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原标题:银行冠华||苏农银行中报:息差承压,不良平稳 来源:大话金融
来源:大话金融
作者:邱冠华、郭昶皓、梁凤洁、袁梓芳
来源:国泰君安研究所银行组
具体参见2019年8月22日报告《息差承压,不良平稳——苏农银行2019年中报点评》
本报告导读
苏农银行19年中报业绩符合预期。息差边际承压,资产质量平稳,转债补充资本空间大。下调目标价至6.00元,对应19年0.93倍PB,现价空间17%,增持。
摘要
投资要点:
► 投资建议
维持 19 / 20 / 21年净利润增速预测 12.98%/11.26%/10.29%,对应EPS0.53(-0.03,因可转债转股摊薄)/0.56(-0.06)/0.62(-0.06)元,BVPS6.44/6.82/7.24元,现价对应19/20/21年9.70/9.16/8.30倍PE,0.80/0.75/0.71倍PB。考虑次新股溢价消除,以及大规模限售股即将解禁,下调目标价至6.00元,对应19年0.93倍PB,维持增持评级。
►业绩概览
19H1营收+14.8%,净利润+14.8%,净息差(期初期末口径)2.47%。不良率1.26%,环比+1bp;拨备覆盖率267%,环比+3pc。
► 新的认识:息差承压,不良平稳
1、息差边际承压。19H1营收+14.8%,增速较19Q1下滑10.4pc。营收增速下滑的核心原因是息差收窄,19H1净息差(期初期末)环比-23bp至2.47%,其中:①资产收益率环比-16bp,主要受企业贷款定价下行拖累;②负债成本率环比+8bp,归因于19年上半年定期存款占比增加及定价上行。推测息差收窄原因或为当地银行间竞争压力增大。
2、 资产质量平稳。①不良稳定,19H1不良率环比+1bp,偏离度较18A-6pc至64%;②拨备反哺,19H1资产减值损失同比仅+2.8%。
3、转债补充资本。当前已有12.1亿元可转债转股,提升核心一级资本充足率1.43pc。尚有12.9亿转债未转股,补充资本空间大。
►风险提示
经济增速波动导致信用风险上升。
报告正文
数据来源:公司财报,国泰君安证券研究
大话金融
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