华域汽车（600741）2019年中报点评：毛利率逆市提升，业绩略超预期

原标题：华域汽车（600741）2019年中报点评：毛利率逆市提升，业绩略超预期 来源：国信研究

行业与公司

华域汽车（600741）2019年中报点评：毛利率逆市提升，业绩略超预期

扣非归母净利润下滑15.88%，业绩略微超预期

公司上半年实现营收705.63亿，同比下滑13.55%，实现归母净利润33.64亿，同比下滑29.53%，实现扣非归母净利润28.09亿，同比下滑15.88%。单二季度看，二季度实现营收349.92亿，同比下滑15.43%，实现净利润15.19亿，同比下滑18.46%，实现归母扣非净利润14.49亿，同比下滑16.58%。整体而言，公司业绩略微超出我们预期。

剔除并表内生下滑19%，跑赢行业，盈利能力逆市提升

由于华域视觉去年3月并表，我们估算上半年华域视觉并表带来约0.4个亿利润，上实交通今年4月收购剩余30%股权实现全资控股，我们预计这部分增厚0.6个亿利润，整体由于并表增厚约1个亿利润，我们预计公司内生增长对应的归母扣非净利润约27亿，同比下滑19.14%。公司业务可以拆分为上汽侧、行业侧、海外侧进行追踪分析。上半年行业乘用车产量997.54万辆，同比下滑15.85%。上汽集团上半年实现产量285.73万辆，同比下滑20.80%，公司主要配套上汽系里面的大众和通用，其中上汽大众下滑18.46%，上汽通用下滑14.02%，两者加总产量下滑16.38%。我们预计海外侧略微下滑。整体来看，二季度行业下滑显著同时年降力度普遍加大，而剔除并表影响因素，公司整体业绩仍然略微超出大家预期。此外，公司毛利率持续两个季度环比改善，上半年毛利率在行业增速大幅下行的情况下达到14.68%，同比提升1.07pct，我们预计主要由于产品结构改善带来盈利能力提升。

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