其中国内37 家独立医学实验室中已有27 家实现盈利，实验室扭亏趋势显著，我们预计未来有望继续保持这样的加速趋势。

高端检测技术平台不断提升公司行业竞争力。公司持续加码高端项目的布局，携手中科院院士侯凡凡团队成立肾病病理中心、与“NIPT 之父”卢煜明团队开展深度合作、与全球基因测序巨头Illumina 合作开发第三代NGS 系统，公司的行业竞争力有望持续提高。

盈利预测与估值：我们预计2019-21 年公司收入54.06、63.95、75.37 亿元，同比增长19.46%、18.30%、17.86%，归属母公司净利润4.03、5.22、6.73亿元，同比增长72.90%、29.32%、28.99%，对应EPS 为0.88、1.14、1.47。目前公司股价对应2020 年52 倍PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，现有实验室有望陆续减亏盈利带来净利率上升，我们认为2020年公司合理估值区间为50-55 倍，合理价格区间为58-64 元，维持“买入”评级。

风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险。

（文章来源：中泰证券）